2022年，金源顺安元气灵活配置组合将以35.60%的年化收益率在波动的市场中“一战成名”，成为年度网红产品。 网友们给这款产品赋予了很多关键词：“关注小盘股”、“偏好低价小股”、“主观+量化”、“多元化仓位”……但令很多投资者遗憾的是，该基金已经暂停认购、转入、定期定投，成为“窗口基金”。

中国证券报记者发现，市场上还有不少采用与金源顺安元旗类似投资策略的产品，但公开信息显示，这些基金产品的业绩水平相差较大。 此外，类似投资策略产生的超额收益是否可持续也成为不少投资者关心的问题。

押注不受欢迎的股票

2022年，金源顺安元气走红网络，其“拉线”的净值曲线吸引了众多投资者的关注。 今年以来，产品运行稳定。 通联数据显示，截至8月8日，金源顺安元气年内收益率为16.3%。

2022年年报数据显示，该基金持仓极其分散，共持有158只股票，所有股票的持仓占比不足2%，且重仓多为小盘冷门股。 同时，累计买入/卖出金额超过期初基金资产净值2%的个股分别为134只和89只。 可以说，金元顺安元气量化选股的痕迹是显而易见的。

在为无法购买这款网红产品而感到难过的同时，投资者发现市场上部分产品的整体投资风格和策略与金源顺安元气颇为相似。

例如，大成景恒混合控股2022年末共有153只个股，所有个股的持仓占比不足2%，且大部分为冷门股。 其基金经理苏秉义曾表示，在注重研究个股基本面的同时，也将量化视为重要的辅助工具。 又比如，今年二季度末保诚多策略混合（LOF）前十大权重股的持仓比例不超过1%，且大部分是中小盘股。 其基金经理江峰表示，PB-ROE模型是选股的重要评价模型。 “我还会建立一个信号监测模型，衡量某个时刻股价是相对较低还是相对较高，寻找风险回报比更高的投资模型。”姜峰说。

从业绩来看，上述两款产品均呈现出较为稳定的净值走势。 今年以来，两款产品的良率均超过10%。

小盘风格表现相对占优势

不可否认，在近两年A股市场的反复波动下，小盘风格表现较好，这也是上述产品取得理想收益的重要原因之一。 然而，小盘风格是否可持续，成为不少投资者关心的问题。

姜峰表示，选择中小市值股票赛道是经过深思熟虑的决定。 展望宏观市场，江峰认为，中小市值的市场或将持续较长时间。 “2007年底到2016年底，是中小市值因素主导整个市场的周期。2017年到2021年1月，是大市值因素的周期。2021年2月至今，这是一个中小市值占据主导的周期。” 江峰分析，“宽币种信贷格局或将延续，上市公司受益于大宗商品整体下跌，中小市值公司业绩弹性较大，有望持续受益。”

站在当下，一些基金经理也表示，随着中国经济复苏趋势愈加强劲，中大盘风格的结构性机会将越来越明显，他们更加看好优质成长型资产。中型和大型大写字母。 “中国经济已进入高质量发展阶段，竞争结构逐步改善，优胜劣汰的趋势逐渐显现。此时，各行业优质龙头企业很可能获得更多机会”。 基金经理李海在国泰基金夏季策略会上表示，综上所述，不少优质中大盘公司基本面依然良好，但估值处于较低水平。 “我认为很多与复苏相关的优质中大盘公司的股价表现可能相对较好。”李海表示。

英米基金蜂鸟研究员谭耀对中国证券报记者表示，上述相关产品的超额收益一定程度上取决于当前小市值风格是否占主导地位。 如果小市值风格占据主导，那么可以获得比整个市场更多的超额收益； 而在市场风格占主导地位的阶段，其超额收益更多地取决于基金经理的量化选股和交易能力。

性能差异化

采用低估值、小资金多元化投资策略的产品有很多，但并不是每个产品都能取得理想的业绩。 以金源顺安基金旗下的金源顺安价值成长组合为例。 与“同门基金”金源顺安元旗类似，该基金的持股也极其分散，且多为小盘股。 不过，截至8月8日，该产品2022年以来的收益率为-38.14%。 又比如，某头部基金公司的一款产品去年底持有数百只股票，持股比例无一超过2%，但截至8月8日，其2022年以来的收益率为-15.92%。

谭耀表示，类似策略想要获得稳定收益，部分依赖于量化、规模化选股。 “如果采用主动选股的方法，就很难扩大研究和选股的范围，也无法实现投资的极端多元化。小市值量化策略的本质是让交易资金，快进快出，当个股短期大幅上涨时，及时实现收益，大面积铺开，靠概率取胜。

苏秉义还表示，自己更注重广度上的把握机会，而不是在某只股票上赚大钱。 “我们通过大样本和高概率获得了合理的期望水平。” 谈到主要利润来源，苏秉义表示，主要利润来源是研究空间不足。

此外，同类战略产品的规模上限也是不少投资者渴望了解的问题。 “对于市值小、交易量小的个股，如果资金进来过多，交易成本会增加很多，侵蚀投资收益。” 一位基金经理表示，专注于小盘标的的选择性投资策略确实会面临策略能力的问题，在精选个股的深度上花太多功夫很容易让原来的策略失效。

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