近期，全球市场风险偏好明显恢复，“宽松交易”逐渐升温。 这些迹象是否意味着美元强势周期即将结束？

市场押注美联储加息周期结束

自2022年3月美联储开始加息以来，美元指数进入强劲上行周期。 去年9月，美元指数突破114关口，一度逼近115关口。 2022年全年，美元指数涨幅超过8%。

随着美联储加息幅度和步伐放缓，美元指数已从高位回落。 今年7月中旬，美元指数一度跌破100关口，随后触底反弹，并于9月底创出今年新高。 进入11月，美元指数再次走软，迄今为止跌幅接近3%。

不难发现，在本轮美联储加息周期中，美元指数随着美联储加息节奏的变化而持续波动。 兴业研究首席外汇研究员郭家义对上海证券报记者表示，美元周期背后通常存在三类影响因素：一是美联储货币政策前景是否存在明显分歧。储备银行和其他发达经济体中央银行，特别是欧洲中央银行； 其次，美国的货币政策前景是否存在明显差异，与其他发达经济体经济基本面的相对表现，往往会造成美元指数的短期波动； 三是地缘政治影响，包括国际政治突发事件的短期影响，以及汇率协议、央行干预等政策力量的影响。

分析师认为，近期美元疲软主要是由于美国通胀等经济数据走软，导致市场押注美联储已经完成加息周期。 近期公布的美国10月CPI和PPI数据均低于预期，强化了市场对美国通胀将重回下行趋势的预期。

“美联储11月议息会议表示将继续暂停加息，会后语气也较原来的鹰派立场有所软化。此外，最新数据显示美国通胀持续放缓，货币市场不再预期美联储继续加息，对降息时机的预期也有所提前。” 渣打中国财富管理部首席投资策略师王新杰表示。

除通胀数据外，美国10月零售额环比下降0.1%，为今年3月以来首次下降，反映出消费市场疲软； 截至 11 月 11 日当周美国首次申请失业救济人数为 23.1 人。 亿美元，反映出美国劳动力市场持续降温。

中金公司外汇研究专家李柳阳表示，通胀率等经济数据强化了市场对美联储结束加息周期的预期，并导致对明年利率水平的预期略有下降，带动美债收益率和美元指数大幅下跌。

强势美元周期即将结束吗？

市场密切关注美元强势周期是否会结束？ 业内人士表示，讨论美元周期何时结束，关键要看美联储货币政策的走向。

目前，市场预计美联储加息周期已基本结束，最早将于明年5月开始降息。 不过，包括美联储主席鲍威尔在内的多位官员仍在极力引导市场预期，继续通过“口头加息”的方式打消市场降息预期。

“最近由‘春季降息’说法推动的股票和债券反弹可能有点过于乐观。” 嘉盛集团高级分析师马特·辛普森表示，尽管美国经济增长放缓且劳动力市场疲软，但可能不足以提升通胀率。 达到降息所需的水平。

王新杰认为，目前美国居民的过剩储蓄仍有空间支撑消费。 考虑到货币紧缩的滞后性，美联储可能希望在更长的时间内验证其效果。

事实上，美联储的货币政策路径仍存在很大的不确定性。 “过去两年，市场已经六次误判美联储鸽派转向。” 德意志银行分析师直言，“货币政策的影响存在滞后性，因此，随着市场消化第七次‘政策转向’，需要考虑降息的条件是否真正满足。”

在此背景下，美元强势周期是否会结束？ 在郭嘉义看来，美元指数的绝对强势或许已经结束，即不太可能出现类似于2022年的大幅升值趋势并突破前期高点。 不过，美元指数的相对强势可能还没有结束，后市或将维持高位。 震惊。 原因是美联储等发达经济体央行货币政策进入观望期，美元指数走势并不强劲。 如果市场高估美联储2024年降息空间，一旦修正预期，势必引发美元反弹。

美联储加息结束并不意味着美元会立即走弱。 瑞银财富管理投资总监办公室预测，美元可能在2024年初盘整，相对于主要货币维持区间波动：首先，美国经济增长似乎仍强于许多发达经济体； 其次，美联储可能不是第一个降息的央行； 第三，地缘政治和石油市场的不确定性可能会限制风险货币在年底前的表现。

“易交易”逐渐升温

随着市场预期美联储加息周期结束，焦点转向何时降息，市场的“宽松交易”逐渐升温。

从全球资产来看，近期风险偏好回升较为明显。 目前，美国10年期国债收益率已从10月份逾5%的高位回落至目前4.42%左右的水平。 海通证券发布的全球主要资产类别周报显示，上周全球主要股指多数上涨。 其中，德国DAX指数、巴西IBOVESPA指数和日经225指数领涨，涨幅分别为4.49%、3.49%和3.12%。

资金流向监测和研究机构EPFR追踪的数据显示，11月第二周，中国股票型基金和多元化的全球新兴市场（GEM）股票型基金结束了流出趋势，拉美股票型基金录得最大流入自七月中旬以来。

美元强势周期结束，对各类资产会产生什么影响？ “强势美元周期的结束往往伴随着10年期美国债券收益率的见顶。” 王新杰分析，从历史角度看，美债收益率见顶后12个月内，风险资产普遍表现良好。 美国债券，包括利率债和信用债，将出现两位数涨幅； 股市与国债收益率也高度相关，成长股有望受益； 美债收益率也是持有黄金的机会成本，其下跌将支撑金价。

外汇市场上，美元强势周期的结束直接利好各类非美货币。 近几日，人民币兑美元汇率大幅走强，接连重回多个重要关口。 中金公司认为，本轮人民币汇率反弹可能尚未结束。 未来季节性结汇、出口回升、美元指数进一步下跌等因素可能对人民币汇率形成支撑。

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