不少券商认为，2024年宏观经济有望温和复苏，2024年A股市场有望复苏。

文字| 张鑫培 实习生 谭家琳

编辑|杨秀红

年底，A股徘徊在2900点附近。 2023年12月26日，A股未能守住2900点，最终收于2898.88点，下跌0.68%。 市场气氛相对悲观。

2023年整体经济表现平淡，但各大券商对2024年A股走势较为乐观。

部分券商认为，2024年宏观经济有望温和复苏，GDP（国内生产总值）预计增长5%左右； 增发数万亿国债对财政方向具有象征意义，预计2024年财政力度将扩大，流入综合性社会高效基础设施项目，将增加全社会的消费和投资意愿； 科技回归上行周期，2024年A股市场将迎来复苏趋势； 就证券行业本身而言，改革趋势有利于龙头券商做大做强。

对于A股复苏步伐，中信证券认为，市场复苏可能分为两个阶段：第一阶段，股市主要矛盾是国内经济温和复苏与风险加大的矛盾海外经济恶化。 股市可能呈现波浪式上涨趋势； 第二阶段，主线可能是国内政策支持和全球流动性转移的共同催化，A股反弹可能更有弹性。

GDP增长约5%

疫后复苏即将进入第二年，不少券商预计2024年GDP增​​速在5%左右。 瑞银11月底预测，“近期的政策加码将提振2024年的经济增长。我们认为，中国很可能将2024年的经济增长目标定在5%左右。”

中金公司判断，2024年经济复苏既不会缓慢，也不会跳跃，而是会逐渐加速。 CPI（消费者价格指数）和PPI（工业生产者价格指数）通胀也可能逐季改善，但总体较为温和。 随着经济增长向好，市场利率可能小幅上升，人民币汇率存在升值空间。

10月底，中央宣布增发1万亿元国债，用于地方灾后恢复工作。 这笔资金将在今年和明年使用。 国泰君安认为，1万亿元国债具有标志性意义，2024财年有望进入“新时代”：未来财政支出将更多关注那些经济效益可能不高但具有较高经济效益的基础设施项目。综合社会福利以及政府购买服务。 提高社会公共服务和保障水平，从而增加全社会的投资和消费意愿。 中信证券也认为，宏观和资本市场政策思路发生变化，更多“真金白银”流入稳定经济和预期。 中信建投认为，2024年财政宽松将与货币宽松相配合，扭转市场对经济和市场的悲观预期。

2023年，城中村改造将成为重要的政策趋势。 这是稳定民生、促进消费、拉动投资的重要举措。 有望拉动建筑业和房地产业两大经济支柱的增长。 除了数万亿元的国债之外，中金公司预计2024年财政和准财政支出将有所增加，不仅会加大支持城中村改造的力度，也可能会聚焦民生。 短期在稳增长的同时，将加快经济结构优化，跨周期调节作用开始发挥。

华泰证券预计2024年GDP增​​长4.5%左右。值得注意的是，2024年可能存在一季度和三、四季度两个稳定增长的“窗口期”。随着万亿的发行和使用特别国债预计2024年一季度投资增长势头回升。下半年预计海外经济增长环比放缓压力较大环比来看，出口动能可能减弱。 同时，新增特别国债对基础设施投资的拉动作用也可能在2024年下半年消退，综合来看，逆周期调节的需求可能会在2024年三季度之后上升。

多家券商一致判断，2024年增长动力将发生变化。消费方面，东方证券认为内需将从疫情后的报复性复苏转向收入支撑。 招商证券也认为，居民消费趋势已基本恢复，未来政策可能主要集中在激活资本市场发挥金融资产的财富效应、优化政府支出结构、多渠道增加居民收入等方面。 。

对于未来经济走向，中金公司判断消费动能边际正在减弱，经济形势可能从“内生筑底”向“外生复苏”演变。 华泰证券预计，未来一年的宏观走势将更有利于结构性投资和性价比、情感性价值消费的增长。 净出口对增长的贡献仍将保持较高水平，净出口对实际GDP的贡献可能进一步提高。

A股增长风格主导

2023年A股市场整体表现平平。 多家券商预测，随着2024年宏观经济温和复苏、企业利润上升以及美联储加息结束，外资流出压力缓解，A股或将重获全球资金青睐。 内外因素综合作用，将提振A股市场。

中信证券认为，2024年市场信心将恢复，投资者行为变化驱动的估值修复将是A股市场的主旋律。 海通证券也认为，2024年A股基本面的复苏将是市场增长的有效支撑，结构上，科技和消费可能是A股利润增长的主要驱动力。

从结构上看，在经济好转期间，增长更有可能占据主导地位； 在经济低迷时期，价值风格因其较强的防御性而占据主导地位。 招商证券认为，2024年经济复苏背景下，内外环境改善将带动资金适度净流入。 预计A股将维持震荡上行结构的看涨走势，结构上增长风格相对占主导地位。 海通证券还补充，从结构上看，2024年白马增长或将占据主导，可关注硬科技、医药。 其中，硬科技重点关注电子、数字基础设施和AI（人工智能）应用； 医药重点关注创新药物、血液制品、医疗器械等细分领域。

同样，申万宏源认为，2024年A股的主基调将是结构性看涨，但整体市场仍将震荡。 主要原因有三：一是A股市场尚不具备增量博弈的基础； 第二，中国经济需要建立新范式的时间，新旧范式并存的“过渡期”可能会更长，来自乐观经济预期的投资机会仍然很少； 第三，2024年下半年将迎来美日韩投资新经济产能加速落地，外部循环竞争压力较大。

行业方面，智能、科技主题是众多券商看好的重点领域。 招商证券认为，2024年将进入大创新周期，AI+驱动的产品和商业模式正在发生新的变化，引领技术回归上行周期。 全社会智能化建设的加速，将带来科技领域支出、投资、消费需求的增加。 招商证券建议重点关注行业趋势明显、经济改善斜率较大、产能供需格局良好的科技、医药及部分周期性行业。 中信建投认为，2024年，泛人工智能投资将进入去伪存真阶段。 数字经济将促进生产要素扩张，加快实施新型工业化。 建议重点关注人工智能、海外扩张、进口替代、汽车智能、机器人等领域。 中国银河认为，央企改革、国内替代技术创新（电子、通信、计算机、传媒）、安全领域（粮食安全、数字经济、国防工业）、绿色低碳（光伏、绿电、新能源等）等领域也值得关注。

回顾金融行业，科技也将成为2024年的关键词。近年来，中央高度重视完善金融对科技创新体系的支持，推动金融与科技融合。 中央金融工作会议甚至将科技金融置于“五大文章”之首，可见对科技和金融的高度重视。 国信证券认为，人工智能等技术或将重塑金融工作模式。 财富管理首先会在效率、获客等维度进行提升，未来相关研发将永不停歇。

国泰君安对AIGC（生成式人工智能）将为金融行业各方面带来的变化做出了详细的预测。 在金融信息服务方面，AIGC将推动客户寻求更准确、更全面的信息和更深入的逻辑分析内容。 预计客户对智能投研及投顾产品的需求将大幅增长； 同时，AIGC还将协助金融信息服务商提升产品能力，打造更多投资研究和咨询产品。 第三方支付方面，需求侧商户广告营销需求有望增长，供给侧降本增效效果明显。 在消费金融方面，AIGC拥有更强的分析理解和语音分析能力，可以提高营销获客、风控、催收等方面的效率。

证券行业发展值得期待

2023年中央金融工作会议提出“建设金融强国、推动金融高质量发展”的目标，明确支持龙头券商做优做强，推动投资侧改革行动计划实施，凸显作用打造资本市场并购主渠道，优化券商。 风控指标提高优质券商资金效率。

在改革的动力下，各券商积极预测证券行业的发展方向。 例如，华泰证券认为，该政策将带来多方面的利好：一是第三方分流规则有望进一步落地，畅通集团内券商、互联网平台等金融牌照之间的合作渠道，奠定为财富管理业务的发展奠定基础； 此外，衍生品品种有望进一步扩大，为资本市场提供更多风险管理工具，促进市场稳定发展。 同时，各类机构投资者使用衍生品的限制有望放宽，衍生品市场的交易活跃度和风险管理效率将有所提高。

在业务层面，中信证券预计各项业务将从以牌照为中心转向以专业能力为中心。 投资银行业务中，专注于企业全生命周期的财务顾问和咨询服务有望迎来发展机遇； 投资交易业务将积极顺应资本市场改革方向，同时加强风险防范，通过做市业务和投资交易业务。 终端服务资本市场发展； 机构服务业务将重点打造一站式PB（主经纪商业务）服务能力，打造机构服务新业态。 国际业务也将更加注重布局的深度和广度，强化国际市场影响力，推动金融高端横向开放。

国泰君安看好中信证券等龙头券商的发展。 具体来说，证券行业将迎来三大变化：从客户需求来看，中长期机构资金进入市场将为券商产生更多机构业务需求，在客户需求方面具有竞争优势的领先券商机构业务将受益更多； 在业务模式上，将以高水平技术为支撑，自力更生、自力更生的政策将导致证券公司服务模式的变革。 领先券商能够更好满足科技公司全面、专业、全生命周期的服务需求； 从竞争格局来看，更多培育一流投行和投资机构的政策预计将出台，利好龙头券商。 券商也催生更多并购重组，预计市场集中度将进一步向头部玩家集中。

平安证券也认为，龙头券商专业实力、风控能力、综合能力领先，抗风险能力较强，在严格监管、分类监管的背景下，竞争优势有望进一步增强。 具体选择方面，建议关注中信证券和华泰证券。 华泰证券补充称，有利于龙头券商的相关规定有望进一步落实，为投行业务增长带来新的机遇，同时重塑竞争格局，帮助龙头券商突破市场份额。

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