总体来看，10月份信贷和社会融资数据好于市场预期，备受关注的居民消费和楼市数据也通过数据传递出温和复苏的信号。 有分析指出，以降低实体经济融资成本、支持内需复苏为目标，货币政策仍有进一步发展的空间。 中国人民银行仍有可能在年底前后推出降准和结构性工具。

居民消费和楼市温和复苏

10月份新增信贷总量保持稳定。 中国人民银行披露的数据显示，截至10月末，人民币贷款余额235.33万亿元，同比增长10.9%。 增速与上月末持平，比去年同期回落0.3个百分点。 前10个月，人民币贷款增加20.49万亿元，同比多增1.68万亿元。

具体到单月，数据显示，10月份人民币贷款增加7384亿元，同比增加1058亿元。 分部门看，居民户贷款减少346亿元，其中短期贷款减少1053亿元，中长期贷款增加707亿元； 企业（机构）贷款增加5163亿元，其中短期贷款减少1770亿元，中长期贷款增加707亿元。 长期贷款增加3828亿元，票据融资增加3176亿元； 非银行金融机构贷款增加2088亿元。

北京商报记者进一步对比发现，10月新增信贷同比增长，而2023年9月增量为2.31万亿元，明显低于2023年9月。 10月份同比减少166亿元，环比减少8931亿元。 其中，涉及居民消费的短期贷款同比减少541亿元，涉及居民住房抵押贷款的中长期贷款同比增加375亿元。

10月份，企（事业单位）贷款仍是信贷主要来源，同比增加537亿元，环比减少1.17万亿元。 其中，短期贷款同比减少73亿元，中长期贷款同比增加795亿元。 票据融资和非银行金融机构贷款同比均大幅增长。

谈及10月信贷数据出现这一变化的原因，民生银行首席经济学家温斌解释称，受国庆、中秋节影响，部分需求在节前提前释放。 10月份服务业商务活动指数高于上月。 略有下降0.8个百分点至50.1%。 月内消费贷款和信用卡贷款增速放缓。 中长期贷款方面，受稳楼市政策推动和低基数效应影响，10月份商品房销售成交降幅收窄，但房价环比继续下跌，新增抵押贷款回收缓慢。 同时，随着9月下旬商业银行分批下调存量房贷利率，10月提前还款压力得到一定程度缓解。 不过，考虑到部分季末预付款可能会推迟至季初，现有抵押贷款存量仍面临压力。

“从居民信贷看，当前国内消费和楼市复苏步伐较为温和，居民中长期新增贷款连续两个月同比增长。这反映出楼市销售端在一定程度上企稳回暖，居民对楼市的预期逐步改善；预计随着国内经济保持复苏态势，稳楼政策效果将进一步显现市场将进一步显现，房地产复苏趋势乐观，但区别可能在于复苏的速度。” 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华解释道。

中信证券首席经济学家明明从企业信用角度解读。 明明表示，从具体情况看，企业中长期贷款连续四个月同比下降，反映出实体融资回收斜率放缓，而票据融资规模仍较高，且当前票据利率仍处于下行通道，反映出银行“票据潮”现象依然存在，信贷需求依然较为疲软。

万亿专项债券支持社会融资增长

新增信贷的增加也让10月份社会融资增量超市场预期。 据中国人民银行初步统计，2023年前10个月社会融资累计增量31.19万亿元，比去年同期多2.33万亿元。 10月份社会融资增量1.85万亿元，比去年同期增加9108亿元。

从具体贷款结构看，10月份实体经济人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元； 向实体经济发放外币贷款折合人民币152亿元，同比多增876亿元； 委托贷款减少429亿元，同比减少899亿元； 信托贷款增加393亿元，同比多增454亿元； 未贴现银行承兑汇票减少2536亿元，同比减少380亿元； 企业债券净融资1144亿元，同比减少1269亿元； 国债净融资1.56万亿元，同比增加1.28万亿元； 非金融企业境内股票融资321亿元，同比减少467亿元。

此外，截至2023年10月末，社会融资存量374.17万亿元，同比增长9.3%，增速比上月提高0.3个百分点。

2023年10月再融资专项债券密集发行将直接支撑社会融资增长。 温斌表示，由于专项再融资债券发行启动，10月份国债净融资规模创年内峰值1.56万亿元。 再加上2022年的低基数效应，显着拉动了社会融资增速。 预计11月、12月国债净融资规模均将突破万亿元，继续为社会融资提供有力支持。

“从企业债务融资来看，10月份资金水平仍处于‘紧平衡’状态。资本市场和债券市场利率持续波动上行，债贷利差扩大。部分表外融资有所增加。”迁移至表内，企业债务融资增加1144亿元，同比减少1269亿元，信用债发行活跃度仍较低。非标融资方面，委托贷款减少10月份，表内票据增加429亿元，表内票据增加，未贴现银行承兑汇票减少2536亿元，这将对社会稳定造成拖累。”

明明还提到，10月份国债同比增加1.28万亿元。 考虑到10月份全国人大常委会通过增发国债、增加赤字的决议，预计年内将增发国债5000亿。 11月至12月国债将继续增加。 保持较高的净财务水平。

警惕存款正规化

货币供应量和人民币存款方面，数据显示，10月末，M2余额288.23万亿元，同比增长10.3%。 增速与上月末持平，比去年同期回落1.5个百分点。 狭义货币（M1）余额67.47万亿元，同比增长1.9%。 增速比上月末和去年同期分别回落0.2和3.9个百分点。 流通货币（M0）余额10.86万亿元，同比增长10.2%。 当月净提取现金688亿元。

此外，前10个月人民币存款增加23.13万亿元，同比多增5575亿元。 10月份人民币存款增加6446亿元，同比多增8312亿元。 其中，居民存款减少6369亿元，非金融企业存款减少8652亿元，财政存款增加1.37万亿元，非银行金融机构存款增加5068亿元。

与2023年9月相比，M2余额规模环比小幅下降，增速持平； 人民币存款环比增加8290亿元。 与2022年10月相比，M2余额同比增加26.94亿元，增速有所回落； 人民币存款项下居民存款同比减少1266亿元，非银行金融机构存款同比增加3008亿元，财政性存款同比增加2.30万亿元。

在明明看来，10月份“M2-M1”剪刀差扩大，需警惕定期存款现象。 实体经济生产和消费的活跃程度还有待观察。 10月居民存款同比下降，反映出季初理财势头再次吸引大量银行存款回流，对应非银行金融机构存款增加。 财政存款同比大幅增长，与10月份再融资专项债券发行带动的政府债务净融资增加相对应。 但随着前期政府债务偿付逐步释放，且专项再融资债募集资金将快速投入偿还欠款，后续财政支出可能会增加，11-12月财政存款可能会减少。

周茂华表示，10月M2同比稳定，略低于预期，主要是受去年基数高、纳税大月、金融市场情绪逐步恢复等因素影响，带动居民转移信贷一定比例的储蓄用于理财产品。 但M2总体与名义GDP同比增速相符，当前货币环境依然保持适度宽松。

年内降准的可能性依然存在

10月底，中央金融工作会议提出始终保持货币政策稳定性，更加注重跨周期、逆周期调节，并强调下一阶段货币信贷和融资总量增长保持合理节奏、稳定节奏、提高效率。 金融统计释放复苏信号。 临近年底，货币政策将走向何方？

温斌表示，从金融数据可以看出，受季节影响、经济复苏曲折等因素影响，10月份信贷投放环比有所回落，但总体保持平稳，信贷结构有待调整。进一步优化； 随着财政力度加大，社会金融状况持续改善，支撑依然强劲。 展望未来，积极的财政政策有望带动总需求和经济复苏动能逐步增强，稳健的货币政策也将通过降准等多种方式配合，共同稳定信贷宽松进程。

明明认为，10月份金融数据基本符合预期，反映出当前一揽子政策措施已开始显现成效，但信贷结构仍较差，未来信贷改善的可持续性仍需政策保障。 社会融资同比增长在很大程度上依赖于政府债务融资的时机，这表明实体部门融资的改善不会一蹴而就。 以降低实体经济融资成本、支持内需复苏为目标，货币政策仍有进一步发力的空间。 建议关注量化和价格面工具后续操作。

周茂华认为，从现有趋势来看，实体经济信贷需求将稳步增长，特别是居民信贷需求仍有很大上升空间（低利率环境和经济复苏将带动信贷需求持续改善）就业收入、消费促进政策效果仍将进一步释放）。 与常年相比，家庭信贷占比较低。 接下来，国内消费和楼市的复苏将带动居民信贷需求的恢复。 同时，随着需求改善和政策支持，企业信贷需求有望保持稳定增长。

“从10月份的金融数据可以看出，我国经济复苏仍需要宏观政策支持，但信贷和社会融资数据略强于季节性。 宏观政策效应有望持续释放，兼顾内外平衡，短期内全线降息刻不容缓。 不高。 但考虑到年末资金面的诸多扰动因素，从加强跨周期调节、补齐实体经济薄弱环节、支持重点新兴领域等角度来看，人民银行有可能中国年底前后推出降准和结构性工具的可能性仍然存在。 ”周茂华说。

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