近日，李道斌等人申请设立公募基金公司，个人公募再次引发市场关注。 但与以往的意气风发不同，在基金行业整体业绩不佳、去明星化的背景下，“个人制”不再是奖金标签。

作为近10年来兴起的基金新军，个人公募与传统公募相比具有诸多优势，尤其是人均资本投资较高，且仍能在市场上提供市场化的薪酬、股权、职位待遇。行业降息背景。 但未来要实现“从初创到稳健”的发展，个人公募需要向制度化、平台化转型，并防止在此过程中出现英雄主义和平均主义两种倾向。

平均规模为202亿，较小的不足10亿

许多人都在挣扎

陈先生是一名公开募捐人，从事该行业已有10多年。 在参加目前的个人公开募捐活动之前，他曾在银行和其他公开募捐活动中工作过。 7月下旬的一个下午，他顶着北京40多度的高温，在一家茶馆里与《证券时报》记者进行了长谈。

在开始话题聊天之前，陈先生要求记者保持匿名。 他认为谈论“个人公开发行”的话题是不合适的。 他说：“‘私人关系’不再是加分项，而是有‘非正规军’的感觉。”

回顾历史，个人公募于2015年应运而生，截至2019年底，共有17家公司成立，包括弘德基金、鹏阳基金、中庚基金、瑞源基金等。 截至目前，个人公开发行数量已达25只。

但与超过27万亿元的行业体量相比，个人公开发行的规模还很小。 数据显示，截至7月29日，剔除尚未开业的汇百川基金，其他24家公司的总管理规模为4855.81亿元，平均规模仅为202.33亿元。 具体来看，24家企业中规模超过100亿元的仅有10家。 鹏阳基金以超过900亿元的规模位居第一，宏德基金以633.59亿元紧随其后，瑞基金以506.07亿元紧随其后。 元基金、蜂巢基金429.32亿元； 而14家规模在100亿元以下的公司中，有8家规模在30亿元以下，明亚基金、凯时基金、和旭致远基金的公募规模均在1亿元以下。 十亿。

“早期的政策鼓励确实对个人公募的发展起到了关键作用，不仅发挥了专业人士的影响力，也极大丰富了行业生态。但近年来，在基金投资普遍表现不佳的情况下，个人公募基金的发展受到了一定程度的限制。”公募发行量有所下降，是舆论中的‘表现不佳者’。” 陈总表示，个人公募虽然是持牌机构，但没有强大的股东背景，渠道资源和品牌优势并不突出，管理规模、抗风险能力和业务创新能力一直在上升。 别走。 “我们的预算比较有限，业务的发展必须严格遵循产出最大化的原则。没有多余的资金去搭建ETF（交易开放式指数基金）等业务摊位，也基本没有社保，养老金、QDII（合格境内机构投资）运营商）等业务资格。”

陈先生还表示，在行业整体低迷的情况下，个人公开发行牌照审批收紧。 他猜测，这可能是出于防范经营风险的考虑。 “个人公募整体规模较小，很多企业甚至都在挣扎求生。从以往的经验来看，管理100亿以上只能勉强维持基本生存。但行业降费后，维持生存需要更大的规模。”但目前市场低迷的时候，股票基金很难推出，我们更难。”

天翔投顾基金评估中心对比不同部门公募规模变化发现，截至2022年底，银行、券商平均公募规模大致持平，信托部门次之，保险和个人部门的平均规模相对较低。 “这可能与各部门基金管理人的代销渠道和客户基础有关。银行、证券公司的代销渠道更便捷，客户基础更雄厚，更容易积累规模。”

激励措施仍有优势

尽管规模较小，面临生存问题，但从发展战略和激励机制来看，个人公募仍具有发展特征。

云泰资本创始合伙人付立春对证券时报记者表示，个人公募的发展与其他公募并无本质区别，都是遵循“比较优势”策略。 这是一个在特殊机遇下发展起来的团体。 规模普遍较小，分化明显，因为每个公司的禀赋不同。 每家公司的发展道路与创始人的背景（尤其是资产实力和投资实力）密切相关，并且不乏声誉较高、历史业绩良好的明星投资人。 在发展初期，有知名度、有业绩光环的创始人往往更能吸引市场的关注。

事实上，在金融开放背景下，个人公募已成为近年来资管行业创新创业的典范。 陈光明、付鹏博属于瑞源基金，王国斌、任莉属于全国基金，王德晓属于弘德基金。 基金就不用说了，范永红和杨爱斌所属的鹏阳基金。 一些创始人不那么光彩的公司，如东方阿尔法基金、惠安基金等公募基金，也通过努力实现了“从0到1”的发展。

例如，2016年成立的惠安基金，2019年和2020年将分别突破100亿元和200亿元，2021年将突破400亿元。即使近年来市场波动，规模仍稳定在超过400亿元。 惠安基金告诉记者，目前公司16名基金经理管理63只公募基金，包括纯债、一级债、二级债、混合偏债、灵活配置混合、偏股混合、股票/指数等多种风险。 -效益产品。

与明星创始人的闪亮光环相比，个人公募的硬核“激励机制”相对隐蔽。 “个人公开发行的激励优势是存在的，但现在很少被提及。” 陈总表示，在金融行业限薪的背景下，有央企、国企背景的个人公募留不住人才，但个人公募可以给予市场化待遇，不不仅是工资，还包括股权、职位等。“出于运营成本考虑，个人公募相对精简，总投资不如大型公募，但人均投资会非常有吸引力，人们的主观能动性有了更大的发挥空间，当然也会有更好的激励回报。” 陈说。

要想发展，首先要使IP去个性化

在谈到个人公募的未来发展时，陈先生认为，民营经济的高层推动有利于个人公募的发展，但个人公募的政策红利可能并不容易显现。 在基金费下调的环境下，大多数个人公募主动股权比例较高。 未来只有做好业绩，才能规模化、摊薄成本。 如何实现这一发展？ 陈先生和很多业内人士给出的答案高度一致：先去除个人IP，然后向制度化、平台化转型。

陈总表示，个人公募是由专业人士发起设立的，个人IP很容易形成市场认知，对初期发展也有很大作用。 然而，在行业去明星化的趋势下，不少企业也逐渐意识到个人IP的反噬效应。 “一旦出现问题，很可能会影响整个公司的发展，因此，我们向外界展示的更多是一个投研团队，而不是某个人。”

一位中型公募投资研究员告诉记者，发展完善的个人公募大多在前期充分利用和强化了个人原有的优势，但并没有在此基础上探索新的模式。 这意味着，一旦个人光环和制度红利褪去，公司的发展可能难以维持。 一些企业起步良好，但逐渐倒退。 “重要的一点是，他们是吃老本，而不是主动拥抱变化。虽然每家公司都有未知的困难，但我不看好仍然强调个人能力、一味强调过往管理规模和历史业绩的好公司。”勇《念念》其实是平台和个人结合的结果，换平台后很可能失效。”

“个股公募的可持续发展任重而道远。” 天翔投顾基金评估中心告诉记者，个股公募更多依赖单一知名基金管理人，投资团队不足，缺乏完善的组织架构、投研能力、风控水平，还有很大空间。改进。 仅仅靠创始人谋求长远发展是不够的，必须积极探索适合自己的发展道路，比如构建从投资到决策的投研体系、拓展团队成员的能力圈、提高投资能力。

“从大趋势来看，基金行业已经进入工业化、数字化时代，发展的逻辑是强调团队的分工和协调，未来个股公募也会向这个趋势转变。但是核心人员的能力仍然是稀缺的竞争优势，发展的关键是两个要防止两种倾向：一是把个人能力变成英雄主义，二是把团队合作变成平均主义。 上述公募研究员表示。

付立春认为，未来个人公募的发展空间可能不会越来越小。 从大趋势来看，有两个战略选择：一是大多数个人公募创始人的光环可能会逐渐褪去，沉淀成企业文化或公司的发展理念，而不是具体的实践规则。 二是创始人光环特别突出的个人公募应继续保持或加强，以吸引更多的人才。 这种公开发行不能淡化个人光环，逐渐成为一家平庸的公司，否则转型很可能失败。

“我不想再被称为私人部门了”

据记者了解，一些个人公募不仅意识到了上述问题，还朝着平台化、团队化运营方面做出了实质性举措。

一位个人发行公司内部人士向记者强调：“现在我们不想再被称为‘个人部门’，这似乎说明我们将永远停留在初级发展阶段。但我们目前的业务已经涵盖了股权和固定资产。”收益资产，也在逐渐淡化创始人的光环，逐步培养出系统化的投研团队。”

惠安基金告诉记者，对于中小型个人公募来说，弯道超车的关键是找准自身特点和优势。 2023年，公司将首次实现从自研研究员向基金经理的转变，实现投研对接。 公司的人才培养体系覆盖了整个市场从初级研究员到基金经理的全生命周期培养路径和方法。 团队成员平均工作经验8年，共有投研人员45人，基金经理16人。 老、中、青年梯队建设基本完成。 从团队划分上，公司投资团队分为经济增长组、均衡增长组、价值增长组、绝对收益组、产业组五个股权投资策略团队，以及量化被动投资组和固定收益投资集团。 其中，股权研究团队重点关注宏观策略、医药、消费、科技、海外5大领域，覆盖23个申万一级行业。

“大规模公募分工细化，团队更完整，研究粒度会细很多。个人公募相对较差，一个研究员要覆盖多个板块，不能这么细化，但沟通顺畅，讨论更充分，投研协同可能比大公司更好。” 陈总表示，在市场不断拓展的趋势下，公司近年来也不断增加研究员和行业覆盖范围。 “单纯持有几只股票就能获得超额收益的时代已经基本过去，行业的发展日新月异。要在短时间内掌握人工智能等最新前沿知识，单纯依靠基金经理不现实，更多地要依靠投研团队的集体智慧。”

记者从某发行办公室获悉，2022年以来，公司投研团队建设发生了三点变化：一是增设宏观策略部，提供宏观趋势解读，作为自下而上的投资体系的补充。 ; 二是研究领域分组，基本能覆盖重点行业。 基金管理人充当团队带头人，带动研究人员优化投研机制，同时也可以增加基金管理人对行业变化的敏感度； 三是考虑内部培训周期。 时间太长了，现在研究人员也是通过社会招聘的方式招募，包括从大公司挖角，有效补充了研究团队。

陈先生还谈到了一个微妙的变化：“有些人是公募的最初推动者，他们的角色发生了变化。很多人退到了董事长二线，有的公司聘请了职业经理人。从长期经营中逐渐改变自己，从中间解放出来，让公司形成专业化的分工，这样才有可能走上规范化发展的道路。”

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