业内人士认为，随着年底临近，基金管理人冲击全年业绩的压力较大，但应更加关注合规风险，为个股仓位预留足够的安全空间。

持仓市值与基金净值的比率

高达约13%

目前，部分基金重仓市值已突破上限。 所谓上限，是指根据《公开募集证券投资基金运作管理办法》第三十二条规定，基金管理人不得运用基金财产投资证券。 “基金不得持有市值超过基金资产净值百分之十的公司发行的证券”的情况。

事实上，这一要求经常被违反。 据Wind资讯不完全统计，记者发现，截至三季度末，15只偏股混合型基金重仓的至少19只股票市值“超限”； 与此同时，至少有20只股票被13只灵活配置基金重仓。 该股票的市值“超出限制”。

在市值超限的大多数情况下，基金重仓持有的某只股票的市值占基金净值的10%以上但低于11%。 不过，也有至少8只股票的市值占基金净值的比例超过11%，最高为12.94%。

此外，部分基金持仓高度集中，不少持仓市值超过基金净值的10%。 以国融熔盛领军人物严选A为例。 该基金三季报显示，持有市值排名前十的股票中，有5只持有的股票市值超过基金净值的10%，最高达到12.94%。 元杰科技 . 同时，基金持有的前十大股票市值之和占基金净值的90%以上，达到92.3%。

被动超限

还是主动超越极限？

为什么有些基金持有的单只股票市值超过基金净值10%？ 业内分析认为，一般有两种情况：被动超限和主动超限。 第一种情况较为常见，但第二种情况面临的合规风险较大。

就被动超限而言，业内人士认为，主要受个股停牌、基金赎回等客观因素影响； 主动超限比较复杂。 一般来说，如果基金重仓配置一只股票，并且股票市值出现波动，可能出现超支，就被认为是主动超支。 “特别是个别基金在季末、年末因业绩影响而增持重仓股，导致持有股票市值超限额。” 一位基金业内人士表示。

比如，绿色创新成长基金第一大持股股票此前就曾出现过被动超跌停的情况。 绿色创新成长基金告诉《证券日报》记者，其最大持股股票在9月27日、9月28日连续两天下跌，此前连续多日上涨。 其中，9月27日涨停，该股市值突然上涨，导致其被动涨停。 该基金遵守基金合同的规定，已于10个交易日内对持仓比例进行了相应调整。 目前，各项投资指标均符合基金合同和法律法规的要求。

多家基金公司向《证券日报》记者提到了类似的原因。 股票市场价值的波动是超支的主要原因。

晨星（中国）基金研究中心主任王锐对《证券日报》记者表示，基金持仓集中度较高，有利有弊。 如果基金的投资策略是自下而上选择个股，基金经理通常会对重仓的股票进行深入研究。 集中持仓体现了基金经理的信心，通过押注信心高的股票来提高投资组合收益率。 缺点是如果基金管理人决策错误，将会给投资组合造成较大的净损失。 同时，当市场大幅波动，或重仓股流动性较差，遭遇大额赎回时，投资组合持仓比例会被动超过10%，产生合规风险。

“持有风格本身并没有好坏之分，但从FOF投资基金选择的角度来看，我们一般会谨慎选择高度集中的基金，因为它们的净值波动会很大。” 一位基金业内人士告诉记者。

应该发挥作用

多元化的优势

临近年底，基金经理普遍面临业绩“大考”。 部分基金持仓高度集中、超限风险备受业界关注。 业内人士认为，基金在影响投资业绩的同时，也应关注合规风险。 同时，不断扩大投资标的，发挥多元化投资的核心优势。

王锐表示，随着季末或年末的临近，基金经理常常面临绩效考核的压力。 考虑到重仓是业绩的关键，当重仓业绩好的时候，基金经理就会加仓来提升业绩。 然而，这种为了追求短期业绩而忽视长期投资价值的做法，有损投资者的利益。

在王锐看来，公募基金的核心价值是多元化投资。 即使看好某只股票的未来走势，基金管理人也应坚守合规底线，为个股仓位预留足够的安全空间。 基金投研团队要提高投研能力，不断扩大可投资池，而不是看好一只股票就买全部股票。 “对赌”的投资方式会损害社会公众的利益。

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