在当前A股震荡的背景下，基金发行市场无疑再次陷入冰点。 诚然，“发行难”，但“容易做”则是另一回事了。 据统计，去年多次发行的价格在3000点以下的股票型基金至今平均跌幅超过14%，远逊于指数走势。 虽然统计周期较短，但在一年多的时间里，部分基金管理人尚未展现出其管理的产品赚取超额收益的能力。 在不同市场风格的切换中，不少具有专业投研能力的基金经理显得“水土不服”。

一些投资研究人员认为，基金经理很难把握时机。 想要在A股市场获得良好的收益体验，时机是必须的。 即使不能做到精准，至少也能感受到市场的温度，做自己想做的事。 到“模糊地纠正”。

超额回报很难找到

去年4月、10月、11月，上证指数多次跌破3000点。 当时基金发行也异常困难，很多产品甚至采取发行方式才勉强成立。 毫无疑问，这些基金是在市场估值较低、胜率较高的阶段成立的。

例如，4月份，设立了18个主动权益类产品（仅计算A类股票）。 各公募机构都把主要精力放在明星基金经理的管理上，以增加市场吸引力。 不过，这批基金运作以来，只有一款正收益产品成为投资核心竞争力。 基金经理朱宏宇去年四季度逢低增持港股地产、地产、消费等，与内需企稳回升有关。 在跨年夜实现一波大幅上涨后，目前该基金成立以来的回报率为31%。

但这成为同批次产品的个案。 此外，其他17只基金全部亏损，整体平均跌幅达到15%。 华东地区公开发行的新能源主题产品甚至距离腰斩仅一步之遥。 基金成立后，大力投资天齐锂业、赣锋锂业、德方纳米等锂电池板块。 随着A股市场的升温，净值经历了短暂的上涨趋势，但权重股逐渐集体转向光伏股，导致基金净值掉头向下。

去年10月和11月成立的主动股票型基金分别下跌12.6%和14.6%，跑输A股主要综合指数。 表现优秀的产品各有千秋——比如中信建投红利智选主要投资低估值、高股息的股票，永盈医药创新智选则稳定了近期医药乃至香港创新药板块的复苏; 中金优势领跑。 一年期持仓继续在顺周期资产间切换，但跌幅较大的基金均指向新能源主题基金，名称多含有“清洁能源”、“低碳环保”等字样。

天翔投资顾问还计算了上述新发行基金等权重组合在低点的净值走势。 可见，今年以来，估值较低的新发基金走势整体弱于上证指数，并未跑赢大盘。 此外，券商中国还计算了天翔股票型基金和混合型基金指数的累计收益，发现股票型基金整体表现也逊于上证指数。

小市值市场让基金经理“争先恐后”

上述基金成立以来，业绩成绩并不理想，不少产品无法跑赢指数走势，更谈不上超额收益。 华南某知名公投研究员解读这一现象认为，一方面与小微股的市场状况有关。 “通常这些股票的市值都比较小，较大的资金由于风控限制无法配置，或者因为不在公司股票池内而无法购买；另一方面也与轮动市场，比如上面的AI Media，过去六个月一直在高速增长，但基本面支撑不足，股价一天天上涨，但实际上基金经理还是比较少介入。特别是对于大规模化的产品，投资就要追求热点，这是一个大忌。”

天翔投资咨询也持有类似观点。 该机构表示，近期公募基金整体未能跑赢指数，可能有多种原因。

首先，近一年来股市持续波动，加上经济复苏预期疲软，外资流出明显，市场进入股市博弈期。 现阶段，股市风格快速轮换，行业热点快速切换。 然而，传统上投资于核心优质资产的主动股票基金则相对处于劣势。 由于大多数主动型股票基金长期相对稳定地持有某类股票资产，仓位也相对有限，因此在热点快速轮换的市场中很难跑赢大盘。

此外，由于公募基金更多投资于大盘股，而今年小微盘股普遍跑赢大盘股，这也使得偏爱大盘风格的主动股票型基金难以跑赢大盘。指数。 但拉长时间，上一次跌破3000点还要追溯到2020年。如果我们将上半年发行的基金（低点发行基金）与下半年发行的基金的累计回报进行比较2020年上半年（高点发行基金），可见低点发行基金整体回报中标率较高。 54.54%（132/242），明显高于高点发行基金19.27%（69/358）的收益中标率。

投资研究能力面临持续考验

在大小盘的市场切换中，近年来，基金管理人的投研能力面临着“有时好有时不好”的考验。 尽管基金经理们用真金白银投下了信任票，但投资体验却差强人意。

上述投资研究人员认为，对于基金管理人来说，在市场波动的情况下主动管理不仅体现在主动选股上，还体现在择时上。 时机确实很难，但在投资A股时，如果想要获得良好的收益体验，时机是必须的。 即使不能做到精准，至少也能感受到市场的温度，做到“模糊正确”。

该人士指出：公募基金这几年给投资者的体验确实非常糟糕。 事实上，业界也在反思未来能否提供更多具有稳定收益特征的产品来满足大多数投资者的需求。 ？ 对于股权集中度较高、波动较大的产品，是否需要进一步完善风险提示的投资者适当性管理？ 包括主动型产品，是否应该限制规模，给基金经理发挥主观能动性留下空间？

事实上，不能说主动股票产品没有发挥出主动选股的能力。 在往年的牛市中，或者放眼十年、二十年的延长周期，主动型权益类产品依然能够大幅跑赢指数，获得alpha收益； 但也许现在问题的关键在于投资者是否合适。 太多风险承受能力低、预期收益低的投资者购买了持仓相对集中、波动性大的产品，导致投资体验下降，从而也影响了行业的整体可信度。”

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