证券时报记者 刘义文

8月18日，证监会表示将推出一系列措施激活资本市场。其中，优化券商风控指标，降低两笔融资的保证金和手续费，推出深交所100股指期货期权等，这些措施将对券商业务产生重大影响。

多位券商分析师表示，这些措施有利于提高券商杠杆上限，提高资金使用效率，促进券商进一步发展壮大。此外，这些措施也意味着衍生品市场的政策环境将迎来重大拐点，各类机构投资者可以更多地参与衍生品交易，衍生品市场深度将得到明显提升。

证券时报记者了解到，华南地区证券公司已接到监管部门通知，要求其加快制定降金方案和系统调试工作，并在周四（8月24日）前报送报告。其中，至少包括降费安排制度投产准备等，确保8月28日正式实施，原则上应将交易所降费部分给予投资者。

一家大型经纪公司

华东告诉证券时报记者，他工作的公司也收到了监管部门的类似通知，该公司的经纪业务部门已经通知了IT业务部门，准备在本周一开会确定相关方案。

一些举措涉及经纪人

8月18日，中国证监会网站发布《证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问》。其中，已经或将要推出的措施很多，涉及券商自身运营的主要方面包括：

一是优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束;二是实施保证金借贷逆周期调整，研究适当降低场内融资业务保证金比例;三是研究推出深交所100股指期货期权、沪深1000ETF期权等一系列品种;四是允许更多境内外投资机构在审慎的前提下使用衍生品管理风险。中

金公司认为，资本市场活动是证券公司最大的基本面，从政策推动的估值提升到后续盈利预期的改善，以及中长期ROE（净资产收益率）中心的改善。从静态来看，中介费减免优惠的新要求可能对证券公司的盈利能力产生一定影响，但市场活跃度的有效改善可能会推动其业绩向积极发展。同时，监管层提到“适当放宽对优质证券公司的资本约束，提高资金使用效率”，这将有助于风险管理领先、综合服务能力强的顶级券商实现杠杆上限和长期ROE提升，从而提升中长期估值中心。

经纪商的杠杆限额提高了

国泰君安非银行分析师刘新琦表示，预计投资等资本市场改革政策将继续出台，中长期资金的引入和股权投资比例的提高，优质券商资本约束的放松，将有利于龙头券商的业务发展。

“以2022年存量成交量计算，证券交易手续费的降低每年将为市场带来约66亿元的收益。预计资本市场投资端改革将进一步加快，更多吸引各类中长期资金、加大权益资产配置的政策将陆续出台，推动资管机构高质量发展，利于券商业务增长。顶级券商将受益于'适当放宽优质券商资本约束'等监管政策，依托自身较强的专业能力，把握投改政策红利，实现超预期发展。“国泰君安非洲银行分析师刘新奇团队表示。

开元证券分析师高超表示，券商业务迎来整体利好，杠杆上限有望上调，融资衍生品两地资产负债表的扩大可期。流动性等风控指标阻碍了券商扩容资产负债表的能力，指标的优化有望提高券商的杠杆上限，有利于资本业务的拓展和ROE的提升，优质顶级券商有望先受益。

此外，交易所的交易费用降低了30%，有利于降低交易成本，有利于经纪商的经纪业务。手续费由券商代收支付，往往以佣金率打包定价，因此监管强调佣金率同步下调，减费效果转嫁给投资者，预计券商扣除手续费后的净佣金率不受影响。受益于融资业务杠杆率提升和两大融资标的池扩大，证券公司双融资业务量有望大幅增加。

衍生品市场政策拐点

场外衍生品市场也参与了即将到来的改革。

政策研究推出了深证100股指期货期权、沪深1000ETF期权等一系列金融期货期权。中金公司已就深证100股指期货和股指期权合约及相关规则公开征求意见。沈娟华泰证券团队认为，目前部分龙头券商风控指标接近预警水平，衍生品等重资业务规模扩张有限，“杠杆政策优化+衍生品品种拓展”有望带动衍生品业务规模迈向更高水平， 综合业务能力和风险控制水平领先的龙头证券公司将首先受益。

申万宏源非银行分析师傅景涛团队也表达了类似观点，称衍生品市场政策环境将迎来重大拐点。该政策涉及“放宽对公募基金投资股指期权、股指期货、国债期货等品种的投资限制”、“丰富场内和场外金融衍生品投资工具，优化各类机构投资者使用衍生品的限制”、“推出深交所100股指期货期权、沪深1000ETF期权等一系列金融期货期权”， 等等，各类机构投资者可以更多地参与衍生品交易，衍生品市场的深度将得到显著提升。“场外衍生品流动性的提高

将降低场外衍生品的建设成本，提高风险对冲的效率。更多交易所交易衍生工具的部署将为风险对冲提供更多选择。未来，经纪商将更容易创建场外衍生品来对冲其风险敞口，场外衍生品的发展将相辅相成。申万宏源非银行分析师傅景涛团队表示。

政策明确提到“优化证券公司风控指标计算标准，适当放宽对优质证券公司的资本约束”。对此，申万宏源非银行分析师傅景涛团队认为，2014年放宽对券商的资金约束，旨在拓展两项融资业务，此次重点发展的重资本业务也可能包括衍生品，衍生品业务具有一定的规模经济性， 这对大型证券公司更有利。

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