下半年煤炭板块逆势上扬，让数十只行业主题基金“举足轻重”。 去年的股票基金冠军黄海管理的多款产品因重仓煤炭板块而表现出色。 多位基金内部人士表示，下半年煤炭板块表现出色的核心原因是“淡季煤价底部远高于市场预期”。 考虑到煤炭公司的高利润水平预计将持续较长时间，以及高现金流背景下分红比例不断提高，煤炭股成为机构青睐的“攻守兼备”的资产。

下半年煤炭板块表现良好

12月27日，数据显示，煤炭开采及加工板块指数上涨0.74%。 兰花科技、淮北矿业、辛集能源、平煤股份、潞安环境能源等个股表现良好。 该行业今年上涨了近12%。 其中，增长主要是通过下半年的“助攻”实现的。

近期，多家煤炭龙头企业股价均创年内新高，其中包括中国神华、陕煤集团、中煤能源、潞安环保能源、淮北矿业等龙头企业。 三季度以来，不少个股迅速暴涨。 淮北矿业、六安环境能源下半年以来涨幅分别接近50%、40%。 陕西煤炭和中煤能源涨幅约25%。 “老大哥”中国神华也崛起了。 超过12%。

黑崎资本首席投资官陈兴文表示，近期天气转凉成为煤炭行业利好因素。 降温导致电力和供暖需求快速增加，进而加速了电力码头煤炭库存的消耗。 此外，出于安全和环保考虑，年底煤炭生产和运输可能会受到更严格的限制，预计短期内煤炭供应将趋紧。

对于煤炭股价多年来坚挺的原因，陈兴文进一步表示，中国短期能源结构的根源仍然是煤炭。 虽然我国正在推动能源结构转型，发展更多的风能、太阳能等可再生能源，但转型需要时间。 。 在此过程中，煤炭仍然是最重要的稳定供应来源之一。

今年煤炭价格呈现下降趋势，煤炭企业业绩普遍下滑。 国泰君安研究报告显示，2023年国内煤炭产量将维持高位，进口煤炭量大幅增加，供需宽松，煤炭价格下行，煤炭公司业绩普遍下滑。 前三季度，煤炭板块归属于母公司净利润15710亿元，同比下降25%。 国泰君安认为，由于供给弹性较低、需求弹性较强，煤炭价格平稳并受到支撑。 煤价已完成2023年压力测试，判断煤价在长期协议价格上限（770元/吨）附近有较强支撑，这也为该板块带来较强估值支撑。

陈兴文分析，近两年煤炭市场的上涨逻辑是，煤炭价格飙升带动企业业绩飙升，股价跟随业绩上涨。 不过，今年煤炭价格重心下移，在煤炭公司业绩普遍下滑的背景下，煤炭板块的表现依然亮眼。

国盛证券认为，当前市场已逐渐认识到煤炭价格在2021年之前难以回归高位，但煤炭企业高利润和高股息稳定性的可持续性依然存在。 它们是稀有稀缺资产，下半年它们的上涨核心逻辑是“淡季煤价底部远高于市场预期”。 作为高股息资产，该行业正处于缓慢牛市重估的道路上。

行业基金表现良好

四季度以来，不少煤炭行业或主题基金净值持续上涨。 最具代表性的就是去年股票基金冠军黄海管理的多款产品。

具体来说，Wind数据显示，截至12月26日，黄海管理的三只基金今年以来涨幅均在20%左右。

以业绩最好的万家精选A为例，今年其净值增速已达20.40%。 该基金前三季度重仓煤炭股和石油股。 第三季度增持第一、第二大的分别是潞安环保能源和淮北矿业。 自第三季度以来，这两只煤炭股经历了强劲上涨。

中国证券报记者查询发现，凭借这只基金，黄海暂时进入了今年主动股票型基金“30强”名单。 煤炭股近期表现强劲，万家精选A排名有望在最后的“冲刺阶段”取得进一步进展。

万嘉基金表示，从供给端看，近期山西等地仍有不少煤矿因安全监管停运，整体供给收缩趋势并未明显改变； 从需求端来看，随着冬季全国寒潮的到来，煤炭需求旺季已经到来，供需缺口有望扩大，动力煤库存将减少，为上行提供支撑明年价格中心的变动。

万嘉基金表示，目前龙头煤炭板块估值仍处于6倍左右的低位，现金流充沛，股息率较高。 堪称A股“最强红利板块”。 随着未来煤炭价格中心有望上行，煤炭板块成为攻守兼备的稀缺资产。

煤炭价格中心有望上移

国盛证券数据显示，2023年前11个月，我国原煤产量基本稳定在月均3.8亿吨至3.9亿吨。 现有煤矿生产潜力已充分释放，产能利用率已接近极限，煤炭生产日趋刚性。

芙蓉基金认为，随着年底安全生产监管收紧，动力煤供应偏紧，价格下行压力有限。 但预计焦煤供应将进一步趋紧，库存仍处于历史同期较低水平。 春节期间焦煤价格将处于补货周期。 年底前有强力支撑。 预计明年整体供需平衡，煤炭价格中枢将稳步上移，在900元/吨至1000元/吨之间，全年呈现先低后高的走势。 由于市场风格的转变，煤炭板块作为高股息、低估值的避险资产，更受市场青睐。

工银瑞信基金表示，今年采暖季进一步增产保供的力度不大，但电力库存高企等因素将限制煤价继续上涨。 预计四季度港口煤炭价格将在900元/吨至1100元/吨区间波动。 即使按照700元/吨的保守煤价假设，该板块的股息率仍然极具吸引力。

国盛证券认为，随着经济复苏逐步深入，化工等行业煤炭消费需求预计将超预期。 叠加供给增速下降快于需求，供需格局小幅改善。 因此，明年煤炭价格底部很难跌破今年低点。 动力煤价在800元/吨至1200元/吨之间波动，中心价或“破千元”，有望上行。

陈兴文认为，未来三到五年，煤炭供需紧张的局面难以明显改变。 在此背景下，那些市场壁垒高、现金流强劲、股息丰厚、分红高的优质煤炭公司将继续受到投资者的青睐。

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