欧洲央行上周加息时就发出了可能结束本轮加息的信号。 市场机构预计，美联储加息进程也即将结束。 欧美央行正在将货币政策考量从持续紧缩转向维持高利率。 但随着欧美经济下行风险加大，维持高利率并不容易。

欧洲央行9月14日召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率全部上调25个基点。 这是欧洲央行自去年7月以来连续第10次加息。 总共加息450个基点。 三大关键利率中，主力再融资利率和隔夜存款利率均创历史新高。 欧洲央行在一份声明中表示：“关键利率已经达到了一个水平，如果维持足够长的时间，将为通胀及时恢复到目标水平做出重大贡献。” 决定公布后，欧元兑美元大幅下跌，创6月初以来新低。 有分析指出，从欧洲央行的声明结合欧元汇率的表现来看，欧元区利率已经见顶、欧洲央行结束加息的信号已经很明显。

随着欧洲经济滞胀风险的加大，欧洲央行陷入进退两难的境地。 欧盟委员会9月11日发布2023年夏季经济展望报告，大幅下调对欧盟和欧元区今明两年的经济增长预期。 与此同时，通胀水平预计仍将维持高位，2023年、2024年和2025年欧元区通胀率分别为5.6%、3.2%和2.1%，均高于2%的通胀目标。 有分析指出，欧洲央行不太可能进一步加息，否则将严重影响经济增长。 不过，它也不希望外界怀疑其对抗通胀的决心。 只能引导市场预期“暂停加息，将利率维持在‘限制’水平”。 在一段时间内保持较高水平”。

保持高利率并非易事。 从主要经济数据来看，2023年上半年欧洲经济活动受到抑制，工业持续疲软，服务业动能减弱。 加之美国盟友产业政策的诱导以及能源危机的影响，欧洲制造业基础不断空心化，去工业化加剧。 更何况，连续10次加息的政策效应尚未完全释放，欧洲经济面临的压力在未来一段时间内不会消退。 欧洲央行多次强调维持高利率，但对于利率将维持在“限制性”高水平多久却保持沉默，为政策调整留下了空间。

与欧洲央行相比，美联储的政策声明更加模糊。 7月利率会议后，一方面，美联储继续向欧洲央行释放类似信号，表示将“在一段时间内将利率维持在高水平”。 另一方面，加息也绝不松懈，就连美联储一些高官也时不时释放鹰派信号。 特别是8月美国CPI环比飙升0.6%后，“美联储9月暂停加息但11月、12月可能再次加息”的预期有所回升。 但在高利率和失业率上升的双重夹击下，美国消费动能停滞日益明显。 一些专家和机构并不认为美联储能够维持高利率太久。 9月12日，美国银行家协会发布预测称，美联储紧缩周期“已经结束”，将结束本轮加息，2024年降息约1个百分点。 市场调查美国媒体显示，超过一半的投资者预计美国个人消费支出可能在2024年初收缩。这将是自​​COVID-19大流行以来美国个人消费首次出现季度下降。 此外，美国两党围绕预算问题的斗争可能会导致新一轮政府关门，这将增加美联储政策的变数。

需要看到的是，欧美等发达经济体仍有一定财力，政策动向仍需结合经济走势观察。 但如果考虑到日本因素，则变数值得关注。

9月初，日本央行行长上田一夫表示，“如果日本央行有信心物价和工资将继续上涨，‘结束负利率’是可行的选择之一。” 此言论迅速推高日本10年期国债收益率。 由于日本投资者是美国国债最大的境外持有者，日本国债收益率上升可能会影响其海外投资流向，进而对全球债券市场乃至金融市场产生影响。 有分析指出，日本央行的表态是为了试探市场走势，与7月底日本央行变相加息如出一辙。 反映出日本央行希望尽快摆脱负利率，提振日元汇率，但同时又对美国的反应保持警惕。 有必要密切关注日本货币政策动向及其对全球市场的影响。

至于发生事故的可能性有多大？ “偷袭”只要有第一次，谁能保证不会有第二次呢？ （本文来源：经济日报作者：连军）

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