资本市场投资侧改革工作稳步推进、深化。 业内人士认为，此举有利于减少短期考核对保险资金投资行为的影响，增强保险资金股权投资的积极性和稳定性，优化市场结构，减少市场波动，促进保险资金稳定健康发展。资本市场。

国有商业保险公司净资产收益率实行三年长周期考核

近日，财政部印发《关于引导保险资金长期稳健投资调整国有商业保险公司业绩评价相关指标的通知》，调整了国有商业保险公司业绩评价指标“净资产收益率”。国有商业保险公司经营效率由现行年度考核改为“3年周期+当年”相结合的考核方式。 其中，3年周期考核指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，本年度考核指标为“本年度净资产收益率（权重为50%）”。 有关要求自发布之日起施行，其他商业保险公司可参照执行。

据了解，我国保险公司经营业绩考核主要采用年度考核方式。 以国有商业保险公司为例，财政部目前每年都会评估国有商业保险公司的股本回报率（ROE）。 ROE主要受资产收益率、负债成本率、杠杆率等影响。

保险资产管理协会调查显示，我国保险公司投资业绩考核周期以中短期为主，近70%的机构采用年度考核方式。 其中，不同规模保险公司的考核周期存在差异。 特大型机构通常兼顾年度考核和中长期考核，而大中小型机构均以年度考核为主。

业内人士认为，考核周期过短。 一方面，降低了保险资金对权益类资产波动的容忍度，抑制了保险资金投资权益类资产的积极性。 近年来，虽然监管部门放宽了对保险公司股权资产投资比例的限制，部分偿付能力较强的保险公司股权资产投资比例上季度末已达到总资产的45%，但保险资金投资股票和基金的比例继续徘徊在10%至15%之间，没有明显增长，这与当前考核周期较短有一定关系。 另一方面，保险资金在投资运作中更多地追求短期收益，牺牲长期利润率。 容易出现追涨杀跌、频繁赎回等短期行为，与保险资金作为长期配置资金的性质不符，不利于资本市场的平稳运行。

“保险资金是资本市场中长期资金的重要组成部分。 对国有商业保险公司实施长期考核，有利于增强其投资股票、基金等权益性资产的积极性和稳定性，增强其参与资本市场的广度和范围。 深入推进，推动资本市场高质量发展。”上述人士指出。

保险资金入市空间进一步打开

国家金融监管总局发布的信息显示，截至2023年8月末，保险资金运用余额达26.97万亿元，同比增长10.21%。 其中，股票、基金投资3.49万亿元，同比增长13.84%，占比12.94%。 2016年以来，保险资金投资股票和基金的比例基本稳定在10%至15%之间，距离监管部门规定的权益类资产投资比例上限仍有较大差距。

目前，财政部或中央汇金控股的保险公司主要包括中国人民保险公司、中国人寿保险、中国太平保险、中国出口信用保险、中国农业再保险、中国再保险、新华人寿、和中汇人寿。 。 根据2022年年报披露的信息，截至2022年底，上述保险公司资本运用规模合计9.37万亿元，约占全行业资本运用余额的34.74%。

业内分析认为，国有商业保险公司实施三年长期考核，未来将产生三方面影响：

首先，有利于减少短期考核对其投资操作的不利影响，提高他们投资股票、基金等权益类资产的积极性。

一方面，保险负债是长期的。 从资产负债期限匹配的角度来看，保险资金天然具有长期性，风险承受能力高，短期流动性要求低，有能力投资股票、基金等权益类资产。 健康）状况。 另一方面，随着近年来固定收益资产收益率持续下降，能为保险资金提供可靠稳定收入来源的“安全缓冲”资产日益稀缺。 在刚性负债压力下，为避免利率损失，保险公司加大权益类资产投资更为迫切。 但由于考核周期短，保险公司为了实现每年净资产收益率的持续正增长，不得不降低权益类资产投资比例。

其次，有利于提高国有商业保险公司投资股票、基金等权益类资产的稳定性。

股票、基金等权益类资产波动性较大，涨跌周期通常超过一年。 对国有商业保险公司实施三年长期考核，有利于提高保险资金对权益类资产短期波动的承受能力，缓解追涨杀跌等短期投资行为。频繁兑付应对考核，做强国有商业保险公司。 保险公司投资股票、基金等权益类资产的稳定性。

此外，还将有利于优化市场生态，推动资本市场高质量发展。

国有商业保险公司代表了我国保险业的排头兵，其走势为保险业其他企业树立了榜样。 对他们实施长期考核，有利于引导保险业全面贯彻长期投资、价值投资理念，促进保险业发展。 投资股票、基金等权益类资产的整体热情和稳定性，有利于增加资本市场中长期资金规模，提高机构投资者比重，改善市场结构，减少市场波动，优化市场结构。健全市场生态，推动资本市场高质量发展，更好发挥资本市场优化资源配置、服务实体经济的功能。

资本市场投资侧改革不断深化

资本市场投资侧改革工作稳步推进、深化。 8月底，证监会与全国社会保障基金理事会和部分大型银行保险机构负责人召开座谈会。 会议提出，养老基金、保险资金、银行理财基金等中长期资金加快发展股权投资正当时。 证监会将加强政策协调，为中长期资金参与资本市场提供更有力的支持和保障。

随后，一系列改革举措加快推出。 9月10日，国家金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，降低长责任期限保险产品偿付能力要求，进一步引导“长期投资”，并在同时，降低长责任期限保险产品偿付能力要求。 保险公司投资沪深300指数成分股、科创板普通股、公募REITs的风险因素，要求保险公司加强对投资业绩的长期评估，进一步打开了市场空间增量保险资金。

此前，东吴证券经测算指出，截至2023年7月末，保险资金投资股票和证券投资期末余额为3.55万亿元，假设股票占比60%（假设比例为60%）。投资沪深300的比例为50%，投资科创板的比例为5%），则在考虑风险分散效应之前静态释放的最低资本为586亿元。 如果将这些资金全部配置到沪深300股票，对应的股市资金（除以风险系数0.3）约为2000亿元。

业内人士表示，中长期资金可以为市场提供大量稳定的资金来源，其在股市中占比的提高可以更好地发挥市场“稳定器”的作用，降低短期风险。市场波动。 目前，A股的中长期配置价值已经显现，对以保险资金、公募基金等为代表的中长期资金更具吸引力，将进一步推动市场回暖。

市场利好因素不断增多

除了国有商业保险公司三年长期考核外，近期市场利好因素明显增多：汇金公司增持、发行特别国债、三季度经济数据好转等。 与此同时，二级市场净减持步伐放缓，上市公司密度有所增加。 回购……多重因素叠加将显着改善A股微观流动性。

中金公司表示，近期该指数企稳回升。 上证指数调整后反弹，重回整数关口上方。 投资者的谨慎情绪也有所改善。 首先，汇金公司持续增持有助于扭转资本端的负面反馈。 近期，市场出现明显的负面情绪反馈迹象。 汇金公司持续增持释放了积极信号，有利于扭转投资者目前的谨慎预期。 其次，特别国债发行超出市场预期，投资者对稳增长政策的关注度进一步提升。 此外，市场估值风险进一步释放，流动性得到支撑。

中金公司认为，在当前利好因素不断积累的背景下，市场预期有望逐步改善，当前机遇大于风险。 四季度建议多关注阶段性、结构性机会。 配置层面，一些具有产业催化逻辑的细分增长领域近期仍可能表现良好。 受益于需求改善和基本面改善且具有业绩弹性的行业，尤其​​是出现拐点或三季报超预期的行业也值得重点关注。 。

中信证券提到，影响A股的外部因素正在逐渐减弱。 美国10年期国债收益率前期快速飙升，令全球主要资产承压。 未来，美债供需矛盾有望缓解，美债收益率趋于稳定，外部因素对A股市场的影响有望逐步减弱。

国泰君安证券认为，阶段性底部已经出现。 配置方面，若市场触底反弹，投资机会向风险特征适中、微交易结构良好、预期差异较大的方向，可重点选择行业周期底部的细分领域和向上。

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