在化解地方隐性债务的背景下，城投公司非标债务贴息有所增加。 继中泰信托为其旗下部分贵州城投项目提供优惠赎回计划后，万向信托贵州城投项目也有了赎回计划。

近期，持有万向信托部分贵州政产信托产品的投资者已收到折价赎回通知。 至少有两款产品获得了折扣赎回资金，对应的“折扣”分别约为14折和94折。 但相关赎回方案在未经过受益人大会表决程序的情况下，直接宣布提前终止、清算并提取资金，引发了投资者的不满。

今年下半年以来，万向信托陆续对多个房地产、政府、信托项目停止付息。 近期，部分健康教育项目暂停赎回也引发市场关注。 12月8日，万向信托总裁王永刚与风控部负责人等高管召开投资者沟通会。

从万向信托（拟）折价赎回产品来看，“万向基建215号”的交易对手方为贵州清水江城市投资集团有限公司（原名都匀经济开发区城市投资发展有限公司，下称清水江城投），万向流动性支持信托基金10号（以下简称“万向流动性10号”）的交易对手方为贵州建江控股集团有限公司（以下简称“贵州建江控股集团有限公司”） “建江集团”），而万向基建283号的交易对方是遵义经济技术开发区投资建设有限公司（以下简称“遵义经济技术开发投资”）。

在上述折扣赎回项目中，万向信托声称早期收入由公司垫付，并在赎回过程中自动进行单方扣除。 此前，公司并未作出相关预付款指示，也未对投资标的的风险进行警示。 今年7月的基金管理报告显示，“投资标的运行正常”。

一位投资者告诉记者，在当天的投资者沟通会上，万向信托高管表示，公司房地产项目和政府基建项目余额分别在85亿元和20亿元左右。 对于房地产项目，三分之二存在财务问题，但每个项目的规模都在亿元左右，公司有能力解决。

（12月8日万向信托沟通会现场，投资者提供）

多种产品单方折扣支付

目前，“万向基建215号”和“万向移动10号”的赎回资金已收到。 “万向基建283号”投资者近期收到客服人员口头通知，具体赎回方案尚未最终确定。 有投资者告诉记者，“万向基建215号”赎回时的14%折让引起了投资者的极大不满。 万向信托客服人员表示，“万向基建283号”的赎回方案将“先征求意见”。 。

此前，万向基建215号（低风险）、万向流动10号（中低风险）已于12月4日向投资者发布提前清算公告，表示信托计划已收到债务偿还，后续将投入资金。 存入投资者账户。 其中，万向基建215号的赎回率为83.95%，万向移动10号的赎回率为94.25%。

据第一财经获得的披露文件及宣传资料显示，万向基建215号于2016年9月至2022年3月期间分多期设立，总募资规模10.84亿元，资金用于转让清水江市投资 应收都匀经济开发区管委会债权溢价回售给交易对方，清水江城投提供国有土地使用权抵押担保。

目前，信托计划募集的10.8亿元已投入实际使用，截至今年7月10日，收益为2.62亿元。 从资金实际使用情况来看，该信托计划专门用于都匀经济开发区11号路（西段）建设项目。

最新基金管理报告显示，该信托计划现有规模约为3.97亿元，信托计划期限为2016年9月29日至2025年9月10日。根据推介信息，A类三类产品条款、B、C分别设定为24个月、30个月、36个月，对应100万元至300万元（不含）的预期年化收益率分别为7.1%、7.2%、7.3%； 300万元（含）、500万元（不含）申购预计年化收益率分别为7.6%、7.7%、7.8%； 认购金额500万元（含）以上则为7.8%、7.9%、8.0%。

12月4日，万向信托向投资者发布终止清算公告，表示在信托计划展期期间，为积极争取和维护委托人/受益人的利益，公司与融资方进行了多轮谈判，地方政府。 经过受托人的努力，信托计划近期收到了信托计划项下的债务偿还。 鉴于此，根据《信托合同》，信托计划（包括各类不同期限的信托单位）将于12月4日提前终止，并进行清算分配并出具清算报告10个工作日内。

可见，上述公告并未明确提及具体的赎回计划。 投资者首先从万向信托客服及客服经理那里得知有折扣赎回的信息，然后直接收到了款项。 “万向移动10号”的情况类似，但赎回“折扣”为94.25%。

资料显示，“万向移动10号”资金用于向建江集团发放信托贷款，贷款资金用于其全资子公司黔南州投资有限公司与金融机构替代融资或黔南州投资有限公司。该公司采购日常经营所需物资。 风险级别略高于万向基建215号，为R2（中低风险）。 认购资金100万元至300万元（不含）的预计年化收益率为7.6%。 300万元以上，税率为8.1%。

除上述两款产品外，万向信托旗下另一款政治信托产品万向基建283号的投资者也收到了折价赎回通知，但具体方案尚未最终确定。

信息显示，该项目于2018年10月成立，共募集资金5.1亿元，用于向遵义经开投资发放信托贷款。 该资金用于遵义经济开发区高新技术标准化工厂四期建设项目。 该信托计划期限为2018年10月16日至2024年11月20日，截至今年7月，存续规模2.1亿元，实际收回资金3亿元，信托收益1.1亿元。

今年10月10日，该产品发布临时信息披露公告称，受国家监管政策和新型冠状病毒疫情等因素影响，融资方所在区政府资金周转困难，导致无法在本季度按时分配信托收入。

“折扣”是如何计算的？

不少投资者对这种“打折”的付款方式表示不满。 万向信托随后就上述支付优惠项目进行了“答疑”，回应了支付金额、比例计算等多个问题。

以万向基建215号为例，万向信托在一份文件中解释了为何该项目化工债的“贴现”与其他金融机构不同。 万向信托在文件中解释称，本轮化学债中，贵州不同地区的贴现比例差异较大。 即使在一个地区，折扣比例也不统一。 这是单一业务的单一交易。 地方政府会结合各种因素（包括平台级别、信任规模等）进行单笔交易谈判，因此不同的项目根据每个项目具体情况而定。 不同债务资金来源存在差异，不能一概而论。

记者注意到，早在2021年，该项目多期B类、C类产品已提前终止，其他产品将在今年6月前按季计息。 不过，这个赎回折扣是在万向信托扣除提前预付信托收益后计算的，即万向信托收到债务清偿后，扣除提前预付收益后再分配给投资者。

对此，万向信托解释称，根据《信托合同》，受托人仅将信托财产分配给受益人，以扣除税费、托管费、信托报酬、固有预收收益等负债后的信托财产为限。收入。 因此，本次收到还款37,696.58万元后，加上原账户余额16.26万元，信托计划账户可分配金额为37,712.84万元。 扣除未缴纳托管费16.79万元后，剩余可分配金额为37,696.04万元。

对于前期垫付的投资者收益，万向信托表示，前期垫付收益5188.92万元将与投资者本金3.971亿元按同比例承担损失。 因此，整体本金偿还率为83.95%【可分配金额37696.04万元/（未偿还本金39710万元+预收收益5188.92万元）=83.95%】。

“万向流量10号”类似，最终本金偿还率为94.25%【还款7670.05万元/（未偿还本金7300万元+预收收益838万元）=94.25%】。

对于万向信托披露的清水江城投是否支付上述赎回金额，记者致电清水江城投，工作人员表示，挂完电话后会回复。 截至发稿，尚未得到回复。

一位投资者告诉记者，该客户经理此前曾透露，万向基建215号有100多名投资者，其中以个人为主。 记者梳理了该项目的多份设立公告，但未透露投资者数量。 据投资者透露，随着本土化债券的推进，万向的政治、信托项目自8月份起已停止付息。

预支收入扣除引发争议

万向信托还表示，具体支付数据将以当时出具的清算报告为准。 如果考虑到投资者前期获得的投资收益，可以粗略估计客户本金的整体回收率会更高。

多位投资者告诉记者，尽管《信托合同》规定了还款顺序，但万向信托此前并未告知收益分配的资金来源为预付款，也没有说明预付款的原因或是否存在可操作性。投资标的的风险。 从报告披露来看，万向信托于2023年8月30日发布延期公告，称由于融资方无法规划到期融资，万向基建215号信托计划项下各期信托单位的条款一般自该日起延长6个月。

记者获悉，6月30日，万向基础设施支付了215号最后一次正常季度利息。7月10日披露的基金管理报告中，该信托计划的运行状况显示为“投资标的运行正常”。

此外，与近期备受关注的中泰信托贵州亳州国投项目不同，万向基建215号、万向流动10号的提前终止、清算及贴息均未经过受益人会议表决，对万向来说是有好处的。 信托应当单方通知并执行。 对此，万向信托解释称，主要依据是《信托合同》中的相关条款。

北京荣立律师事务所合伙人游友贤告诉记者，如果信托公司在未明确告知投资者的情况下将项目收益垫付给融资方，投资者有合理的理由认为这是自己正常的投资收益。 事后，信托公司单方扣缴不存在依据； 另一方面，如果信托公司没有明确告知投资者预收收益的原因，没有及时提醒投资者投资标的的风险，而是通过预付款的方式“掩盖”项目的风险，还存在明显的信息披露违规行为。

一位熟悉信托行业的房地产私募人士告诉记者，信托公司利用固有资金预支收入并不新鲜。 后续还款将优先使用信托财产。 这大多是由于项目“事故”等原因导致无法及时还款。 在某些情况下，正义是救赎的。 自然。 他还表示，预付利息一般是信托公司综合评估项目还款风险，综合考虑合理性、安全性、可收回性等考虑后，通过严格的决策流程做出的决定。 从信息披露的角度来看，预收利息的基金一般都会向投资者作出解释，而预收不收取利息的基金则不一定会得到解释。

根据万向基建215号项目《信托合同》，该信托计划的收入主要来自交易对方按期偿付的应收账款返售款项。 关于受托人即信托公司的权利和义务，受托人以其固有资产先行清偿办理信托事务所发生的信托费用和欠第三方债务的，应当优先受偿。信托计划财产的支付。 但并没有明确提及所谓的“预收收入”。

此外，根据信托合同要求的信息披露义务，当信托计划资金使用者的财务状况严重恶化时，信托公司应及时披露风险（3个工作日）和应对措施（7个工作日） ）在合同规定的期限内。 天）。

万向信托客服人员表示，该项目确实已进入清算。 如果您有任何疑问或申诉，可以直接联系客户经理或信托经理。

主要是政治事务和房地产项目

根据投资人提供的信托合同，陈成在认购时负责万向基建215号信托计划的日常运营。 公开信息显示，陈成拥有研究生学历。 曾就职于股份制商业银行，拥有丰富的基础设施建设信托经验。 时任万向信托信托第五部总经理助理。

但根据投资者在手机APP上查看的各类基金管理报告，实际负责执行该项目的信托管理人并非程晨本人，且已多次更换。 继2019年4月由王思韵变更为岑银龙后，今年7月又变更为蒋娜。

11月，有消息称万向信托一名信托经理被带走调查。 据市场传言，此前负责贵州项目的是陈程。 有投资者告诉记者，11月下旬他们已经无法联系到程先生了。 另一位知情人士称，陈诚此后不久就“辞职”了。

针对上述问题，记者向万向信托包括公司高管等人员求证。 截至发稿，尚未收到有效回复。 记者致电程晨，一开始无人接听，随后被告知电话已关机。

据记者向投资者了解，万向信托近期的“雷项目”大多是政信、地产项目，以及近期被质疑“烂尾”、建设不当的六盘水健康教育项目（PPP项目）。资金的使用。 已确认逾期产品规模达数十亿美元。 其中，政治、信托项目主要集中在贵州，房地产项目涉及金科、奥园、祥盛、佳兆业等当地多家房企。

据8日投资者沟通会上披露的信息，万向信托房地产项目和政府基础设施项目余额分别约为85亿元和20亿元。 对于房地产项目，万向信托高管表示，其中三分之二存在资金问题，但每个项目规模都在亿元左右，公司有能力解决。

对于政治及信托项目，王永刚近日在接受媒体采访时透露，由于过去融资成本较高，目前与当地融资平台谈判困难较多，公司正在积极争取。 他还强调，万向信托没有资金池，也没有自负盈亏业务，每个项目都是一一对应的。

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