从市场观点来看，过去一周（11.27~12.1），在全球国债收益率下降和美元疲软的推动下，国际金价一举突破2010年美元关口。 截至周五收盘，距离历史峰值仅一步之遥。 近期欧美通胀率持续小幅下降，边际经济数据普遍走低，增强了市场对美联储、欧洲央行等央行结束加息的预期。 CME FedWatch预期数据显示，美联储最快将于2024年3月降息，全年五次降息至4.0-4.25%，与美联储指引大幅背离。

市场早期押注降息的依据是，随着通胀持续下降、实际利率逼近历史高位，美联储应该降息以避免实际利率过高。 劳动力市场供需失衡预计2024年上半年恢复平衡，居民超额储蓄或将在2024年一季度耗尽。经济增长存在不确定性，但目前通胀水平仍高于美联储2%的目标水平。 在控制通胀与避免衰退矛盾的背景下，市场理解美联储的“鹰派和鸽派心态”。

刚刚过去的11月，在上述流动性拐点逻辑的推动下，黄金与美股出现了罕见的联涨。 但展望未来，宽松政策的到来可能也需要经济大幅收缩。 当经济衰退发生时，美股表现往往走弱，而黄金则转向风险对冲逻辑。 正是因为通胀、衰退、流动性等多重逻辑有利于黄金的表现，并且在复杂的宏观路径切换下保持了较高的资产确定性，所以其挑战历史高位的欲望如此强烈。

短期来看，市场利率快速下降以及巴以战事重启，导致黄金市场处于超买状态，边际波动可能加大。 但基于上述中长期逻辑，黄金资产的每一次调整也是一次新的冷静入场机会。

从上周市场动态来看，美联储继续采取鹰派立场，抑制降息预期。 本周美联储多位官员发表鹰派言论，打压市场降息预期。 鲍威尔再次表示，联邦公开市场委员会(FOMC)计划“保持政策克制”，直到政策制定者确信通胀将稳步回到2%，他认为市场押注宽松政策还为时过早。

美国10月PCE增速符合预期。 美国10月消费者支出温和增长，PCE年率创2021年初以来最低水平。需求降温的迹象可能进一步强化美联储加息结束的预期。

巴以停火协议破裂，军事行动恢复。 当地时间12月1日7点，以色列与哈马斯在加沙地带的临时停火结束，以军当天与哈马斯恢复交战。 当地时间3日晚，以军轰炸了加沙地带北部城镇拜特拉希亚的卡迈勒阿德万医院及其周边地区。

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