记者 谢若琳

实习记者毛以荣

融券制度迎来改革，再次发出积极信号。

10月14日，证监会对融券和战略投资者出借制度进行针对性调整和优化，在保持制度相对稳定的前提下，逐步收紧融券和股票出借制度。向战略投资者出借股份。

同日，沪深证券交易所发布《关于优化融券交易和转融券交易安排的通知》（以下简称《通知》），进一步细化相关规则，提高融资融券保证金比例。融券自10月30日起实施，其他规定自10月16日起施行。

南开大学金融发展研究院院长田立辉对《证券日报》记者表示，融券制度的优化增加了融券成本，限制了内部人融券行为。 这表明监管部门尊重市场并与市场密切合作。 我们将与时俱进，强化“逆周期调节”的责任和行动。

融券和借贷双方双管齐下

此前，“战略投资者再融资出借限制性股票”、“高管出借限制性股票参与融券变相减持”等话题曾引发市场热议。 不少市场人士呼吁禁止战略投资者出借限制性股票。 、加大违规减持力度。

从融券系统的优化内容来看，主要涵盖融券端和出借端两个方面。 融券方面，融券保证金比例下限由50%提高至80%，参与融券的私募证券投资基金保证金比例提高至100%。 现有融券合约的保证金比例仍按原规定执行。 借贷方面，取消上市公司高管和核心员工参与战略配售设立的专项资产管理计划的借贷，并适当限制上市初期其他战略投资者的借贷方式和比例。

提高融券保证金比例意味着融券交易成本的增加。 中航证券首席经济学家董忠云对记者表示：“通过提高保证金比例，提高融券交易成本，收紧融券交易，降低市场波动风险。”

田立辉也持有类似观点：“提高融券保证金比例，会增加融券成本，进而引导券商和量化机构减少基于交易的融券操作，增加基于价值的买卖，并长期持有。”

东吴证券研报认为，融券保证金比例的提高有望与降低融资保证金的举措形成良好的配合，有利于进一步促进市场多空平衡，平息投资者情绪波动，带动市场信心企稳回升。

此外，战略投资者差异化、规范化的融券方式，有利于稳定新股定价，鼓励上市公司高管专注主业。 在董忠云看来，“限制战略投资者出借限制性股票，可以防止战略投资者在新股上市首日卖空新股，导致股价大幅下跌。” 这有利于稳定新股上市后的股价，也有利于抑制新股高溢价发行。 禁止上市公司高管和核心员工转股限制性股票，一方面可以减少融券来源，降低融券风险，另一方面可以防止高管变相减持、减持股票。聚焦公司主营业务和长远发展。”

市场信心有望恢复

随着交易端改革的深入，调整印花税、进一步加大违规减持打击力度、优化融券制度等一系列措施相继出台，对于提振当前市场信心具有积极意义。

此前限制股票出借参与融券、变相减持的问题也得到了监管部门的回应。 《通知》明确，“持有上市公司限制性股票、战略配售股票或大股东、特定股东大宗交易转让股份等限制转让股份的投资者，在限售期内将受到限制转让。”投资者及其关联人不得借钱出售上市公司股票。”

“此次融券制度的优化，仍然是从交易侧改革的角度出发。” 四川证券首席经济学家、研究所所长陈力表示，特别是对战略投资者出借限制性股票的限制以及对上市公司高管和核心管理人员的限制。 员工限制性股票再融资“禁止令”的发布，将进一步规范减持及关联交易。

田立辉还表示，取消上市公司高管和核心员工参与战略配售设立的专项资管计划出借等措施，有利于防范内幕交易，增强企业凝聚力，减少市场信心缺失，有望帮助市场逐步走出谷底。 区域。

从目前年内融券交易量来看，预计融券制度调整对市场交易量影响有限。 Wind数据显示，截至10月12日，全市场融券余额879.05亿元，仅占融券融券余额的5.41%，占A股流通市值的0.13% 。 与此同时，今年以来，融券日均成交额为52.95亿元，仅占A股日均成交额的0.59%。

但个别券商和规模较大的量化私募可能会受到一定影响。 董忠云解释道，“融券保证金比例的调整增加了融券交易成本，对券商和量化私募都有影响，尤其是融券规模较大的量化私募。” 但从长远来看，有利于引导债源合理配置，抑制投机行为，促进市场平稳健康发展。

除了制度改革，加强违法行为的查处也成为监管的重点。 证监会明确表示，“将加大对各类不当套利活动的监管力度，拉紧制度围墙，进一步强化监管执法，对各类违规行为一举查处，严惩不贷。” ”

董忠云表示，从长远来看，融券制度改革有利于市场稳定。 既可以避免新股高溢价发行，又可以防止相关利益相关者上市后无序减持。 同时，加大对不当套利行为的监管，可以更好地保护投资者特别是中小投资者的利益，促进市场持续健康发展。

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