记者 梁银燕

近期，市场上关于上市公司派息的讨论较多。 现金分红次数少、比例低的上市公司被投资者称为“铁公鸡”； 股息支付率极高的上市公司被质疑超出其能力支付股息。 无论是上市公司分红，还是投资者看待上市公司分红，都应该基于现实采取理性态度。 现金分红是上市公司回报股东的重要方式。 分红数额取决于经济发展阶段和企业成长需要，与投资者的获得感密切相关。 上市公司不能“不花一分钱”分红，也不能“湖里捞鱼”。

首先，现金分红应以企业自主权为基础。 上市公司的情况差异很大。 股利分配需要综合考虑盈利能力、现金流、负债、成长阶段、发展目标等多重因素，不同类型的股东对现金股利的态度和需求不同。 要平衡公司和股东、大股东和小股东的利益，就是在股东回报和公司长远发展之间找到平衡点。

目前，不同成长阶段、不同行业、不同治理结构、不同股权属性的企业自发形成了适合自身需求的股利安排。 例如，A股公司处于早期和成长期的分红水平低于成熟期公司； 民营企业融资能力相对较弱，救防意愿较强，因此分红水平略低于国有企业。

其次，现金分红的“多与少”不能简单地以分红比例来决定，而必须根据经济发展阶段和企业成长需要而定。 公司是否能够支付股利以及支付多少，主要受本年和过往经营累计未分配利润、目前拥有的现金、留存收益能否满足公司未来发展需要等因素的影响。 它不仅仅与当年的利润挂钩。

比如，有的公司利润和现金流稳定，投资需求不大，因此保持较高的派息率； 一些公司在利润或亏损下降的情况下维持股息金额不变，通过持续派息稳定投资者预期。 因此，某些年份的股息支付率较高； 为了减少多余资金，一些公司会根据累计未分配利润实施特别股利。

股利是否合理不仅取决于利润是否真实，还取决于现金从哪里来，是否借钱来分配股利，更重要的是要结合大股东的支付动机来考虑股息。 高比例的分红不能等同于超出大股东能力范围的分红。 股东不顾公司未来发展需要，随意派发股息，掏空公司。

再者，我国资本市场普遍不成熟，需要通过有效监管来推动，构建有效市场。 监管部门应加强对不分红或小额分红的公司的制度约束，督促其分红。 多措并举，有效防范上市公司财务造假、融资分红等行为。 目前，一些公司治理问题比较突出，无法形成有效的股利约束机制，需要加强监督和指导。 而且，红利具有惯性和“队列效应”，监管部门需要推动前期建立标杆和示范。 此外，我国的投资文化尚不成熟，还需要通过更具吸引力的股利回报，培育更健康、更成熟的投资文化，推动资本市场的可持续发展。

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