维持利率不变是最佳选择

北京商报记者注意到，由于11月15日8500亿元一年期MLF和4740亿元7天期逆回购到期，公开市场当天实现净投资6210亿元。

从价格来看，业内认为11月MLF利率维持不变，受多重因素影响。

民生银行首席经济学家温斌介绍，本月MLF利率与上月持平，已连续三个月保持不变。 一是年内两次降息，经济基本面整体持续向好，11月金融数据超预期。 短期内没有必要进一步下调政策利率。 其次，当前汇率仍面临压力。 为了保持汇率稳定，防止超调风险，MLF利率不变也是最好的选择。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华进一步指出，MLF比价续订主要是由于今年货币政策提前实施。 前10个月，国内新增信贷总量同比增加1.68万亿元，信贷增速平稳适度，实体经济贷款利率继续创历史新低，反映出政策利率是合理的； 10月份信贷总体符合预期。

同时，货币政策既要为经济创造适宜的货币环境，又要提高政策执行的准确性和质量，兼顾内外平衡。 短期来看，通过深化利率市场化改革，引导金融机构挖掘LPR（贷款市场报价利率）改革潜力，合理调整存款利率，稳定银行负债成本，拓展融资空间。银行降低实体经济融资成本。

房贷利率方面，周茂华认为，新发放首套房贷款利率动态调整机制、存量首套房贷款利率下调、差别化降准等政策红利仍有释放空间。不同地区的支付。 关键是要准确判断各地区房地产市场形势和趋势。 落实因城施策，用好政策空间，合理引导市场预期。

缓解资金压力

除了价格平价之外，这部MLF续作的另一个特点就是成交量的提升。 本月MLF操作实现净投资6000亿元，创年内新高。

对此，周茂华认为，目前银行间存单利率、国债利率集中上涨，高于MLF利率，反映出近期银行体系对中长期资金需求的增加。 主要原因是近期国内出现纳税、存款缴纳、公开市场操作工具大量到期、国债大量发行等扰动因素较多，对市场流动性扰动影响较大。 为稳定中长期资金，加大对实体经济薄弱环节和重点领域的支持力度，预计央行将适度增加长期流动性投放。

文斌进一步指出，本月MLF大幅超额续展，净投资额达6000亿元，主要原因是多方面因素。 一方面，10月以来专项再融资债密集发行，预计11月中下旬将发行万亿国债。 年内国债、地方债发行量较大，信贷投放资金需求也较大。 中长期流动性仍面临挑战。 巨大的压力。 MLF的大幅超额认购，有利于加强货币政策和财政政策的协调，为财政和信贷宽松创造良好的环境。

此外，10月以来资金持续收敛，市场预期不稳定，资金费率快速上涨且处于较高水平； 与此同时，8500亿元MLF将于11月到期，为年内最大规模，资本市场即将进入跨年阶段。 市场主体流动性需求将大幅增加，中期来看流动性将偏紧。 考虑到MLF余额、到期压力以及国债发行加速和纳税旺季带来的流动性缺口，有必要利用MLF大幅超额续存来缓解资金压力、稳定市场预期，避免流动性分层加剧和资金利率大幅波动。

此外，在近期国债供给增加、信贷宽松加速、资金边际收敛的环境下，银行体系缺乏长期稳定的负债承担，发行较长期同业存单的需求增加。增加，导致银行间存单利率居高不下。 整体利率超过MLF水平，这也大大增加了银行机构对MLF的需求。 文斌认为，央行大幅超额申购MLF也是市场供需平衡的结果。 他认为，为落实中央金融工作会议提出的“切实加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的高质量金融服务，更加注重跨周期、逆周期调节”的要求， “要引导金融机构更好支持”在“三大工程”“五大文章”方面，还要保持货币政策稳定性，保持流动性合理充裕，增强流动性金融支持实体经济的可持续性。

仲量联行大中华区首席经济学家、研究部总监庞明也解读称，近期资金出现一些扰动，市场流动性并不宽松，短期利率高于政策利率。 但由于只是短期紧缩，并非趋势性紧缩和多重扰动，必须综合考虑为未来货币政策预留空间和工具、保持人民币汇率稳定、维护人民币汇率稳定的制约因素。其他主要经济体加息空间和节奏的不确定性。 保持政策利率稳定、超额平价续贷MLF、将降准与结构性、政策性、开发性金融发展工具结合起来，直达实体经济，加强服务高质量发展，是更好的选择。

年底降准可能性较大

基于MLF的锚定作用，不少分析人士认为，按照以往惯例，央行此次将维持MLF利率稳定，短期内存在下调LPR（贷款市场报价利率）的可能性。期限低。

温斌指出，在MLF利率保持稳定的情况下，预计本月LPR报价将维持不变。 而在MLF大幅超额认购的背景下，短期降准的空间也被缩小。

不过，庞明认为，稳健的货币政策方面，货币数量和社会融资总量仍有适度宽松和合理增长的空间，企业综合融资成本和个人消费信贷成本仍有企稳空间。并下降。 “由于降准可以更好地降低金融机构的资金成本和净息差压力，促进金融服务从总量、价格、结构上进一步支持实体经济，因此四季度降准的可能性和必要性还是比较高的。 降息。”庞明表示，未来，预计央行将继续运用多种货币政策工具，灵活精准合理适度动态微调短期流动性。高效、有效地保证公开市场操作一定的规模和强度。

“预计本月LPR将继续保持稳定。” 对于后续货币政策，周茂华表示，央行货币政策将为实体经济复苏创造适宜的货币环境（社会融资、M2同比和名义GDP增长基本匹配），并付出更多注意逆周期调整。 考虑到金融机构正在准备“开门红”，应对年末新年流动性需求，不排除央行将围绕降准（25个基点）和结构性工具推出年底。

对于降息，周茂华认为，央行后续降息决策将主要受经济和物价复苏趋势、实体融资需求恢复、房地产复苏节奏以及经济平衡等因素影响。内部因素和外部因素之间。 降息决定需要以经济数据为指导。

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