2023年的A股市场，基金经理的研究似乎不再直接体现在基金业绩上。 业绩顶尖的基金产品似乎与研究价值的传统印象无关，而更多地依赖于主题投资和高频切换。 一些明星基金经理“不喜欢研究”却能在市场上长期生存，这让一些基督徒越来越质疑基金经理“勤奋”的价值。 在投资信心缺失的当下，基金经理研究的价值到底体现在哪里？

主题博弈胜过基本面，研究价值被“烂股”颠覆

“我们有一个年轻的同事，去研究上市公司，遇到了一个漂亮的卖方研究员，他不够理性，买了他们推荐的股票，结果跌了很多，幸好没有买太多”很多。” 深圳某基金公司投资总监接受中国券商记者专访时表示，基金研究可以增强基金经理对上市公司的了解，但未必能实质性体现在基金净值的提升上。 并不是说更多的研究就能带来好的基金。 关键在于对研究的理解。 洞察现象、洞察本质，是一种非常具有挑战性的能力。 在研究过程中，基金管理人需要对上市公司高管和卖方保持较高的理性。

显而易见，研究资源和能力圈是大型公募基金的核心优势。 许多大型基金公司都部署了庞大的研究员团队，斥巨资聘请业内顶尖的研究员和基金经理。 然而，近年来的A股市场，大型公募基金在业绩上几乎被边缘化。 Wind数据显示，截至目前，A股主动股票型基金产品前三名均来自中小公募基金。 这说明大型公共基金的研究优势并没有显着赋能。 论基金产品的表现。

低价买入、短线操作、快速切换的股票操作思路也似乎与基金研究股票价值的传统印象相去甚远。

目前A股基金产品中业绩排名第一的东方区域发展基金似乎更好地解释了这一现象。 基金经理周思跃今年一季度几乎全资投入AI人工智能，今年二季度又再次投入。 几乎所有的位置都被AI人工智能砍掉了，几乎所有的酒类位置都是风格来了个360度大转弯后拿下的。 这种快速切换发生在短短三个月内，目前的同比回报率高达42.61%。

考虑到上述基金经理业绩的核心来源是今年一季度人工智能股的增持，根据该基金当时披露的定期报告，排名前十的股票几乎全部被增持。与基本面无关，大部分重仓今年一季度和今年半年报业绩下滑。

“性能下降也没关系，这种提升更多的是游戏性而非研究价值。我们快进快出。” 深圳一位基金经理告诉券商中国记者，在今年的AI人工智能市场上，他所管理的产品也采取了先赚后走的总体策略。

基金研究要看天气？

“在下跌的市场中，无论你多么忙于研究，选股的结果很可能是错误的。”华南一位明星基金经理表示。 在下跌的市场中，机会大多与情绪和基本面有关。 少受牵连。

采访中，券商中国记者结识了一位“研究狂人”，他每年对上市公司进行研究多达100次，要么在调研现场，要么在路上。 考虑到研究的价值在于基本面投资方法，这位明星基金经理对“基本面”的痴迷，导致他过去一年、近两年、近三年业绩损失惨重。 过去两年盈利下降12%，业绩下降24%，过去三年业绩下降14%。

一位前华南顶级基金经理，现为私募基金经理，他在2013年经济低迷时期采取的大部分策略与研究无关。 当他坐在华南某公募基金办公室接受采访时，当被问到为何大举投资传媒股时，他的解释震惊了所有人。 他说：“我没有看，也不太了解，但我知道它还没有涨够，还会继续涨。”

券商中国记者注意到，根据基金定期报告，上述头部基金经理在2013年传媒股涨幅至少100%后入市，并在行业内大量买入。 这意味着，基金研究的意义被进一步淡化，但他追高后的表现却跻身当年前十。

某位坚持“弱势心态”的名人基金老总给人的印象是“不喜欢研究”。 在向券商中国记者解释自己的利润来源时，他表示，弱系统假设他在信息获取、理解深度、时间精力、情绪控制等方面处于市场最差水平，和网络资源，只能依靠时间、赔率和常识才能盈利。 最终赚钱的唯一依据就是一只按常理来说还算不错的股票是否跌得够远、跌得够久。

“我向他推荐了一只我研究过的股票。他看了几眼，说‘感觉不太好’。” 该股长期下跌。” 深圳一位私募基金经理总结说，这只股票的表现还不错，但问题是，你可能从未经历过深度下跌。 经验和常识有时比考察高位股票更有价值。

依赖二手资料有风险，研究比赚钱好

尽管基金在弱市中的表现让很多基金持有人质疑基金经理“勤奋”的价值，但基金研究仍然是许多基金经理取得良好业绩的基本功，而了解市场是研究的关键。

“我曾经在坚朗五金的一只股票上赚了近十倍，大大提高了基金的净值，这就是研究的价值。” 深圳一位公募基金经理告诉券商中国记者，研究的核心价值体现在决策上。 比如研究后敢于重仓的依据是什么？ 这取决于基金管理人经过现场调研后对公司的深入了解和投资知识。 研究的关键是便宜又好。

券商中国记者注意到，当时还有其他几家大型公募基金参与了调查，但这些公募基金在调查结束后大多没有对上述股票采取任何实质性行动。 不过，虽然深圳的另一只公募基金在调查完成后，我后来也买了这只牛股，但盈利不到50%才提前下车。 这也大大削弱了这只十倍股的研究价值，只有前述基金经理研究后才完全掌握情况。 实现了股票十倍的超额收益。

“研究不一定要找到好股票。它的核心价值是避免偏见信念，防止犯大错误。” 深圳一家券商的公募基金经理在解释自己的研究价值时认为，这对竞争对手很重要。 上下游、行业专家提供的信息可以减少偏差风险，尽可能准确地把握公司的价值，在调查过程中仔细核实，调查后再与其他客观线索佐证进行修正公司的意见。 认识。

当被问及研究对基金业绩的实质性影响时，上述公募基金经理强调，研究并不是基金业绩研究和创造的全部，但却是其中非常重要的一部分。 基金管理人的研究包括从行业、企业等多个角度对公司进行分析，包括行业的盈利模式、产业链状况、产品和客户特征、企业的历史业绩、竞争策略和竞争优势等。分析和经营分析也将结合起来，找出财务背后的经营本质。 在研究层面，对于我们关注的公司，我们会多次与公司管理层、执行层、上下游、行业专家进行密切沟通，同时注重后续跟踪和信息更新。

他认为，虽然由于上市公司类型不同、信息透明度不同、生命周期阶段不同，现场调研对基金经理的重要性有所不同，但调研仍然是基金经理了解行业和公司的一个非常重要的方式。 过度依赖二手信息会增加基金产品投资的风险。

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