王世耀 博时基金股权投资四部基金经理

进入暑假，炎炎夏日，精彩的院线电影，人头攒动的各大景区……诸多消费场景展现出内需消费的活力。 特别是近期多地促进消费政策落地，酒店、餐饮、航空运输、餐饮旅游表现强劲，大消费板块活跃。

日前召开的中共中央政治局会议强调，“要积极扩大内需，充分发挥消费对经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，以终端需求拉动有效供给，把实施扩大内需战略和深化供给结合起来，与另一边结构性改革有机结合，促进汽车、电子产品、家居消费，促进服务等消费体育、休闲、文化旅游。”

博时基金股权投资四部基金经理王世耀表示，消费是现阶段我国经济增长的第一动力，是经济平稳发展的压舱石。 “中央经济工作会议指出，要把恢复和扩大消费作为首要任务。进入常态化防控阶段，消费场景已经开放。我国持续推动促销费政策见效，消费市场持续扩大和复苏。”

王世耀认为，后疫情时代，消费领域整体向好，结构性特征明显。 其中，疫情期间耐用品需求积压和场景消费复苏超预期； 上半年，疫情期间积压的消费得到明显释放。 以空调、养老院为代表的可选耐用消费品销售表现良好。 消费领域不仅展现了韧性，也体现了总书记强调的高质量发展的成果。 消费领域结构转型成效显着。 另一方面，场景消费恢复超预期； 今年国内航空、铁路旅客量基本恢复至2019年同期水平，地铁旅客量恢复至2019年123%。年内消费领域投资将重点关注基本面居民购买力时代的亮点和新变化。

经营环境向好，看好消费领域中长期投资机会

问：半年报披露拉开帷幕，消费板块业绩预判显温暖。 您如何预测上半年消费领域的表现？ 已经扭转了吗？

答：近期，不少公司发布了业绩预告。 上半年受益于疫情常态化管控、出口韧性、汇率因素以及成本下降等因素，线下消费、成本敏感型、出口导向型消费企业普遍表现良好，印证了消费向好的趋势。营商环境。

问：经过之前的震荡调整，当前时点大消费板块的整体估值水平是多少？

答：二季度消费领域出现了较为明显的调整。 截至7月26日，申万消费指数处于历史低位18%； 截至7月13日，内地消费指数3年市盈率为5.23%。 5年PE38.58%分位数，估值已回落至较低水平。 其中，以白酒为代表的部分消费行业估值已回落至2022年10月末水平，整体投资布局进入较好区间。

问：目前，消费领域的复苏已基本成为市场共识。 消费领域未来的增长空间有多大？ 是否具有中长期投资价值？

答：我国居民消费的贡献率和海外占比还有很大的提升空间，所以总体来看，未来消费领域还是有比较好的增长空间； 而且，消费行业具有供给创造需求的典型特征，创新将是消费行业的重要驱动力。 参考海外经验，即使在发达成熟经济体，消费领域也会不断出现产品和渠道的产业迭代，这将给新企业带来机会。 对长期投资机会持乐观态度。

黄金珠宝和白色家电的基本面恢复最好

问：大消费领域的哪些部分值得关注？ 未来哪些行业有望率先迎来反弹复苏机会？

答：今年疫情后的复苏中，黄金珠宝和白色家电是基本面复苏最好的两个行业。 其中，黄金珠宝企业受益于技术突破和金价上涨带来的产品力提升，白色家电企业受益于疫情期间积压需求的释放以及厄尔尼诺天气的影响。 这里有很多企业正处于扩张阶段，仍然有很大的增长空间。 此外，白酒板块与宏观经济相关性较高，估值处于历史低位。 随着各项稳增长政策持续发挥作用，宏观经济动能恢复，白酒行业有望率先迎来反弹。

问：目前进入长假，各大消费场景火爆。 您对旅游、影视行业的未来有何看法？

答：今年旅游业和影视业恢复良好。 旅游领域，重点节假日出游人次较2019年恢复110-120%。今年影视领域影片供给大幅增加。 预计暑期档票房和旅游表现良好。 结构特征明显，企业间存在一定程度的分化。 业绩支撑明显的相关行业公司将阶段性受益。

问：未来大消费领域还需要关注哪些风险点？

答：消费是经济的基础和压舱石。 基本面将围绕潜在增长中心窄幅波动。 应理性看待消费领域。 当基本面良好时，谨防过度乐观的预期。 避免悲观的线性外推。

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