尽管今日有所反弹，但港股仍没有企稳迹象。

据记者统计，2021年5月，港股总市值高达53.33万亿港元。 截至8月17日收盘，恒生指数年内下跌逾7%，恒生国企指数年内下跌6%。

二级市场的寒意继续蔓延至新股市场。 随着交易量下降、市场信心不足、新股估值打折，港股上半年IPO募集资金跌出全球前三，排名第六。 IPO表现是有史以来最差的。

是什么原因导致香港股市疲软，谁拖累了香港股市，资金又去了哪里？

2年蒸发逾17万亿港元

港股上个世纪的牛市应该始于2018年4月，当时香港联交所推出了25年来最大规模的上市制度改革。 南下香江，恒生科技指数将在2021年2月触及万点高位，即使在疫情之下，港股总市值仍将在2021年5月底达到53万亿港元的峰值（注：基于月度统计）。

但随后，香港股市作为开放的离岸市场，在各种内外因素的影响下，开始出现了两年多的波动。 截至2023年8月17日收盘，恒生指数跌至18,326点，自2021年最高点以来累计跌幅超过40%。恒生科技指数跌至4158.28点，累计跌幅超过较 2021 年高点下降 60%。

2021年5月至今，恒生综合行业分类指数中，跌幅最大的是医疗保健，累计跌幅达60.3%，其次是房地产，累计跌幅达53.4%，行业累计跌幅最大。累计下降50%，信息技术累计下降49.9%，基本消费。 下降36.3%，可选消费累计下降29.2%。

根据月度统计，证券时报记者统计显示，截至今年7月底，港股总市值约35.98万亿港元，逾17万亿港元蒸发。两年。 如果按行业划分，从2021年5月底到今年7月底，信息科技行业总市值损失最大，累计蒸发8.4万亿港元，其次是累计蒸发2.6港元。房地产和建筑业的万亿港元，以及医疗保健行业的累计蒸发。 2.15万亿港元，金融业累计蒸发1.6万亿港元，非必需消费行业累计蒸发1万亿港元，工业累计蒸发7610亿港元，基本消费累计蒸发6690亿港元。 仅电信业是唯一上涨的行业，该行业总市值上涨4161亿港元。

耀财证券执行董事兼首席执行官徐宜斌告诉证券时报记者，目前香港股市的主要推动力是南向资金。 但由于过去六个月人民币汇率持续走软，南向资金投资港股的力度有所下降。 没有动力，成交量持续萎缩。

流动性大幅下降，投资收益受到影响

市场整体成交疲弱意味着个股可以获得的流动性较少。 数据显示，8月15日，港股市场多达865只股票全天零交易，无人关心。 每日成交额低于10万港元的股票达到1,384只，占比53%。

换手率低下，直接导致不少上市公司的市场估值无法反映其基本面。 与此同时，上市公司为了维持上市地位，必须付出高昂的成本。

综合来看，部分港股公司选择私有化退市。 例如，6月28日，达利食品发布公告称，公司计划启动私有化退市。 向市场传达真正的价值。 自2015年上市以来，该公司尚未通过发行股票筹集资金，因此从融资角度来看，维持上市地位意义有限，但为维持上市付出了成本。

记者统计显示，今年以来，共有14家香港上市公司发布私有化退市公告，其中5家已完成私有化退市，9家正在等待通过私有化程序完成退市。 2022年，将有15家港股私有化退市公司。

此外，投资港股的基金今年也表现疲软，大多出现亏损。 沪深港基金是一种公募基金，可以通过沪港通、深港通渠道投资部分香港股票。 据Wind统计，209只沪深港基金中，年初以来出现负收益的基金多达117只，占比56%。 其中，重仓港股的33只基金年内净值跌幅超过10%，科技、互联网、医药领域基金净值普遍跌幅10%-20% 。

不仅如此，恒生指数的表现也拖累了香港外汇基金的投资收益。 香港金管局公布的文件显示，截至今年上半年，香港外汇基金的投资收益中，港股投资损失48亿港元。 外汇基金港股投资收益已连续多个季度亏损，2022年上半年亏损85亿港元，全年亏损195亿港元。

据悉，最近几周，港交所和各大银行定期召开会议，讨论刺激港股交易的措施，包括降低股票印花税、改进衍生品设计等。 香港交易所目前正在研究上市更多场外产品，以扩大散户投资者基础，其中最可行的是股票挂钩投资。

8月16日业绩会上，港交所行政总裁欧冠胜接受证券时报记者采访时，并未直接否认该消息，但表示与港交所保持着良好、密切的关系与许多市场参与者。 ，“我们所有的努力都是为了确保我们了解客户提供的最关键信息、他们的问题和关注领域、对他们来说最重要的是什么，以及如何增强我们的运营，如何使我们的市场变得更好。绩效，我们有几个咨询小组，我们一直在寻找加强市场并使我们的 IPO 市场变得更好的方法。”

对比全球核心股指，纳斯达克年初至今（截至8月15日）累计涨幅31.74%，标普500累计涨幅16.94%，韩国科斯达克累计涨幅32.74% %，日经225累计涨幅23.58%，台湾中盘100累计涨幅31.74%。 该指数累计上涨33.05%。

香港作为国际金融中心，股市为何如此疲弱？ 谁拖累港股？

谁拖累港股？ “底部”近了吗？

摩根资产管理全球市场策略师朱超平向记者分析，港股表现落后的主要原因是经济复苏不及预期，导致投资者对盈利前景信心下降。上市公司规模不断扩大，市场估值压力加大。 从政策层面看，当前支持经济增长的政策措施仍在陆续实施过程中，具体政策效果还有待确认，特别是房地产行业仍面临较大不确定性。 此外，美联储加息周期的长度也超出了预期。 年初，市场普遍认为加息周期将在一季度结束，但目前仍有可能持续。 美国加息加大了资金流出港股的压力。

美联储持续加息，推高包括港元和香港美元存款利率在内的全球无风险利率。 根据DDM模型，无风险利率越高，股票的估值挤压越大。

中泰国际策略分析师严兆军告诉记者，中美关系在一定程度上影响了港股资金配置，部分外资向日本、韩国、印度等周边地区逐利，从而影响港股的流动性和估值。 尽管外资可能仍看好中国前景，但他们倾向于投资其他地区，以间接获取中国经济复苏的红利。

从资金流入角度，证券时报记者统计了中央结算系统（CCASS）标的席位比例数据发现，国际中介机构持股比例较2020年的41.7%有所下降截至今年6月30日，这一比例增至38.1%。 。 港股通（南向基金）持仓市值从2020年的9.6%大幅提升至12.8%，中资中介持仓市值从2020年的9.6%大幅提升至13.1%。 这意味着中资（南方资本+中资中介）承担了部分外资的抛售压力。

不过，今年南向资金流入也明显放缓，迄今已累计流入1831亿港元。 “港股通在香港股市下跌时并没有加速买入，但风格发生了变化，包括主力资金流入电信、能源等国企。其次，他们大多时候都在交易指数ETF。短线炒作，市场缺乏主线，国内投资者信心不足，纯属高抛低吸赚BETA钱。 燕昭君说道。

徐宜斌表示，内资流入放缓的原因是A股目前缺乏良好的获利效果，没有建仓港股的动力。

朱超平告诉记者，从估值水平来看，港股已经处于历史区间的底部，但市场没有催化剂。 近期走势将更多取决于国内经济政策的动态。

Wind数据显示，目前恒生指数的市盈率（TTM）仅为8.57，处于极低值。 严兆军表示，目前港股估值较低，但市场信心较弱，基本面不支持港股盈利向上修正。 海外资金大规模回流仍需等待中国经济内生动力改善。 上行空间的打开取决于政策的落实。 主要是。 看好电信、石油、博彩、餐饮、旅游等旅游连锁、互联网、电力、工程机械、海外出口个股。

继续改善香港市场流动性迫在眉睫

股票市场的深度和广度通常通过其规模、上市公司的质量、交易的投资者等因素来衡量。 流动性是非常重要的指标之一，因为交易活跃的市场可以享受“流动性溢价”，这对整个金融生态系统的参与者都是有利的。

作为开放的离岸市场，香港股市目前面临着流动性大幅下降的困境。 今年以来，多个交易日成交额甚至不足800亿港元，日均成交额达1100亿港元。 美股英伟达今年日均成交额已达150亿美元（约合1162亿港元），单只股票日均成交额已与港股整体成交额相当。

正视问题才能帮助解决问题。 香港作为高度成熟的市场，多年来在IPO募集资金方面一直保持全球领先地位，但仅靠增加IPO募集资金数额不足以提高市场活力，也无法持久许久。 高流动性的市场需要提高市场质量，保持市场开放、透明、有序、可靠，保护投资者利益。

如何保证市场质量，保持本地、内地和国际投资者对香港市场的信心，巩固和提升香港国际金融中心的地位和声誉，持续带动香港经济发展，是一个长期的课题。香港需要面对的长期问题。

目前，香港各界正在积极关注并为此做出努力。 比如，香港证监会这几年持续打击“造壳”和赞扬散货活动，努力让市场朝着更公平、更透明的方向发展。 香港新财政预算案中有与创业板改革相关的安排。 据悉，港交所将很快就此展开公众咨询，包括检讨上市制度和二级市场交易机制。 香港股市要想继续发挥企业集资功能，就必须进行改革，重拾为优质企业建立一级市场的初衷。

此外，记者了解到，近几周来，港交所和各大银行定期召开会议，讨论刺激港股交易的措施，包括降低股票印花税、改进衍生产品设计等。 香港特别行政区行政长官李家超将于10月25日发表新的《施政报告》，目前正在接受公众咨询。 香港证券及期货专业人士联会呼吁取消股票印花税。

建设高质量的金融市场绝非易事。 仅仅依靠政府和监管机构的措施是不可能的。 相反，需要市场不同人士的合作，共同努力，维护国际社会对香港市场的认可和信心，进一步提升香港的国际金融市场水平。 只有保持中心地位和竞争力，才能抓住全球经济中心不断东移和国民经济蓬勃发展带来的巨大机遇。

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