陈文令

现代金融是现代经济的核心，是中国式现代化进程中十分重要的战略选择，也是大国特别是中美竞争的重要领域。 因此，研究人民币国际化必须放在国际背景下。

有必要研究全球金融政策走势，特别是美国货币政策转向

今年第三季度，最晚到第四季度，美国货币政策由加息、缩表周期转向降息、扩表周期。 这是一个非常重要的政策拐点。 研究和调整中国的货币政策，必须把美国货币政策溢出效应特别显着作为政策调整的重点。 美元加息和降息是一个潮汐，这个潮汐的影响是非常大的。

摩根士丹利预计，2023年美国经济将走弱，通胀回落，加息结束，美国可能避免衰退。 欧洲经济将收缩，亚洲经济将增长。 预计2023年全年，债券、股票、基金市场都有上涨空间。

尤其值得注意的是，美联储的猛烈加息始于2022年6月通胀率达到9.1%的峰值。到今年6月，美国通胀率已降至3%。 美联储本轮货币政策调整，加息的目标是将通胀率降至2%，目前已接近宏观调控目标。 而且，美国CPI已经连续12个月下降，现在核心CPI已经降至4.8%，为两年来最小同比涨幅，这也从一个侧面验证了美联储将停止加息。

2023年7月7日，两年期美国国债收益率已升至16年新高，利率达到5.12%。 中国目前国债，包括五年期国债和三年期国债，已跌破3%，而美国十年期国债收益率接近4.08%。 美国的这一轮加息已经导致全球22个国家出现美元短缺，而美元加息潮也将严重损害许多国家的经济和社会。 如果下半年进入降息周期，将再次引发全球流动性泛滥，这一轮潮水将给世界带来更加严重的灾难。

全球“去美元化”已成不可阻挡的长期趋势，美元信用严重受损

有人说不要轻易谈“去美元化”，我同意这个观点。 但我有一个属性，就是“长远”、“势不可挡”。 它不是现实，而是未来的方向； 这不是一个短期的方向，而是一个长期的方向。

美元仍然是当今最重要的国际货币。 根据国际货币基金组织的数据，到2022年底，美元在官方外汇储备分配中的份额将为58.4%，欧元为20.5%，日元为5.5%，英镑为5.0%，人民币为2.7%。 据环球银行间电信协会数据，到2022年底，12月份美元在国际支付中的平均份额为41.3%，欧元为35.7%，英镑为6.5%，日元为人民币为2.3%，人民币为2.8%。

从近几十年的长期周期来看，美元不断贬值，处于下行通道。 1945年布雷顿森林体系建立时，一盎司黄金相当于35美元。 当时美国的黄金储备占世界储备的80%，数量为2.13万吨。 但1973年布雷顿森林体系解体后，美元成为与黄金或实物货币（即印制的纸币）无关的信用货币。 美元的升贬周期，贬值期约为10年，加息期约为6年。 这就形成了美元升值贬值的大循环，直到疫情过后被打乱。 此次加息从2022年12月至今已连续12次加息。 如果这个周期今年结束，则​​将缩短至3年，是原来加息周期的一半。

根据世界黄金协会的数据，美元兑黄金已大幅贬值。 2023年7月20日，国际金价为1987.34美元/盎司。 目前全世界采取了一个共同行动，那就是增加黄金持有量，西方国家的黄金储备都在50%以上。 2022年，全球央行将购买1136吨黄金，创55年来新高。

从美国的债务和金融风险来看美元，美元本质上是靠国家信用支撑的。 由于美国信用的崩溃，越来越多的国家对美元的信用产生了质疑。 到2023年第一季度，全球债务将达到304.9万亿美元，2022年全球GDP将达到101万亿美元，全球债务将占全球GDP的335%。 国际货币基金组织的数据显示，目前超过60%的低收入国家陷入债务困境或面临债务风险。 美国债务危机是全球最严重的债务危机。 截至2023年7月11日，美国国债总额达​​32.54万亿美元，占全球债务总额的11%，占该国GDP的130%。 美国当前财政收入的约18%用于支付美国债务利息。 普华永道的模型预测，2050年美国GDP将达到34万亿美元，而债务将达到60万亿美元。 全球对美元信用的质疑很大程度上来自于对美债危机的预判和担忧。

美国引发的金融风险也在加剧，包括硅谷银行、第​​一共和银行、Signature银行、瑞信银行等倒闭。 过去5年，美国已有537家银行倒闭，2600家中小银行面临风险。 金融衍生品、高杠杆刺激以及借贷和信贷泡沫引发了2008年金融危机。 目前，比特币、以太坊、金币、莱特币等所谓的去中心化加密货币的发展是非常有问题的。 严肃的。

美元的利率调整可能会引发金融危机，包括现在美元在国际循环中受阻。 收获世界财富不再像以前那么容易。 美联储的面纱也被揭开了。 花旗银行、摩根大通等私人银行占股53%。 。

去美元化之所以成为长期发展趋势，主要表现在三个方面：一是美国内部货币独立已成趋势。 截至7月14日，已有11个州相继宣布黄金、白银可以作为货币流通，可以取代美元的法定货币功能，开启了美国部分州的货币独立进程。 美国七个州的法律赋予黄金和白银境外法定货币的地位。 特别重要的是，43 个州相应地免除了黄金和白银的销售税。 这表明许多州正在培育以黄金为支撑的良好货币竞争环境，这对美国来说是一个非常重大的变化。 其次，全球多国掀起“去美元化”浪潮。 截至7月14日，全球至少有110个国家通过一种或多种方式实现了去美元化。 近两年来，多数国家央行都增加了黄金储备。 三是数字货币快速发展。 目前，已有150多个国家央行正在研究推出数字货币，并建立了30多个绕开美元的结算系统。

人民币国际化将加速或突飞猛进

总的来说，人民币国际化是一个漫长的历史过程。 人民币在全球储备货币和贸易结算货币中的比重分布一直横盘。 2016年10月1日成为国际货币基金组织特别提款权货币篮子中的国际货币，贸易结算货币比重从未超过4%，储备货币未突破3%。 此外，美国对人民币国际化也和欧元一样保持高度警惕。 对华除了贸易战、科技战之外，金融战也一直在进行。 截至目前，美国已对1300多家中国企业实施制裁。 除了禁止高科技产品供应外，美国还实施金融制裁。 此外，我们还受到美国长臂管辖对一些国家在金融领域实施的制裁的影响，比如对俄罗斯、朝鲜、委内瑞拉、苏丹的制裁，影响了两国的正常贸易。中国企业。

在以下情况下，人民币国际化将会加速或大幅上升。

首先，石油美元体系宽松。 这种趋势已经开始出现。 我们与伊朗、沙特签署了25年的合作协议，与卡塔尔签署了27年的长期协议，全部使用人民币结算。 石油美元体系的松动已经开始，当然需要很长时间。

二是人民币国际流通已经形成。 通过体制改革，人民币成为全球高度流通的货币，形成人民币国际化的循环，既要能走出去，又要能回来。

第三，成为更多国家的储备货币和结算货币。 也就是说，应该有更多的国家承认和使用人民币，并进行体制机制改革。 不久前，我赴老挝出席“一带一路”倡议十周年和中老合作论坛。 在这个国家，有大量的中资企业在投资。 但我们的国际货币结算还没有跟上，还没有形成人民币流通闭环体系。 在老挝买东西是不可能直接用人民币消费的。

四是基本达到国际化高水平。 更多的中资银行和金融机构应该成为世界多边组织和国际组织认可的全球性银行，建立中国的现代金融体系和现代银行体系。

五是共建“一带一路”取得巨大成就。 共建“一带一路”取得重大进展和成果。 但我个人认为在金融领域还不是特别理想，有些方面还没有跟上。 国家发改委公布，已有152个国家同中国签署合作协议，32个国际组织签署合作协议。 但在金融方面，国家间互认、货币互换、货币直接兑换、双边、多边资金池和结算体系的建立，以及人民币通关的便利性仍然不够。 我去过一些国家共建“一带一路”进行调研，总体感觉是我们的金融没有跟上。

人民币国际化不是为了国际化，不是为了几个数字。 数字只是固化的东西，数字代表过去的做法，不能代表现在和未来。 未来取决于我们的努力、规划和设计。 人民币国际化是国家的战略布局，需要形成一体化的制度安排和战略布局。

（作者为中国国际经济交流中心首席经济学家）

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