“去年的情况是，9、10月份利率开始缓慢上升，从存单到利率债再到信用债的走势依次下降，最后形成负反馈。从今年的情况来看，最初的演变趋势和去年有点像，但还不会引发负面反馈。” 上述债券基金经理指出，“一是从监管角度看，去年底的流动性风险依然记忆深刻，今年央行将有所防范；二是短期内逐步缓解”。金融产品压缩，降低了流动性压力，不太可能形成负反馈。”

但他也提醒，如果未来出现大规模刺激政策，或者国内外市场出现其他较大波动，投资者需谨慎对待债券市场。 “从全年来看，债市已经到了低点，大概率不会再次突破前期低点，到明年可能还会存在一定的下行空间。” 他说。

中加基金固定收益部基金经理严灵山也表示，与去年11月相比，目前债券市场的赎回压力相对可控。 严灵山表示，9月中旬稳定汇率、加大公开市场中长期资金投资力度后，市场对流动性预期和赎回负反馈的担忧有所缓解，并未出现大的赎回负面反馈。 - 衡量赎回的负面反馈。 目前债市仍处于短期调整过程中，不存在像去年那样大幅回调的风险。

“从机构行为层面来看，去年四季度理财产品净值回落，导致居民大规模赎回理财产品，进而促使银行抛售债券以应对不利的情况。经过去年四季度的调整之后，居民对自己的金融风险偏好有了更清晰的认识，金融产品和居民的风险偏好现在应该更加一致，像去年那样出现恐慌性赎回的概率应大幅减少。” 天弘基金固定收益基金经理尹立宇表示。

短期波动可能带来额外配置的机会

展望后市，不少基金公司认为，短期波动将带来更多追加配置的窗口。 其中，短期债券收益调整幅度相对可控，赔率明显上升。 长期债券仍需继续观察。 建议投资者关注机构。 行为层面的摩擦风险。

汇丰金信固定收益副总监兼基金经理蔡若琳认为，引发本轮调整的主要因素对债券市场的影响正在减弱。 房地产政策出台初期影响了投资者预期，政策实施后的效果仍需关注。 尽管资金边际有所收紧，但9月以来央行仍通过公开市场操作进行净投放，资金面总体保持稳定。 当前宏观经济仍面临一定下行压力，管理层政策始终坚持在稳定经济和防范风险之间取得平衡。 因此，债券大幅调整的风险可能较低，仍具有较高的配置价值。

民生加银基金认为，经过前期资金收敛和赎回调整，短期胜算明显上升，资金有望跨季度保持稳定； “宽贷”仍受干扰，长期需顺势而为，持续关注机构行为层面的摩擦风险，根据安全边际和赔率变化选择参与机会。

其中，短端方面，随着降准、MLF超额续借、恢复14D逆回购发行的实施，资金面进一步大幅收紧的风险或将基本消除，叠加的赎回风波得到缓解，短端产品收入的调整幅度可能相对可控。 几率显着增加； 但长期仍处于政策效果观察期。 “宽信用”扰动下，逆风因素或将增多。

华夏基金认为，债市短期调整压力或难以避免，但情绪扰动将带来更多额外配置的窗口。 基本面来看，中期经济增长压力依然存在。 短期来看，房地产交易可能更多是恢复性好转而非趋势性增长，房价难以形成持续快速上涨动力。 由于居民收入预期不稳定，杠杆有望企稳，但难以大幅上升。 叠加政策层面的减债仍在继续。 政策验证期间，利率尚未出现持续上涨的趋势。

此外，在市场波动较大的情况下，短期利率调整的空间相对有限，因此短期债券产品的持有体验较好； 调整后，市场预计将呈现更多结构性机会，届时可关注中长期债券产品的配置机会。

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