流动性面临尴尬局面

ETF无疑是今年公募基金行业的热门产品。 然而，与投资者和基金公司对ETF产品的热情配置相比，市场上ETF的流动性却相形见绌。 近期ETF因一手成交量被推至涨停的异常现象，进一步将ETF流动性的尴尬局面推入公众视野。

据悉，ETF流动性主要指二级市场ETF交易的活跃程度。 与股票类似，如果ETF流动性不足，将难以完成大额买卖订单，从而难以吸引新资金。 一般来说，换手率和换手率是衡量流动性的两个重要指标。

Wind最新数据显示，以11月17日为例，截至收盘，市场700余只股票ETF中，全天换手率不足1%的有100余只，近百只交易额不足百万元。 普银安盛MSCI中国A股ETF全天交易价格为0元，其次是景顺中证500ETF，全天交易价格为347元。 而这种现象并非11月17日独有。上周，超过70只ETF连续五个交易日换手率低于1%，超过600只ETF连续五个交易日换手率低于1亿元。连续交易日。 ETF整体流动性不足。

规模小、成本高可能是主要制约因素

为什么投资者和基金公司如此热衷于部署ETF，但ETF流动性却如此紧张？

不少业内人士认为，ETF流动性主要受基金规模影响。 规模较小的 ETF 的流动性通常较弱，尤其是当有多个基金追踪同一指数时。 由于马太效应，处于天平尾部的ETF很容易出现很少有人关心的情况。 从相关数据来看，小规模基金确实在换手率和换手率较低的基金中占比较大。 不过，日成交额不足1亿元的ETF中，也不乏规模超百亿元的产品。

据悉，券商作为ETF流动性服务商，积极买卖ETF以承接对手方交易订单，或持有ETF进行场外衍生品对冲等，是保证ETF流动性的主流方式。 不过，有公募人士透露，引入移动服务商的资源投入成本并不低，对于中小公募基金来说也是一笔不小的开支。 ETF流动性服务提供商的费用通常与券商的平均每日持有量、平均每日交易量和买卖价差等指标的表现挂钩。

从多位公募人士的口中，记者了解到，ETF虽然很受欢迎，但这个产品其实比较“烧钱”。 以ETF最初推出为例，当多家公司部署同一指数基金并在同一时期发行时，由于资源有限，很容易增加销售成本。 对于那些尚未部署ETF的企业来说，高昂的IT系统建设成本让他们更加望而却步。

除了引入流动性服务商的成本高昂之外，不少公募基金公司也只能坚守低流动性的“沉默”基金。 做市商（也称为流动性服务商）的做市动机也会影响ETF的流动性。 重要因素。 博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩认为，ETF流动性提升的难点在于做市商的做市动机和投资者对ETF的认知。 建议继续优化做市商机制，深化ETF投资者教育。

在不少券商看来，对冲工具的丰富似乎是刺激ETF做市的一大因素。 东吴证券表示，由于对冲工具相对缺乏，做市商因宽幅市场的持续双边报价，将承担一定的风险敞口。 华泰证券ETF做市业务负责人表示，更多做市对冲工具可能有助于做市商更好地管理底仓风险，增加ETF交易的吸引力。

此外，业内人士认为，ETF产品布局火热，但流动性改善并不明显。 一定程度上也是受到今年市场震荡下跌以及A股整体流动性偏弱的影响。

构建良好的ETF生态系统

公募基金行业人士表示，流动性是ETF的生命力。 在当前ETF流动性普遍不足的困境下，各方如何打破桎梏？

华南地区一位ETF基金经理表示，从大的角度来看，流动性建设意味着为ETF构建良好的生态系统，打造更加多元化的客户结构。 具体来说，一方面，最直接的就是加大资源投入，努力寻找更多做市商。 目前公司已与十余家做市商达成合作； 另一方面是引入更加多样化的交易策略。 私募股权场内交易和券商衍生品平台结构性产品将有助于提高ETF流动性。

据悉，增加新的流动性服务商确实是众多公募基金公司提高ETF流动性的主流举措之一。 数据显示，截至11月16日，四季度以来已有超过40只ETF宣布新的流动性服务提供商。 截至三季度末，深交所基金市场共有流动性服务机构26家，共为324只ETF提供流动性服务。

在引入做市商方面，华南另一家ETF基金管理人认为，除了传统的国内证券做市商外，引入外资券商、私募等多个主体做市交易也是有效举措。最终达到通过市场的目的。 构建良好的ETF生态系统，生态系统中的所有合作伙伴共同努力增加流动性。

券商层面，招商证券表示，国内做市业务尚处于起步阶段，发展前景广阔。 未来将持续优化做市策略和体系，持续提升做市效果，丰富人才梯队，打造具有综合竞争力的ETF生态系统。 业务板块更好服务资本市场高质量发展。

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