2023年第三季度，中国经济上行周期将进入第二阶段。 更广泛、更深层次的财政货币政策支持仍将是本阶段的主要推动力。 经济数据极有可能进入大幅扩张区间，并伴随股市进一步反弹。

在海外，利率周期见顶回落，但在实际降息到来之前，美国及海外成熟市场通常会先经历一段低迷期。 这是经历了高利率环境后基本面的自然回落，也是后续利率下行的动力来源。

因此，海外逆风可能仍会存在几个季度，但与2022年不同，这种逆风已不再重要，中国内部周期性上行动能将成为主导因素，有望引导A股和港股市场出了良好的市场表现。

经济扩张预计将持续

2023年7月是本周期的第三个重要里程碑，前两个是2022年4月和10月。2022年4月是本周期的原始底部，而10月是实际底部。 两者之间的时间差异主要是由于2022年错综复杂的内外部干扰因素造成的。这个时间差异每个周期都会出现，但差异如此之大的情况比较少见，这也是为什么几乎不可能做出前瞻的原因——寻找有关周期的预测。 但回顾是有意义的，他可以让我们大致了解我们处于周期的哪个位置。 如果单纯以去年10月为起点，本轮上涨仅过了第一阶段，7月才是第一波上涨势头放缓和第二波上涨启动的切换时间点。 事实上，我们已经看到自上而下政策的积极迹象。 从房地产、汽车到其他各种消费，逻辑都延伸到关注居民收入的提高来支持消费。 我们感觉第二轮上涨概率已经开始，预计下半年经济数据将显着进入扩张区间。

股票回归盈利估值

与基本面同步的是A股和港股市场。 也就是说，如果7月是下一轮基本面上涨的起点，那么也会同步反映在市场上。 因此，一方面我们更加看好大盘的后续上涨。 另一方面，我们认为极端行业轮动市场在风格上可能会出现一些变化。 上半年市场主要由资金推动，TMT、中国特评等题材轮番上阵的核心原因在于，周期性复苏主线已处于第一波回调阶段的上升。 不过，目前第二波上涨已经开始。 从下往上看，目前利润驱动型股票的性价比远高于资金驱动型股票。 我们相信，这将为资本带来新的选择，导致风格向主流的转变。 根据《三体》，混沌纪元将过渡到恒纪元。 事实上，回顾很长一段时间，能够经历各个时代、各个周期，并且股价不断上涨的公司，始终是那些性价比高、利润持续增长的公司。

海外加息见顶回落

海外方面，美国利率本身已见顶，后续下行时间取决于就业率、通胀等经济指标的下降速度。 我们认为，根据美国目前的繁荣程度以及美联储以往的实际操作历史，降息应该已经在路上了。 但现实是我们看到利率决策仍然受到通胀的制约，就业本身也有一定的滞后性。 这会带来一个结果，当通胀实际降至2%左右时，利率已经严重过高（相对于其深度收缩的程度）。 因此，我们将看到明年某个时候开始一轮快速降息。 但在此之前，美国股市可能会经历一轮低迷，因此海外逆风尚未完全结束。 一旦美联储意识到需要降息，那么这一次降息的速度可能会比之前更快，就像本轮加息的节奏一样。 比以往任何时候都快。

总结

综上所述，我们认为国内经济复苏将持续，经济改善将加快。 同时，由于本周期中美之间的不同步性，以及中国向好、美国见顶的情况，A股基本面的恢复将成为其主导因素，外部高利率环境已完全消化，未来将出现逆转，提振A股和港股。 未来，我们将继续对A股保持乐观态度，建议投资者继续加大风险资产配置。

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