在沙特、俄罗斯主导的OPEC+积极减产下，全球原油和成品油库存持续下降，推动下半年以来各类期货价格持续上涨，能源通胀加剧再次成为价格扰动因素。

然而，世界各国央行也在为应对危机做好准备。 美联储和欧洲央行均暗示将在较长时间内维持高利率，这也增加了经济不稳定的风险。 花旗集团和瑞银集团在最新报告中认为，100美元的油价是不可持续的。

供给侧暗流涌动

俄罗斯政府21日表示，为稳定国内市场，决定暂时禁止向除白俄罗斯、哈萨克斯坦、亚美尼亚和吉尔吉斯斯坦以外的所有国家出口汽油和柴油。 在脆弱的供需环境下，这再次加剧了投资者对燃料供应的担忧，帮助原油在新的一年里再次刷新高位。

事实上，在新的柴油出口政策出台之前，俄罗斯出口量就已经大幅下降，进而推高了欧洲市场的价格。 欧洲柴油期货对原油的溢价（裂解价差）自9月份以来持续大幅上涨，一度超过每桶35美元。 10月交割的柴油期货相对11月合约的现货溢价也在波动走高，这通常被视为重要的看涨信号。 行业统计显示，9月前20天，日均通过海港、铁路出口柴油约6.57万吨，较8月大幅下降28%。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师塔马斯·瓦尔加(Tamas Varga)在接受第一财经记者采访时表示，全球油价新一轮上涨很大程度上与汽柴油库存较低有关。 在他看来，主要原因有三个。 首先，美国炼油厂的维护和改造预计将造成产品短缺。 其次，欧洲担心冬季无法满足需求，被迫争夺市场上所剩无几的产能。 第三，由于西方联盟G7的出口禁令，俄罗斯出口仍然受到严格限制。

与此同时，北美最大产油国美国的页岩油主产区却出现产能不足的情况。 石油服务巨头贝克休斯的最新数据显示，美国上周活跃钻机数量进一步逼近500座大关，今年以来下降了30%以上。 美国能源局(EIA)发布的美国国内月度钻探报告显示，10月份美国七大页岩区块石油产量预计将减少4万桶/日，至939.3万桶/日，创2023年5月最高水平.以来最低。

雪佛龙首席执行官迈克·沃斯(Mike Wirth)最近表示，对原油价格将达到每桶100美元充满信心。 “供应正在收紧，库存正在减少。这些事情是逐渐发生的，”他说。 “油价将继续上涨，我认为美国和全球经济的基本驱动力仍然相当健康。”

WTI第三季度迄今上涨近30%，有望创下2022年第一季度以来的最大价格涨幅。CFTC数据显示，投机者布伦特和WTI原油净多头头寸上周增加27,459份合约，至合约522,347份，创18个多月以来新高，总规模突破40亿美元。

作为OPEC领导人，沙特能源部长阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼上周为OPEC+的石油减产行为进行了辩护，称国际能源市场需要宽松的监管，OPEC+正在努力保持市场稳定。 沙特能源部长表示，能源需求、经济增长以及央行抗击通胀的行动仍存在不确定性，对石油市场造成巨大影响。

可能会出现阻力上升

历史数据显示，能源成本飙升往往会导致经济衰退。 DataTrek Research联合创始人尼古拉斯·科拉斯在一份报告中表示，1990年9月、2000年2月和2008年6月，油价短期飙升一倍后，经济要么陷入衰退，要么很快就会陷入衰退。 衰退。 “油价飙升比小幅上涨更危险。家庭收入在短期内相对固定，因此石油或汽油价格飙升迫使他们迅速削减其他支出类别。增幅越大，可能性就越大经济衰退最终将会发生。” 可乐原油期货若升至每桶100美元以上并继续快速上涨，资本市场可能会感到紧张。

美国前财长劳伦斯·萨默斯警告称，美联储最新经济预测过于乐观，存在通胀加速、增长低于预期的风险。

瓦尔加告诉第一财经记者，与去年相比，目前的利率水平不允许能源价格再次触及当时的高点。 他进一步分析说，事实上各国已经在为新一轮潜在的能源通胀做好准备。 包括美联储和欧洲央行在内的主要央行均暗示，正在考虑在较长时间内将利率维持在高水平。 货币政策和经济放缓可能会抑制油价上涨。

另一方面，高油价有望吸引更多产能释放，从而平衡市场供需。 花旗大宗商品全球主管Edward Morse写道：“在俄罗斯和沙特阿拉伯维持出口限制的支撑下，短期原油可能会继续上涨至100美元。然而，价格高于90美元将导致供应增长快于需求，”涨幅看起来不可持续。暂时的价格上涨可能会导致明年价格进一步下跌。”

瑞银也有类似的观点。 该行认为，未来12个月油价不会继续超过每桶100美元，因为这最终将削弱明年的需求增长。 “总体而言，未来几个月，相对强劲的基本面将支撑布伦特原油接近当前水平，即每桶90至100美元的范围。”

瓦尔加特别提醒，短期油价调整可能即将到来。 他注意到，目前原油期货多空比例过于一边倒，多头头寸总量几乎是空头头寸的6倍。 上一次发生这种情况是在 4 月份，当时油价每桶下跌了 10 美元以上。 “尽管未来四个季度多头在供应和库存方面仍将占据上风，但短期内如果没有持续的利好刺激，获利了结和技术指标的修复将是不可避免的，”他表示。

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