从刚刚披露的10月份金融数据来看，社会融资总量和信贷总量同比增长，银行流动性紧张状况有所缓解。 但近期税期风波再次推高融资利率，资金缺口又因资本新规加剧。 银行间存单紧张走势。 加之预期基本面复苏尚无明显逆转迹象，机构普遍认为年内货币政策将持续宽松，包括公开市场过度续贷、降准等。

对于8月份以来银行流动性不足的情况，除了发债等因素外，不少观点仍然认为与对稳定汇率制约因素的担忧有关。 不过，也有机构人士向记者表示，稳定汇率影响流动性的方式主要是限制降息等货币宽松的货币空间。 但历史上，当人民币兑美元汇率突破7甚至7.2时，并没有影响货币宽松政策的实施。 高盛首席中国经济学家Shine Hui也对记者表示，目前从基本面和技术面来看，人民币兑美元汇率没有明显突破7.3的压力。

展望明年，高盛、瑞银等外资金融机构在最新展望报告中均表现出对中国经济增长前景的乐观态度。 普遍认为，三驾马车中，消费将保持复苏，投资将继续增加，出口将改善。 其中，高盛在《2024年中国宏观经济展望》中提到，明年财政政策将继续加大支持力度，货币政策也将从价格和数量层面支持财政力度。 预计明年将有3次降准、1次降准。 降低利率。

金融干预可能已转向短期因素

11月14日，尽管央行通过公开市场操作净投放710亿元，但银行间回购利率双双上涨。 当日银行间隔夜质押式回购利率较上日上涨约14bp至1.90%； 7天回购利率上升约16bp至2.04%。

此外，上海银行间同业拆借利率（Shibor）大部分上涨。 隔夜Shibor报1.9130%，上涨15.90个基点； 7天Shibor报1.9670%，上涨12.70个基点； 14天Shibor报2.2070%，上涨11.80个基点。

事实上，虽然8月份以来资金状况一直紧张，但近期资金状况较前期明显宽松。 上周DR001在1.6%至1.7%之间波动，R001基本在1.7%至1.8%之间。 周均值较前一周分别下降3bp和39bp； DR007维持7天逆回购利率在1.8%左右波动，R007在1.9%~2.0%之间波动，周均值较上周分别下跌14bp和35bp。

多位机构人士指出，目前万亿新国债的实施对资金面影响有限。 此次月中资金再次紧张，主要是受到月中纳税期限临近等短期因素的干扰。

但随着资金面趋宽松，银行间存单利率并未如预期下降，发行利率持续上升。 广发证券研报数据显示，上周1年期股票存单发行利率周四高达2.62%，较1年期MLF利率高出12bp。 上周五小幅下跌至2.61%。 此外，从发行量和期限来看，虽然上周银行间同业存单发行规模逼近9000亿元，创4月份以来单周最大发行量，但由于到期量较大，净融资转负，本周，反映出央行资金缺口依然存在。

上述机构人士告诉记者，除了银行融资需求旺盛之外，近期资本新规正式发布，3M期以上存单风险权重增加，也加剧了银行融资难的问题。存单出现一定程度的紧张。

中信证券首席经济学家明确指出，当前我们正处于宽松货币预期的博弈之中。 债市方面，明明预计，如果金融数据没有超出市场预期，如果即将公布的经济数据显示基本面持续疲弱，考虑到前期稳定增长以及更多财政工​​具落地，预计未来长期债券利率将继续上升。 将向MLF利率靠拢。

14日下午，国债期货继续下跌。 30年期国债期货主力合约收盘下跌0.26%，10年期主力合约收盘下跌0.12%，5年期主力合约下跌0.08%，2年期主力合约下跌0.06%； 期内银行主要利率债券收益率多数上涨，10年期国债主动债、10年期国开债主动债、5年期国开债主动债收益率均上涨至不同程度度。

从机构研报以及接受记者采访的多位机构人员的观点来看，四季度降准预期依然强烈。 此外，数据显示，8500亿MLF将于周三到期，1.25万亿元逆回购将于17日周五到期。 市场普遍担心央行过度续约措施。

货币宽松预计将持续至明年全年

高盛近期发布的《2024年中国宏观经济展望》提到，展望明年我国宏观经济政策，财政政策将继续加大支持力度，货币政策也将从价量上支持财政力度。 预计明年还会有3次。 降准、降息一次。

这一预测也支持了我国宏观经济增长目标的设定。 在判断我国今年经济增速为5.3%的基础上，高盛预计明年我国经济增速为4.8%。

Shine Analysis表示，考虑到疫情过后各方面的反弹支撑都比较明显，今年5.3%的增速预计不会很高，这也说明我国经济仍然受到一些挑战，包括信心房地产、居民和私营企业部门。 问题，还有土地财政、城市投融资（地方债）等方面的问题。

她进一步指出，考虑到上述问题的解决尚需时日，且地方政府面临化解债务压力，且疫情后反弹红利已消失，预计中央政府加大支持力度，弥补地方政府财政支出缺口。 这也是实现增长目标的重要支撑。 同时，由于货币政策是支持财政政策更好发挥作用的重要手段，预计明年三降准一降息仍将维持每季度一次的频率。

“货币政策既是价格操作也是数量操作，信贷也是增长（加速）的过程。今年社会融资规模增速（预测）为9.3%，明年预计将有10%的增速，并且信贷支持力度也会有一定的增加。” 欣辉说道。

据媒体报道，瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家王涛近日也预测，国内货币信贷政策将持续宽松，央行将下调MLF政策利率10个基点年内再次下调，2024年进一步下调10个基点至2.3%，但不会大幅降低政策利率； 第四季度和2024年，央行可能分别再下调存款准备金率25个基点，部分原因是为了配合未来几个月大规模发行国债。

对于近几个月银行流动性长期不足的情况，除了国债增发、专项再融资债重启等因素外，不少人认为与稳定汇率受到制约的担忧有关，并认为这就是市场预期第四季度下降的原因。 是导致项目实施迟缓的一个重要因素。 不过，上述机构人士向记者表示，稳定汇率主要是通过限制降息等货币宽松空间总量来影响流动性。 但历史上，汇率突破7甚至7.2的阶段并没有影响货币宽松的实施。 惠耀还向记者表示，目前，从基本面和技术面来看，人民币兑美元汇率没有明显突破7.3的压力。

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