今年以来，中国人民银行已两次降准、两次加息。 分析人士表示，考虑到6月、8月MLF操作利率连续下调且目前正处于政策观察期，10月MLF操作利率不变符合市场预期。

6月15日，1年期MLF中标利率较此前下调10bp至2.65%； 8月15日，1年期MLF中标利率再次下调15bp至2.50%，7天逆回购利率下调10bp至1.8%。 。 随着政策利率的两次下调，今年以来1年期和5年期LPR报价也累计下调了20bp和10bp。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华解释说，央行保持利率稳定主要是因为前期政策积极主动，效果已经显现。 8、9月份金融数据总体令人满意，实体融资需求有所恢复，货币环境温和。 宽松后，短期内央行总量政策将进入观察期。

中国民生银行首席经济学家温斌也表示，我国经济继续保持稳中向好的态势。 除了房地产链条的拖累，工业生产、制造业投资、消费、出口、物价等指标逐步好转，带动市场主体融资。 需求正在复苏。 因此，目前正处于政策效果观察期，短期内没有必要进一步下调政策利率。

温斌补充道，短期内汇率面临压力，在“内外平衡”的考虑下，维持MLF利率不变也是最好的选择。 受国内外环境影响，9月下旬以来，人民币兑美元即期汇率持续在7.3附近运行。 汇率压力限制了中国人民银行的流动性，一定程度上限制了国内货币政策的空间和自由度。 为了保持汇率稳定、防止超调，在“聚焦国内市场、平衡内外”的考虑下，保持政策利率稳定水平也是最优的。

据测算，10月MLF到期金额为5000亿元，本月操作规模达到7890亿元，意味着新增续约量2890亿元，增量在此基础上进一步扩大上个月的1910亿元人民币。 一方面，利率不变是政策进入观察期的结果，而规模上调则是稳增长信号的持续释放。

谈及MLF放量及后遗症的原因，文斌指出，主要是近期资金的汇聚。 10月份，受国债供给持续扰动、信贷景气维持一定水平、月度纳税及月末因素影响，机构融资相对谨慎，资金回流难度较大。短期内呈宽松格局。 为此，MLF有必要增量续发，有利于平滑各种因素对流动性的影响，稳定市场波动，缓解银行机构的谨慎预期，持续强化对实体经济的支持。

“从纳税月份、准确缴纳、专项再融资债券等因素来看，10月份资金情况干扰因素相对较多。” 周茂华认为，央行通过MLF、逆回购等多种工具灵活操作，稳定短期资金状况。 波动，稳定市场预期。 MLF增量不仅将持续释放稳增长的政策信号，也为发行专项再融资债券、有效防范地方债务风险创造有利条件。

此外，文斌还提出了银行业的原因。 他表示，去年MLF多次缩量续展的一个重要原因是，在融资需求疲软、流动性充裕的环境下，同业存单等市场化负债利率一直低于政策利率，长期以来，这使得金融机构不愿续签MLF。 需求不旺盛。 近期，在信贷宽松加速、融资利差趋同、地方政府债券发行消耗流动性等情况下，银行为了锁定负债，加大了发行较长期同业存单的需求。成本提前，银行间同业存单供应压力相应加大。

中国人民银行最新公布的金融数据显示，前三季度银行间人民币市场通过拆借、现券、正回购等方式累计交易量1611.95万亿元，日均交易量8.62万亿元同比增长18.3%。 9月份银行间拆借加权平均利率为1.87%，比上月同期和上年分别上升0.16和0.46个百分点。

银行间存单利率上行，与MLF利差不断缩小，也大大增加了银行机构对MLF的需求。 “在当前环境下，央行10月份MLF投放量增加也是市场供需平衡的结果。” 文斌说道。

综合来看，从9月份降准的实施到10月份MLF操作的重新增加，表明政策面正在持续发力，支持银行继续加大信贷投放，维护市场平衡。 同时，有业内人士预计，MLF年底前续作量将继续大幅增加，存款准备金率还有一定空间。

MLF利率作为LPR报价的锚定利率，其变化将对LPR产生直接有效的影响。 根据本月MLF的运行情况，不少分析师预测10月份LPR大概率会“停滞不前”。

针对下一阶段货币政策走势，中国人民银行在三季度金融统计新闻发布会上也给出了答案。 “中国人民银行将进一步实施稳健的货币政策，密切观察前期政策效果，加快政策见效。” 中国人民银行货币政策司司长邹兰表示，货币政策仍有足够的空间和储备来应对突发挑战和变化。 继续实施逆周期调节，营造适宜的货币金融环境，激活经济内生动力和活力。

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