自2019年试点转常态以来，债券结算基金规模增长10倍以上。 除了很多新基金选择这种交易结算模式外，也有很多老基金选择转为这种模式。

业内人士表示，债券结算模式将推动券商打造交易、结算、托管、投研、代销等一站式机构主经纪商服务，助力财富管理转型。 券商结算模式将与托管银行结算模式长期共存，进一步形成更加公平的市场竞争环境。

债券基金规模逐年增长

据证券业内人士介绍，券商结算模式被称为“券商结算模式”。 它是选择证券公司作为主要代理人和交易结算服务商的公募基金。 一般来说，公募基金管理人主要采用托管银行结算模式和券商结算模式两种结算模式。

在托管银行结算模式下，公募基金租用券商交易单元，所有交易指令均直接发送至交易所。 托管和结算由托管银行承担。 证券公司的作用只是一个简单的“渠道”。 在券商结算模式下，公募基金交易指令首先由基金公司传送至券商中央交易室，再由券商下发至交易所。 券商不再扮演“渠道”的角色，包括基金交易、托管、结算，都是通过券商实现。 。

Wind数据显示，截至12月11日，以基金设立日计算，今年新设立债券基金226只（不同份额合并，下同），新设立债券基金总规模为147.433只亿元。 今年以来，已设立新基金1178只。 从数量上看，新发行债券型基金占全部新发行基金的19.19%。

除了新设立的基金外，一些此前设立的基金也从托管银行结算模式转为债券结算模式。 11月18日，诺亚基金、申万灵信基金等公告称，旗下部分基金已完成证券交易结算模式转换，全部由托管结算模式变更为券商结算模式。 此外，11月份以来，东海基金、鹏华基金旗下部分基金已转为证券结算模式，安信基金、金鑫基金等基金旗下基金计划转为证券结算模式。

券商结算模式于2017年底试点，2019年初由试点转常态。Wind数据显示，2019年末，债券结算基金数量为87只，规模574.41亿元； 截至2023年三季度末，债券结算基金共有915只，总规模近7000亿元。 与2019年末规模相比，四年间债券基金规模增长了10倍以上。 不过，债券基金规模虽然逐年增长，但占总规模的比重仍然较小。

推动券商业务转型

“就像杠杆一样，如果一家券商代理销售一只基金10亿元，再通过其他渠道销售30亿元，最终会有40亿元的资金在券商系统内交易，可以计入该券商的资产负债表中。” “交易量大，所以券商做这件事的动力非常大。”资深基金业内人士王宁（化名）表示。

“公募资金参与券商结算模式的热情越来越高，一是看重券商的销售能力，有利于推动‘散户机构化’。” 其次，受益于证券公司理财转型的快速发展，可以扩大基金产品投资者的范围。” 王宁说道。

虽然目前券商结算模式只占很小比例，但券商相关业务负责人李华（化名）认为，这种模式可以带动券商经纪业务和托管业务的发展，推动建立交易、结算、托管、投资研究、一站式代理主经纪商服务。 此外，通过绑定优质基金管理人，定制券商结算模式产品也可以提升券商理财品牌的市场影响力。

李华认为，在这种结算模式下，券商不再只是公募资金的“渠道”，而是真正为其提供“支持和服务”，即提供销售、交易、结算、托管、研究等。为公司提供资金。 一系列的服务。 这一变化对券商的IT系统、投研能力和整体运营效率提出了更高的要求。 公募基金在选择合作券商时，会综合考虑券商的IT、托管结算、研究和代销能力。 综合实力较强的龙头券商将具有优势。

两种模式将长期共存

“资金结算和数据传输是托管银行结算模式与券商结算模式的两个主要区别。” 某券商托管业务负责人告诉中国证券报记者，在托管银行结算模式下，管理人的所有交易指令均直接发送至交易所并接受中国结算数据，交易速度快、结算数据快。接收速度。 在券商结算模式下，管理人的交易指令首先传输到券商的中央交易室，然后由券商分发给交易所。 交易速度和结算数据接收都很慢。

一位基金经理透露，基金一般会预留一部分现金头寸，以应对客户赎回。 在托管银行结算模式下，这部分现金可用于在银行购买存款、国债等流动性工具。 在券商结算模式下，证券公司能够提供的投资工具较少。

“这只是一个小问题。” 他表示，券商结算模式下，交易链条过长，产品交易和持仓数据也会在券商身上留下痕迹。

不过，在业内人士看来，两种交易结算模式各有千秋。 都是为了适应公募行业发展壮大过程中的不同产品业务需求，进一步丰富公募基金、证券公司、托管机构的业务选择。 预计两种交易结算模式将长期共存，进一步形成更加公平的市场竞争环境。

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