中新经纬8月19日提问：为什么说降低印花税是激活资本市场的务实举措？

作者 李永森 中国人民大学中国资本市场研究所研究员

李永森

近期，伴随着“活跃资本市场”的话题，印花税再次进入人们的视野。

股票交易印花税是印花税四大税目（合同、产权转让文件、企业账簿、证券交易）之一。 1991年10月1日开始征收股票交易印花税，最初税率为6‰，向卖方单向征收。 之后又不断调整、完善。 1991年10月10日，上海、深圳市场均开始对买卖双方征收双向税，直至2008年9月19日改为对卖方单向征税，税率也经历了五减两增（具体见图），成为调节股市的重要工具和财政收入的来源。

印花税是投资交易费用的主要内容。 政府可以通过调整印花税税率来调整股票交易成本，从而达到规范股票市场的目的。

根据管理层的判断，税率调整表明了政策意图。 当股市过热时，印花税税率会提高，增加交易成本。 当股市低迷时，印花税税率会降低，以降低交易成本。 此前印花税税率的调整都体现了管理层的调整意图，在一定程度上达到了调节股市的效果。 例如，从1996年1月19日开始，上证指数在16个月内从512点上涨到1510点（上涨195%），呈现快速飙升。 1997年5月12日，印花税税率由3‰提高到5‰，上证指数随即掉头向下，牛市结束。 2005年1月23日，印花税税率从2‰下调至1‰后，迎来了A股最壮观的牛市，创下6124点的历史新高。

2008年4月24日，印花税税率由3‰调整为1‰（当日上证指数收盘于3583点），同年9月19日，由双向征收改为双向征收买方和卖方向卖方征收单向征费（当天上证指数收于2,075点）。 如果没有调整，15年后上证指数仍然在3000点左右。

自20世纪90年代初以来，印花税已成为财政收入的组成部分。 以2022年财政部数据为例，全年全国证券交易印花税2759亿元（按沪深A股1‰单向计算）。股票交易约2240亿元），占当年全国税收收入166614亿元的1.66%。 据不完全统计，自沪深股市开征印花税以来，累计征税金额已超过2.5万亿元，而这部分资金以税。

《印花税法》自2022年7月1日起施行，取代1988年8月6日国务院发布的《印花税暂行条例》。政府需报全国人民代表大会常务委员会审议报全国人民代表大会常务委员会批准或者授权政府修改。

7月24日，中共中央政治局会议首次提到“激活资本市场，提振投资者信心”。 消息公布后一周内沪深股市短暂上涨后，成交量有所增加，随后在8月份逐渐回落。 截至8月18日（周五）收盘，上证指数报收3131点，跌破7月24日收盘3164点。中央精神如何落实？ 亟待出台具体措施，优化交易机制降低交易成本是重要抓手。

除股票价格外，投资者股票交易的成本主要包括股票交易印花税、交易佣金和转让费。 从目前情况看，印花税按单向交易金额的1‰向卖方征收，交易佣金相对市场化。 场外交易的快速发展和券商间的激烈竞争，导致交易佣金远低于交易金额3‰的上限，并呈现下降趋势。 券商对不同的客户有不同的佣金收费，目前大致在交易金额的1%以内。 0.1‰至0.6‰之间。 目前，中国证券登记结算公司按照交易金额的0.01‰向买卖双方收取过户费。 据此计算，按投资者买入和卖出两个阶段，印花税平均占股票交易成本的50%至80%。 ，可见印花税已成为交易成本的主要组成部分。

从国际上看，美国、日本、德国等相继取消了证券交易环节的税收。 基于增加股市吸引力、提高国际竞争力的需要，国际主要股市纷纷跟风，香港市场正朝着取消股市的方向发展。 交易印花税。

综上所述，我们认为降低交易成本是激活资本市场的现实举措。 证券交易可以暂时保留为印花税的税目之一。 目前，建议适时降低证券交易印花税税率至0.5‰，直至0‰。 中共中央政治局会议精神落到实处。 同时，继续研究优化交易机制，便利投资者交易。

活跃的资本市场需要标本兼治，不仅要从优化交易入手，更要从制度层面治本，切实实现从重融资转向重投资。 融资方必须强化约束机制，明确股市与风险投资（天使投资、VC、PE）在企业生命周期内提供资金支持边界的关系，重新审视和完善条件推动企业IPO上市，解除限售股。 投资方要强调吸引机制，从制度上给予投资者稳定预期，在国家层面组织市场稳定基金长期制度化实施，呈现示范效应，鼓励和吸引中长期机构资金进入。 股市投资者选择股票投资就像客户选择商品一样。 他们是金融消费者。 股市应该像商业领域（即上帝）对待投资者一样对待客户。 （中新经纬APP）

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