汇率跌至今年新低

当地时间26日，东京外汇市场日元兑美元汇率一度跌至150.77日元兑1美元，创下今年新低。 今年以来，日元兑美元已贬值近12%，成为G10货币中表现最差的货币。

由于巴勒斯坦和以色列之间的地缘政治紧张局势持续紧张，避险日元持续走弱，这可能与美国和日本国债利差持续扩大有关。 周三，10年期美国国债收益率再次飙升至4.96%，因隔夜五年期国债拍卖显示需求疲软，且数据显示美国9月新屋销售加速。

相比之下，为了遏制国债收益率上升，日本央行近几周多次进行计划外债券购买。 10月24日，日本央行宣布计划外债券购买操作。 这也是日本央行第五次入市进行计划外债券购买。 随后，日本10年期国债收益率从十年高点回落至0.844%。 迄今为止，日本央行购买债券的数量再创新高。 据日本央行统计，今年9月购买国债金额约为7万亿日元，2013年4月以来累计金额已达约1010万亿日元。

中信证券首席经济学家明明表示，为了实现2%的通胀目标，日本央行长期实行超宽松货币政策，维持利率负值，并调控长期债券利率。 其次，美联储选择稳步加息，维持高利率以对抗通胀。 日本央行与欧美主要央行的货币节奏逐渐分化。 各国货币利差持续扩大，资本外流导致日元持续走弱。 此外，日本经济高度依赖进口，尤其是大宗商品。 大宗商品价格上涨给日本经济带来的压力也是日元走弱的原因之一。

目前，美联储和日本央行的货币政策前景正处于历史上最不确定的时期之一。 一方面，美联储可能会结束过去四十年来最激进的紧缩周期； 另一方面，日本央行继续维持负利率政策。 目前，美日利差已接近20多年来最大值。

“保债弃汇”

低利率和日元，日本央行仍在努力两者兼得。 由于日元疲软、日本国债收益率上升以及日本通胀强于预期，近期有关日本央行政策举措的猜测不断升温。

日本媒体周末的一篇报道暗示，日本央行可能会在本次会议上考虑是否调整收益率曲线控制（YCC）计划，尽管官员们意见不一。 值得注意的是，在日本央行7月份调整YCC政策之前，有日本媒体暗示日本央行将调整YCC政策。

不过，也有人认为，尽管日元明显疲软，但日本无意放弃超宽松货币政策。 此前，日本央行行长上田一夫表示，日本央行将耐心维持超宽松货币政策，灵活应对经济、价格和金融发展。 他警告说，前景高度不确定。

美国银行(Bank of America)的Shusuke Yamad等策略师在本月早些时候的一份报告中表示，日本央行试图通过加息（尤其是通过10年期债券利率）来支撑日元的做法可能代价高昂，因为这可能需要QT（缩减债券购买规模） ）），有可能破坏日本政府债券和全球债券市场的稳定，并可能因其对公共债务可持续性的影响而面临政治阻力。

与此同时，提前加息不太可能用来捍卫日元。 该行经济学家认为，日本央行取消负利率政策最早的时间是12月的会议，而其基准预测是明年1月的会议。

美国银行指出，日本财务省可能会在日本央行10月政策会议之前干预外汇过度波动。 如果美国利率波动加剧，日本财务省进行外汇干预的风险将进一步增加。

此外，该行认为，日本政策制定者将不得不利用外汇干预和额外债券购买来缓解日元和日本国债的疲软，直到美国利率波动消退。 与此同时，在 2023 年剩余时间内，做空日本国债和日元兑美元仍将是投资日本市场的交易方式。

经济还没有好转

原本预计新任日本央行行长上任后将逐步撤回大规模刺激措施，但目前来看，这种可能性很小。 日本央行还声称，近期成本驱动的物价上涨需要转变为需求驱动的通胀上升，才会考虑加息。

从GDP表现来看，日本经济确实正在温和复苏。 2022年四季度以来，日本GDP年增长率连续三个季度实现正增长。 按年计算，第二季度日本经济增长6%，大幅高于市场预期的2.9%-3.1%。

不仅经济增长快于预期，日本的通胀也有所缓解。 官方数据显示，9月份日本核心消费者价格指数同比上涨2.8%。 虽然较8月份的3.1%增幅有所回落，但仍高于市场预测的2.7%。 这是日本核心通胀率自2022年8月以来首次降至3%以下，但仍连续18个月高于日本央行2%的目标。

然而，日本经济的复苏程度并未达到当局理想的状态。 目前，日本二季度经济增长主要得益于出口增加和进口减少。 具体数据显示，二季度日本出口环比增长3.2%； 进口环比下降4.3%，连续三个季度负增长。

明明表示，上半年，得益于汽车、机械、电子产品等产品出口强劲，外部需求成为日本经济快速复苏的主要动力。 未来，随着全球经济下行压力加大，出口可能逐渐恢复正常，净出口对日本经济增长的支撑作用预计将减弱。

国际货币基金组织（IMF）最新报告预测，日本以美元计算的名义GDP将在2023年被德国超越，从世界第三位滑落至世界第四位。 与此同时，国际货币基金组织预测，印度将在2026年成为世界第四大经济体，日本将在2026年至2028年间滑落至世界第五大经济体。

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