暑假将至，消费领域活跃。 消费会迎来困境的扭转吗？ 现在是布局的好时机吗？ 为此，中华基金ETF基金经理姚曦、博时基金股权投资四部基金经理王世耀、浦发安盛消费升级混合基金经理杨福林、诺安基金基金经理杨坤、王亮民生皇家研究部总监、西部立德基金经理杜鹏哲。

这些基金经理认为，夏季消费火爆，短期存在一定机会。 消费是现阶段我国经济增长的首要动力，消费复苏的趋势很可能不可逆转。 现在需要更多的信心和耐心。

多重因素助推消费领域复苏

中国基金报：您如何看待近期大消费板块的活跃表现？

杨坤：促消费政策的实施有利于消费复苏，但政策见效需要时间，也需要经济和就业复苏的配合。 经济出清即将结束，经济复苏有望向好，消费者现金流和信心将持续恢复。 下半年消费板块的表现可能好于上半年。

杨福林：消费指数的机会比较有限，但结构性机会比较明确。 短期来看，夏季消费较为火爆，相关板块或有一定机会。

杜鹏哲：7月底正值关键会议时间窗口，叠加6月份疲软的宏观经济数据基础。 市场稳增长预期或将升温，政策博弈下消费有望迎来反弹机会。 一些不存在持续下调风险的顺周期板块有反弹机会，如高端白酒、房地产、消费医疗、医疗美容、创新药等。

王世耀：上半年，疫情期间积压的消费得到明显释放。 年内消费领域投资将重点关注居民购买力的基本面亮点和新变化。

营商环境将逐步改善

中国基金报：半年报披露拉开序幕，消费板块业绩预告显温暖。 上半年消费板块表现如何预测，形势是否出现逆转？

杨坤：上半年消费领域整体表现比较平淡。 疫情爆发背景下，消费整体恢复，但人均消费尚未恢复到疫情前水平，行业库存和企业经营压力加大。 随着经济回暖，未来企业经营状况将逐步改善，库存水平下降，压力减轻。

杨福林：消费仍处于弱复苏状态。 但从长远来看，消费复苏的趋势很可能是不可逆转的，我们应该有更多的耐心。

姚曦：随着疫情后消费场景的逐步恢复，消费领域的表现也明显好转。 6月份以来，房地产和消费板块中报利润增速大幅提升，体现了市场对消费板块业绩复苏的预期。 未来，在需求复苏和成本下降的双重推动下，消费板块相关公司业绩有望持续向好。

估值低于历史枢轴水平

中国基金报：当前时点，大消费板块整体估值水平是多少？

杨坤：消费板块经历了长时间的调整，整体估值已跌破历史中部水平，具有良好的投资价值。

王士尧：二季度消费领域出现了比较明显的调整。 截至7月13日，内地消费指数3年PE为5.23%，5年PE为38.58%，已处于较低水平。 其中，以白酒为代表的部分消费行业估值已回落至2022年10月末水平，整体布局进入较好布局区间。

姚曦：当前消费板块的估值分位数还比较低。 在行业基本面保持稳定、经济长期趋势向好的情况下，该行业的长期投资价值值得关注。

中长期投资价值

中国基金报：消费领域复苏向好已基本成为共识。 未来该行业的增长空间有多大？ 是否具有中长期投资价值？

杨坤：中国有14亿人口，GDP超过100万亿元。 从总量上看，我国人均GDP仍有很大的增长空间。 生产效率的不断提高将带来更多可分配的价值。 在消费行业，那些拥有优秀产品力和品牌力的公司值得长期投资。

杨福林：消费领域是一个值得长期关注的领域。 虽然仍处于弱势复苏状态，但投资机会不断涌现。 Wind数据显示，上半年消费领域复苏较为明显。 中长期来看，上半年表现良好的消费资产未来仍有大概率获得更多机会。 但消费投资结构较以往将发生较大变化，很多细分行业可能孕育大量投资机会。

杜鹏哲：未来消费领域仍有增长空间，主要驱动力来自三个方面：一是国内市场结构性消费升级机会，低端大众消费品仍有较大增长空间升级空间； 二是优秀企业和品牌的市场占有率进一步提升的机会； 三是品牌出海带来的新增长机遇。

王世耀：与海外相比，我国居民消费贡献率还有很大提升空间。 综合来看，未来消费领域仍有较好的增长空间。 而且消费行业具有供给创造需求的典型特征，创新将是消费行业的重要驱动力。

姚曦：中长期来看，在消费复苏趋势、短期政策刺激和估值低估带来的配置机会下，消费板块的中长期价值值得关注。

重点关注酒类、服装、家电、零售等。

中国基金报：大消费领域哪些细分领域值得关注？ 哪些行业有望率先迎来反弹复苏？

杨坤：大消费板块主要看好高端白酒。 白酒是经济活动的标志，是经济的润滑剂。 随着经济回暖，高端白酒库存或将呈现下降趋势，需求将回升。

杨福林：能够代表性价比消费的赛道值得关注。 相关行业映射较多，如纺织服装、家电、零售、传媒等行业，高性价比消费股数量较多。 未来，关注消费性价比，以估值与成长的匹配程度作为选择方向，或许是中长期能够为投资者带来更好投资体验的首选策略。

杜鹏哲：从中期来看，在高质量发展的长期战略方针下，需求端受到强力刺激的概率较低，内需向上的弹性也会有限。 出海或将成为中长期消费品的增长引擎。 此外，下半年医药板块还将迎来政策预期和海外流动性相对较低的估值修复预期的投资机会。

王世耀：疫情后的复苏中，黄金珠宝和白色家电是基本面复苏最好的两个行业。 白酒行业与宏观经济相关性较高，估值处于历史低位。 随着各项稳增长政策持续发挥作用，宏观经济动能恢复，白酒行业有望率先迎来反弹。

姚曦：长期投资逻辑清晰、估值优势、短期利好消息刺激的赛道有望率先迎来反弹复苏。 其中，必选消费板块白酒的短期利空已得到充分体现。 库存枯竭、回款压力减弱后，叠加估值处于历史低分位数，股价下行风险减弱。 短期来看，受益于假期补库存以及海外利率环境改善，预计将迎来较好表现。 可选消费领域，政策的逐步落地有望刺激汽车消费的增长，从而带动市场情绪回升。

王亮：以下三个细分赛道值得关注：一是具有品牌力的企业，主要集中在酒类、化妆品领域的品牌企业。 二是具有全球化能力的企业。 前期，以家电为代表的一些企业通过全球化提高了增长天花板。 随着国内制造业的逐步升级，以新能源汽车为代表的行业已经出现了这样的苗头，这样的企业值得关注。 第三是数字消费公司。 随着居民收入不断提高，人们的消费需求不再是简单的日常温饱。 人们对数码产品的需求会越来越高，该领域的消费也会随之增加。 更多的。

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