证券时报记者 陈立祥

融资融券作为二级市场杠杆资金的代表，是股市增量资金的重要来源之一。 近期上证指数在3000点附近波动，市场正在酝酿多头动能。 国庆以来上海、深圳、北京融资余额稳步增长，持续保持高位。 市场投机性高； 融券余额已降至阶段性谷底，表明市场的做空情绪降至冰点。

融资资金流向和融资客户动向是市场投机的重要指标。 数据显示，12月以来，金融家大举投资白酒、乘用车、软件服务等板块，青睐贵州茅台、昆仑万维、大力士等板块龙头股。

融资融券余额维持高位

据东财精选统计，截至12月14日，上海、深圳、北京三地融资融券余额达1.67万亿元，占A股流通市值的2%以上。 融资融券余额比上年末增加1320亿元。 其中，融资余额增加1532亿元； 融券余额减少202亿元。

近期市场看涨情绪浓厚，融资融通余额持续维持高位。 国庆以来，连续49个交易日保持在1.6万亿元以上。 从单周融资融券日均余额来看，12月11日至14日单周融资融券日均余额创今年新高。

从全年变化来看，上半年，金融家看好国内经济复苏，持续加仓A股。 三季度，受宏观经济环境、外资退出、人民币汇率波动等负面因素影响，普遍回落。 进入四季度，随着政策持续收紧，金融家开始入市。

四季度融资融通平衡逆转，受益于“活跃资本市场、提振投资者信心”多项政策推动。 一是进一步扩大融资融券标的范围，降低融资融券利率，将ETF纳入再融资标的。 此外，沪深交易所联合发布修订《融资融券交易实施规则》，将投资者申购证券的最低保证金比例由100%降低至80%。 在杠杆风险总体可控的基础上，适度放宽融资保证金比例。

10月初，融券政策进一步优化：融券保证金比例由不低于50%提高至80%，参与融券的私募证券投资基金保证金比例提高至100% ; 借贷方面，要求淘汰上市公司高管和关键管理人员通过参与战略配售设立的专项资管计划进行借贷，并适度限制前期其他战略投资者的借贷方式和比例的上市。

融资融资政策优化效果立竿见影，10月下旬成为金融家大幅加仓A股的关键节点。 10月14日以来两个月，融资融券余额增加约493亿元，占全年增量近40%，助力融资融券余额持续保持高位。

青睐龙头股

分行业来看，目前融资资金主要集中在电子、非银金融、电力设备、医疗生物、计算机等领域。 截至12月14日，这些行业融资余额突破1100亿元。

12月以来，融资资金仓位出现较大调整，大量流入计算机、食品饮料、传媒等板块，净买入分别达到26亿元、24亿元、18亿元，其次是基础化学品和汽车。 、制药和生物领域。 电子、电力设备、军工类股票大幅流出，累计净回笼近40亿元。

从细分板块来看，12月以来，金融家纷纷退出硅晶圆、军工电子、电信运营商、锂电池板块，加仓白酒、乘用车、IT服务、应用软件、游戏、API等领域。 盘子。 尤其是本周以来，连续四天融资资金超过11亿元投向白酒股。

从ETF资金流向来看，融资客户更加看好股市。 华夏上证50ETF、华泰莓瑞沪深300ETF、易方达创业板ETF等融资型基金积极加仓，华安黄金ETF、博时转债ETF、易方达恒生国企等防御性板块则积极加仓。 QDII-ETF）出现融资撤资的情况。

从个股资金流向来看，杠杆资金更青睐龙头股。 目前融资融券余额最高的为中国平安、贵州茅台、东方财富、中信证券。 截至12月14日，这些个股融资融券余额超过100亿元。

从个股走势来看，融资资金的增加极有可能带动相关个股的上涨。 进入12月，融资资金陆续买入长安汽车、信宜盛、昆仑万维、华人在线、大力士、贵州茅台、中际旭创等个股。 这些股票在半个月内就获得了超过40亿元的融资资金增持。 其中信谊盛、大力士、昆仑万维累计涨幅均超过10%。

信号意义强

回顾过去五年的融资余额和A股，可以看到两者的上涨和下跌方向基本一致。 2019年至2021年，两市融资余额呈现长期稳定增长趋势，并于2021年12月达到最高值。在此期间，沪深300指数稳步上涨，累计涨幅达64%。 随后两市融资余额见顶回落，沪深300指数也随之下跌，累计跌幅超过30%。

这一政策发力，帮助融资融通余额稳步回升，投机者纷纷入市，传递出市场企稳的积极信号。 据东莞证券分析师统计，近期融资性购房占两市成交额的比重再次上升至8%，表明当前投机情绪已达到近两年来的最高水平，无法再继续炒作。排除未来会升至9%甚至10%。 ％ 可能的。

目前融券余额已降至756亿元，表明做空情绪已跌至近两年来的底部，也可能表明市场已止跌企稳。 近两年，两市融券余额大部分时间徘徊在900亿元至1050亿元之间。 但2022年4月至2022年5月，融券余额降至780亿元左右，跌破上述区间下沿。 此后，市场开启了一波上涨行情。 目前融券余额已降至756亿元，表明当前市场的做空情绪已降至阶段性底部，表明市场短期内大幅下跌的可能性不大。

渤海证券分析师在2024年投资策略中表示，宏观政策有望持续发力，全面注册制实施将逐步扩大融资融券范围，融资融券比例下降幅度将有效加大两项融资交易的活动。 前期一系列“活跃资本市场、提振投资者信心”的政策措施，极大提升了市场金融交易的信心和热情。 随着内部风险减弱、外部风险缓解，A股市场复苏迹象愈发明显，金融交易热情有望再度升温。

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