成长型基金大幅撤退

受外资持续流出和半年报业绩相对疲弱影响，沪深300指数三季度下跌3.98%，中小盘普涨指数和成长指数跌幅更大。 例如，中证500指数和中证1000指数分别下跌5.13%。 %、7.92%，创业板指数和科创50指数分别下跌9.5%和11.7%。

从风格上看，价值股表现优于成长股，行业层面分化明显。 煤炭、石油石化、金融地产等顺周期行业取得较好的正收益，而以新能源、计算机、传媒等为代表的成长性行业表现垫底。

成长型主题基金业绩出现明显回撤。 例如，银河文体娱乐主题、国联成长精选、中信建设低碳成长、上银新能源产业精选等100余只成长主题基金三季度净值回归。 提现超过20%。

国联成长精选基金经理在基金三季报中解释称，2023年三季度，随着国内宏观经济强劲复苏预期进一步深化，加上疲弱的现实和政策博弈，A股市场呈现回暖态势。主题投资与顺周期政策博弈之间来回波动，市场风格波动较为剧烈，尤其是人工智能板块，正处于从主题投资向业绩增长驱动的成长股投资转型的过程中。 短期处于业绩催化和事件催化的真空期，北向资金持续流出导致市场风险偏好降低。 其中，行业调整更为剧烈。

那么，成长股在大幅调整后还能上场吗？ 从最新三季报中基金经理的仓位再平衡动作来看，在成长股的操作上，有的基金经理选择从容，也有的基金经理选择坚守。

基金经理大幅调整仓位

今年管理业绩最高的招商基金基金经理翟向东表示，二季度末到三季度末，他实现了今年增幅较大的目标，市场预期太高，未来潜在胜算不足，包括光模块、机器人等行业目标。 翟向东最新的布局方向主要是累计跌幅巨大、处于下行周期底部、预期、估值和业绩处于较低水平的成长型行业品种。

泰信基金基金经理董善庆参与人工智能、互联网、电子、计算机、半导体、机械等板块，关注行业景气趋势和业绩增长确定性。 基金经理在三季度套现了一些估值过高的股票，等待人工智能领域的下一波机会。

“第三季度增长方向普遍回落，这为我们未来提供了更多进攻选择。” 博时基金基金经理金胜哲在该基金三季报中表示，从四季度开始，重点将更多地关注加仓的节奏以及机会出现在哪些方向。 前期人工智能股价过度超前基本面，但毕竟行业在不断完善，近期在多模态和应用层面都有多重发展。 电子和半导体行业继续将库存周期推向总量水平的底部。 还有华为的回归、结构层面的创新不断等令人兴奋的消息。 新能源在供需巨大的情况下估值持续下跌，部分板块利润已见底。 金盛哲认为，以上方向都将迎来布局机会。

擅长投资成长股的平安基金基金经理沉艾梅，三季度主要维持成长方向的配置。 他对成长性板块进行了一定的结构性调整，减持了通信、传媒、电力等板块，增持了汽车零部件。 、电子及半导体、制药等行业。 沉爱谦表示，目前仓位结构主要分布在汽车零部件、电子及半导体、机械设备、传媒、医药、轮胎等方向。

他认为，未来几年经济将处于转型期，过于依赖经济贝塔选股可能很难获得良好的超额收益。 预计超额收益将更多来自产业创新和行业趋势。

陆文凯，招商基金基金经理，重点关注软件行业的投资机会。 他认为，从长远来看，数字化将成为驱动经济持续增长的重要生产要素； 短期来看，政策引导下政企IT（信息技术）投资的加速将提供充足的需求支撑，而AI技术的潜力应用也为用户支付意愿的提升带来一定的可能性。 虽然二、三季度盈利缓慢兑现，但回调后性价比再次提升。

“新”公司即将爆发

近年来，A股迎来了波澜壮阔的成长股市。 但成长板块股价波动较大，风险与收益并存。 他们未来的市场表现将如何解读？

追求绝对回报的资深投资者齐富鹏在基金三季报中表示，他的关注重点将从“增长第一”转向增长、质量和股东回报并重。 A股市场历来比较关注成长股，但从长远来看，成长股投资在未来很长一段时间内将面临更大的挑战。 成长股的成长路径是低基数、低渗透率的行业高增长、低集中度下龙头股的增加以及公司的产品创新。 过去两三十年，在低基数、低渗透、低集中度的路径上很容易找到成长型投资机会，但未来这样的机会会越来越少。 未来成长路径的投资机会主要来自于创新，寻找成长股变得更加困难。

交银施罗德基金经理何帅三季度减持新能源相关标的。 2023年第三季度A股市场表现平淡，人工智能等前期热门行业也出现明显下滑。 何帅三季度的主要调整方向是减持新能源相关标的。 他认为，虽然新能源市场空间巨大，但今年新能源汽车仍将保持高增长，大部分龙头企业都保持较高的市场份额。 但由于上游原材料价格下跌以及产业链去库存，新能源中游相关公司普遍业绩承压，对基金净值造成较大拖累。 高估了部分企业的竞争壁垒，低估了行业短期萎缩时其业绩面临的压力。 何帅认为，制造业并不是一个商业模式最好的行业，供需差距对于这些行业尤为重要。 “特别是对于有一定技术和规模壁垒的制造业来说，其抗周期能力的程度确实很难判断。”

中庚基金邱东荣表示看好成长股的投资机会。 从基本面来看，他认为，经过多年的多重压力，不少企业仍在日夜奋战，打磨核心竞争力，积极坚守新技术、新场景、新应用等，而技术他们培育的产品正处于爆炸式增长之中。 其中，以智能驾驶为代表的造车新势力涌现，创新药物、设备等新医疗手段得到广泛应用。 “梦想”在产业和产品层面不再遥不可及，而是触手可及。 从投资的角度来看，这些幸存的“新”公司对应着蓬勃发展的“新”需求。 可见度的提高意味着风险降低，存活率和增长率大大提高。 市场底部迎新除旧，定价“新”积极承担风险，待中流击水，船能渡过山时，有望拥抱最好的时光。 另外，从估值和定价的角度来看，这些“新”公司非常适合现阶段低估值价值投资的要求。 公司风险不断降低，业务持续甚至快速增长，盈利概率具有高增长性和高弹性。

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