业内专家分析，10月MLF操作利率不变符合市场预期。 MLF的大规模扩容将持续释放稳增长的政策信号，同时也为发行专项再融资债券、有效防范地方债务风险创造有利条件。

扩大剂量范围

进入10月，MLF金额大幅增加。 10月16日，央行开展MLF操作7890亿元。 本月MLF到期金额5000亿元； 本月MLF操作利率为2.50%，上期为2.50%。 MLF续作体量增加2890亿元，增幅在上月1910亿元的基础上进一步扩大。

东方金城首席宏观分析师王庆表示，直接原因是9月以来市场利率大幅上涨，主要是信贷供给水平较高、国债融资规模大幅增加所致。 其中，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月份平均值为2.43%，较上月上升0.17个百分点。 10月以来均值进一步上涨至2.46%，央行7日周期逆转。 购买利率（DR007）继续高于短期政策利率（1.8%）。 这意味着，尽管9月份降准实施，释放长期资金超5000亿元，但当前银行体系流动性水平持续下降，MLF操作需求相应增加。

民生银行首席经济学家文斌表示，10月是季初，财政收入通常超过支出，这会从市场上回撤部分资金，对流动性造成一定压力。 从时间上看，由于中秋、国庆假期，10月份增值税、所得税等主要税种的申报截止日期推迟至23日。 一般申报截止日期后的两个工作日是纳税和提款的高峰期（24日-25日）。 随着月底临近，机构融资将更加谨慎，资金暂时难以回归宽松格局。 MLF将需要增加并继续支持它。

超额续贷MLF也将为专项再融资债的顺利发行创造有利的市场条件，有效防范地方债务风险。

对此，王庆表示，继9月份专项债券大规模发行后，10月份地方政府再融资专项债券发行进入高峰期。 截至10月13日，17个省市（含计划单列市）已公布发行计划共计7262.5万亿元，主要用于偿还和置换地方政府各类隐性债务。 这意味着10月份地方政府债券融资规模将在9月份高增幅的基础上进一步增加。 也是本月MLF大规模超续的重要原因之一。

未来货币政策将如何继续运用？

尽管本月MLF超额认购，但利率仍维持在2.5%不变。 利率与上次持平，符合市场预期。

今年以来，央行两次降息，经济基本面逐步好转。 10月13-14日，中国人民银行行长潘功胜在国际货币金融委员会第48次会议上表示，下一步要继续发力、顺势而为，更好地利用好经济货币政策工具总量和结构的双重功能。 着力扩大内需、提振信心，加快经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。

招联金控首席研究员董希淼认为，这样的表态更加积极，将有效引导市场预期，也表明货币政策将更加精准有力。 下一步，我们可以继续适度下调政策利率，引导贷款市场报价利率（LPR）下降5-10个基点，促进实体经济融资成本企稳下降。 除了聚合工具之外，下一步应该是更好地利用结构性工具。 目前，我国共有17种结构性货币政策工具。 在支持小微民营企业、科技创新、绿色发展等方面，结构性工具的运用仍有较大空间。

王庆认为，未来是否继续降息主要取决于年底前宏观经济和楼市走势，不能完全排除这种可能性。 未来国内物价将继续处于较低水平，这也将为进一步降低政策利率提供更加有利的条件。 随着外汇市场运行趋于稳定，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。

从汇率角度来看，文斌认为，受国内外环境影响，9月下旬以来人民币兑美元即期汇率持续在7.3附近运行。 汇率压力对央行流动性注入造成了一定的制约，并且在一定程度上。 这限制了国内货币政策的空间和自由。 因此，为了保持汇率稳定、防止超调，维持政策利率稳定水平也是“国内聚焦、内外平衡”考量下的最佳选择。

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