近年来，我国量化交易发展迅速，已成为资本市场的重要组成部分。 9月1日，证监会指导证券交易所出台一系列措施，加强程序化交易监管，将程序化交易报告制度从可转债扩大到股票、基金等交易品种，进一步完善管理证券市场的程序化交易。

随后，多家量化私募机构发声，将量化交易纳入监管，有利于行业整体健康发展。 其中，高频交易设定的标准相对宽松，大部分机构产品未达到差异化监管标准，对产品运行影响不大。

“2019年9月，监管部门对量化交易进行了全面排查，之后很多高频量化降为中低频，只有少数小规模私募仍保持高频策略。总体来看，此次监管部门提出了高频量化的差异化监管，对大部分量化机构影响不大。” 一位第三方金融机构人士告诉《证券日报》记者。

上海证券基金评估研究中心分析师江牧源对《证券日报》记者表示，从近年来国内发展和海外趋势来看，量化投资未来将得到广泛发展，是金融市场中不可或缺的一部分。资本市场。 相信未来我国量化投资交易规模将持续逐年增加，加强监管将使量化交易更加可控，最大限度地减少其对市场的负面影响。

量化投资影响力逐渐增强

加强监督指导规范制定

私募排行网数据显示，截至今年8月，国内百亿级量化私募数量已达28家。2019年，百亿市值量化私募机构仅有4家。 。

随着量化交易的快速发展，量化基金已经成为资本市场上一支不可忽视的力量。 格商财富投资研究部总监付饶告诉《证券日报》记者，目前市场上的股票量化基金规模仍维持在1万亿元至1.5万亿元区间，量化策略交易者的交易频率相对较快，一般情况下会占每日A股交易量的20%至30%。 量化策略在市场上占有一席之地，但它们并不是市场的领导者。

量化投资在国内的影响力逐渐增强。 上海证券基金评估研究中心分析师姜牧远告诉《证券日报》记者，量化基金的加入一方面增强了市场流动性，提高了市场交易效率。 另一方面，量化投资也在一定程度上增加了市场风险。 如果利用类似的因素进行交易，当市场波动较大时，很容易造成市场的踩踏行为； 另一个例子是高频交易。 也容易造成市场不稳定和操纵市场影响。

2019年以来，监管部门开始对量化交易进行监管。 由于可转债为T+0交易，交易频率较高，不少投资者采用程序化交易参与可转债投资。 2021年2月，沪深交易所将率先尝试程序化交易报告系统。 2021年，中国证券业协会、中国证券投资基金业协会将分别要求自营券商、资管、量化私募按月报送量化交易数据信息，并初步建立市场报告制度入口。

此次，证监会指导上海、深圳、北方交易所制定并下发《关于股票程序化交易报告有关事项的通知》（简称《报告通知》）和《关于股票程序化交易报告有关事项的通知》 《加强程序化交易管理》（简称《管理通知》）。 《通知》），标志着我国股票市场程序化交易报告制度及相应监管安排正式建立。

蒋牧源表示，监管部门加强量化交易监管主要有两个目的。 一是提高量化交易市场的透明度。 监管部门可以通过报告等相关操作准确了解量化投资现状，做出更准确的预期和判断，这将对未来制度和政策的制定产生更积极的影响； 二是指导量化交易法规的制定。 监管干预可以及时纠正行业乱象，促进证券市场稳定健康发展。

提交内容更全面

有利于市场风险监管

从证券交易所发布的程序化交易投资者信息报告来看，监管部门要求的内容非常全面。 除账户基本信息外，还包括账户资金来源、杠杆资金规模及来源、交易的主从账户等。 从报告频率来看，只要报告信息发生重大变化，就需要更新信息，需要更高的报告频率。

江牧源表示，量化投资的核心在于量化投资机构的核心策略，其中包括因子写入、参数调整、模型升级等诸多信息。 从监管要求内容来看，不涉及量化投资机构。 核心信息只是程序化交易投资者的一些基本信息。 此类信息的提供有利于对量化投资交易的规模和杠杆进行监管，更有利于市场风险的监督和控制。

高频交易是监管机构关注的重点。 从《报告通知》来看，监管部门明确了“最高申报率每秒300笔以上或单日最高申报笔数2万笔以上（以下统称高申报笔数）”的标准。 -频率交易）”作为高频交易。 贸易。 高频交易投资者除了报告上述基本信息外，还需要报告程序化交易系统服务器的位置、测试报告、出现故障时的应急预案等。填写这些信息主要是为了预防和解决系统问题安全问题。

“从目前我们看到的信息来看，每秒300次申报、每天2万次申报的标准已经足够宽松，只有超出限制的情况下才需要提供更多信息，比如交易机的位置、应急预案等。我们判断不会对产品的运营产生负面影响。”百亿元量化私募世纪前沿公开表示。

付饶表示，目前市场上的量化策略大多为中低频，换手频率从周到月不等。 这些策略通常不会触及上述申报要求，事实上触发申报的交易者也较少。 即便有触发的可能，对于中低频量化策略来说，也可以通过交易规模多元化、减少换仓频率来避免申报。

兼顾交易安全和维护市场秩序

高频量化交易差异化监管

从国际成熟资本市场来看，量化交易的发展也是值得鼓励的。 业内人士表示，国外通常将高频量化指标定得很高，普通投资者无法达到监管标准。 国外监管的重点是从信息系统安全的角度来看高频量化对交易系统的影响。 监督。

华东政法大学国际金融与法学院教授郑宇在接受《证券日报》记者采访时表示：“美国量化交易本身引起的争议在于，量化交易是否属于量化交易？”是否构成操纵股票价格的方式，是否构成欺诈，量化交易中的极端交易是否会对金融市场基础设施交易、结算负荷或交割构成风险。”

从国内监管重点来看，要保障交易安全，维护市场正常秩序。 从《管理通知》来看，证券交易所主要重点监控四个方面，即交易所业务规则规定的高频交易、可能影响证券交易价格、证券交易量或交易所系统安全的异常交易行为。 多只证券的交易价格或者交易量明显异常、期间涉及大量程序化交易以及交易所认为需要重点监控的其他事项。

此外，证券交易所可以对高频量化交易进行差异化管理。 也就是说，交易所可以根据情况采取调整异常交易认定标准、增加高频交易程序化交易报告内容等措施。

郑宇表示，高频量化交易的差异化监管安排是基于高频量化交易“接收”与“释放”的平衡，表明监管部门对高频交易市场化、常态化的认可。 。 同时，将可能影响交易秩序、引发系统性风险的异常交易纳入监测统计范围，扩大监管范围。

江牧源表示，高频交易与其他程序交易的区别在于，高频交易的交易频率更快、更高，这意味着风险可能在毫秒级发生，风控速度跟不上程序贸易。 因此，高频交易的风险控制需要更快、更严格，并制定相关应急预案。 此外，高频交易的频繁申报和取消很容易影响市场的短期定价，从而操纵市场。 因此，更有必要对高频交易进行更加严格的差异化监管。

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