春天没有一天不会到来。 越是困难时期，越需要坚定信心，践行价值投资和长期投资理念，用长期配置思维克服短期波动，获得超越周期的长期稳定收益。

当前我国经济正处于持续复苏的过程中。 无论是从经济基本面还是宏观政策角度，我们对中国经济长期发展都充满信心。

从经济基本面看，我国作为世界第二大经济体，拥有世界上最齐全、规模最大的工业体系、强大的生产能力、完备的配套能力。 拥有超过1.6亿市场主体和超过1.7亿高学历人口。 拥有各类专业技能的教育或人才，以及14亿多人、4亿多中等收入群体形成的超大型内需市场，我国经济拥有巨大的发展韧性和潜力。

从宏观政策看，高质量发展理论有效指导了我国经济发展实践。 从切实提高国有企业核心竞争力、有效优化民营企业发展环境、让市场在资源配置中起决定性作用，到通过终端需求拉动有效供给，有机结合实施扩大开放战略随着供给侧结构性改革的深入扩大内需，大力推进现代产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业，打造更多支柱产业等，这一系列政策措施不断激发新活力在中国经济中。 前三季度，我国GDP同比增长5.2%，在国际主要经济体中名列前茅。

资本市场连接一国经济投融资端的需要与实体经济发展密切相关。 在国民经济持续复苏、整体回升、高质量发展扎实推进的背景下，加上近年来实施注册制等一系列资本市场深化改革我们也对中国资本市场的长期向好充满坚定信心。 。

我们可以将股票市场的投资回报分解为三个部分，即企业盈利增长、股息收入和估值变化。 综合这三方面考虑，中国优质企业集中的A股市场整体下行风险有限，目前具有长期配置价值。

首先，从根本上讲，投资收益来源于企业经营行为，企业盈利能力和盈利质量的提高是提高投资者回报的基础。 我国经济已转向高质量发展阶段。 近年来，在“高质量发展”理念引领下，战略性新兴产业和高新技术产业蓬勃发展，在光伏、锂电池、新能源领域等一些新兴产业实现弯道超车。 已取得积极成果。 随着时间的推移，相信中国企业也将在半导体、生物医药、工业机器人等更多科技和高端制造领域取得更大突破。 随着市场经济和企业家精神的充分发挥，必将诞生一大批位于全球产业链顶端的世界级企业。 上市公司整体盈利能力和盈利质量将持续改善，为投资者回报的提升奠定良好基础。 根据。

其次，企业利润最终转化为投资者回报，离不开高水平的资本市场体系建设，包括完善的基础制度、严格的市场监管、优良的公司治理水平。 近年来，A股市场的分红和回购不断向好。 根据年报测算，2017年之前，上市公司分红和回购规模均在1万亿元以下，2020年至2022年将大幅上升，分红和回购规模分别达到1.6万亿元、2.0万亿元、2.2万亿元。 这不仅有企业盈利能力上升的积极影响，也得益于基础制度的不断完善、市场监管更加有效、公司治理水平不断提高。 一是提高上市公司信息透明度和披露质量，如要求明确披露投融资项目目的、要求分类披露股东投票结果等； 二是推动上市公司治理的完善，如鼓励机构投资者手工投票、增加机构投资等。 提高上市公司治理的参与度和质量，完善上市公司独立董事制度，进一步发挥独立董事的作用； 最后，围绕提高上市公司净收益水平的目标，不断强化上市公司责任，如出台多项监管措施，强化股利导向，支持股份回购，规范减持和融资行为等。 ，引导上市公司更好回报投资者。 目前，系统性的长期股利约束机制正在逐步完善，我们相信未来上市公司的股利和回购水平将不断提高。

第三，当前市场估值处于历史低位。 沪深300指数PE估值为11.1倍，中证500指数PE估值为22.3倍，沪深800指数PE估值为12.4倍，分别在24%、14%和25%自 2010 年以来的分位数。历史较低位置。 长期来看，一方面，在技术创新驱动下，传统产业向高端化、智能化、绿色化转型升级，带动企业运营效率和现金流改善，开辟新的利润增长空间；整体估值中枢将上升 另一方面，估值具有均值回归特征，股价围绕价值波动。 低估状态不会永远存在。 着眼长远，最佳的长期配置机会往往出现在市场最悲观的时候。

从国内外历史来看，坚持长期投资、价值投资可以为投资者创造丰厚的价值。 我们坚信，中国经济长期将持续向好。 随着经济转型升级、现代产业体系建设、上市公司质量提升，未来长期投资的力量将进一步显现，企业的活力、效益和效益将进一步显现。 A股市场吸引力将持续增强，长期配置正逢其时。 我们将充分发挥公募基金专业机构投资者的作用，积极行动，抓住配置机会，努力为投资者创造良好的长期回报。 （作者：易方达基金董事长（联席）兼总经理刘晓燕）

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