从长期来看，主动型基金普遍占据主导地位

主动与被动的争论在美国很早就有了结论，这就是著名的“巴菲特赌注”。 巴菲特曾预测，从2008年到2017年的十年间，扣除手续费等各种成本后，标普指数的回报表现将超过对冲基金投资组合。 至于这个赌注，当时只有顶级对冲基金经理特德·赛德斯接受了挑战。 他精心挑选了5只对冲基金来挑战巴菲特，证明主动管理的基金可以跑赢被动指数。 一晃九年后，挑战者们不得不提前认输，因为结果是一边倒的，标准普尔 500 指数击败了对冲基金。

此次押注的结果也反映出美国市场的普涨指数的实力不容小觑。 中国市场又如何呢？

我们用股票偏向混合型基金指数来代表我国主动股票型基金的平均业绩，用它来比较以沪深300为代表的被动型股票型基金，观察两者自基准日以来的表现。

中国主动型股票基金 VS 被动型股票基金长期表现

数据来源：Wind，2003.12.31-2023.9.30。 超额收益计算方式为偏股混合基金指数累计收益率-沪深300指数累计收益率。 年化收益率计算方法为：区间收益率（年化）=[（1+区间收益率）^（250/交易天数）-1]*100%。 指数过去的表现并不代表未来的回报。

从结果来看，偏股混合基金指数回报807.57%，同期沪深300回报205.65%，主动股票型基金超额回报达到601.92%（年化超额超过6%）。

从流程上看，灰色区域的面积代表偏股混合型基金指数相对沪深300的超额收益，整体趋势向上。 可以看出，主动型股票型基金在历史的大部分时间里都保持着相对于被动型股票型基金的优势； 尽管在2011年、2018年、2022年等时期略有落后，超额收益的空间被挤压，但这种情况一般不会持续太久。 主动型股票基金往往会迎头赶上，重新夺回领先地位，甚至超额收益再创新高。

因此，从长远来看，在美国，被动型基金可能是相对更好的选择； 在中国，如果你想获得超额收益，主动股票型基金或许也有用。

从行业角度来看，主动式和被动式各有千秋。

我们以备受关注的消费、医药和科技行业为代表，比较主动型基金和被动型基金的表现。

为了简化计算规则，我们用相应行业指数的涨跌来代表被动行业基金的平均收益表现，并与主动行业基金的平均收益表现进行比较。

消费行业主动型基金与被动型基金单年收益对比

数据来源：Wind，2018.1.1-2023.9.30。 主动型基金单年收益率计算方法：根据基金招股说明书约定的业绩比较基准确定行业内主动型基金的平均单年收益率，以确定行业基金类别。 被动型基金的单年收益以行业指数的年收益率来表示，其中：消费行业指数为内地消费指数000942.CSI。 指数过去的表现并不代表未来的回报。

结果发现，2019年消费上涨初期，被动型基金表现优于主动型基金。 原因可能是消费的上涨往往是由行业龙头白马股带动的。 被动基金对于这些细分赛道或许有更好的布局。 更广泛地说，他们很有可能充分享受不断上涨的红利； 随着市场的持续上涨，主动型基金可能会加大对优秀公司的关注，努力寻找其业绩的可持续性，从而逐步缩小与被动型基金的收益差距； 而在消费市场的波动和下滑中，主动型基金凭借选股和择时能力，有望表现出相对较强的韧性。

对于医药行业来说，2018年至今的各种市场条件下，主动型基金的整体平均表现一直好于被动型基金。

医药行业主动型基金VS被动型基金单年收益对比

数据来源：Wind，2018.1.1-2023.9.30。 主动型基金单年收益率计算方法：根据基金招股说明书约定的业绩比较基准确定行业内主动型基金的平均单年收益率，以确定行业基金类别。 被动型基金的单年收益以行业指数的年收益率来表示，其中：医药行业指数为800医药指数000933.SI。 指数过去的表现并不代表未来的回报。

这可能与医药行业专业壁垒较强有关，且医药行业子行业众多，子行业之间的业绩差异通常较大，这可能为基金经理通过投资获取超额收益提供了机会。积极选股。

科技行业主动型基金VS被动型基金单年收益对比

数据来源：Wind，2018.1.1-2023.9.30。 主动型基金单年收益率计算方法：根据基金招股说明书约定的业绩比较基准确定行业内主动型基金的平均单年收益率，以确定行业基金类别。 被动型基金的单年收益以行业指数的年收益率来表示，其中：科技行业指数为新兴成分指数000171.CSI。 指数过去的表现并不代表未来的回报。

从不同年份来看，科技行业主动型基金的表现略好，这可能与科技行业波动大、市场变化快的天然特征有关：一方面，优秀的基金管理人有望打下基础。通过左手交易输出技术。 行业崛起的机会； 另一方面可能是主动型基金在调整仓位上有更大的灵活性。 当行业整体出现不利变化时，基金管理人可以及时选择获利了结或止损。

主动型基金与被动型基金对比总结

（1）投资目标：被动型基金追求跟上标的指数的走势； 主动型基金的目标是获得超过市场平均水平的超额收益。 基金管理人一般通过股债撮合来选择优质股票和仓位。 调整其他策略，力争跑赢业绩比较基准，实现长期超额回报。

（2）基金费率：被动型基金不需要大量的主动选股和调整仓位操作，因此无论是申购赎回费还是管理费普遍低于同类主动型基金。

（3）投资风格：被动型基金的风格非常稳定，资产配置与跟踪指数的标的资产一致。 基本不受基金经理变动的影响。 一般情况下，只有当指数成分股发生变化时，才会改变配置； 主动型基金的风格可能取决于个人基金经理。 优秀的基金经理一般都具有鲜明的投资风格和清晰的投资理念，这也是获得超额收益的因素之一。 然而，当基金经理更换时，风格可能会发生较大变化。

（4）风险属性：被动型基金将有限的资金分散到指数的所有成分股中。 如果部分股票出现业绩冲击，由于权重较小，对基金业绩的影响可能有限。 主动型资金的配置不需要那么多元化。 他们可以选择性地重仓，争取更高的回报。 不过，基金经理也可以通过主动操作来控制回撤。

（5）信息披露：在一定程度上，被动型基金的运行情况更容易观察，跟踪指数的走势可以作为参考； 主动型基金仅按季度频率公布重仓，所有仓位按半年频率公布，披露时间存在一定滞后性。

投资者如何选择？

存在即合理。 在波动的市场中，主动型基金和被动型基金都有自己独特的优势，适合自己需求的才是最好的。

对于投资能力较强的投资者，可以选择被动型基金，密切跟踪市场走势； 对于经验不足、没有太多时间选择时机的普通投资者来说，可以选择主动型股票型基金来选择时机。 股票和仓位调整的工作就交给了更专业能力的基金管理人，动态管理个股，力争获得超过市场平均水平的收益。

并且需要注意的是，主动型基金和被动型基金并不是非此即彼的关系。 从资产配置的角度来看，两者的一定配置可能会更好地分散投资组合的风险。

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