受内需不足、预期不稳定等因素影响，7月份信贷和社会融资增幅低于市场预期，呈现较为明显的季节性回落。

8月11日，央行发布金融数据显示，7月份社会融资规模增加5282亿元，同比减少2703亿元； 7月份人民币贷款增加3459亿元，比去年同期少3498亿元。 其中，居民贷款减少2007亿元。

虽然7月份新增人民币贷款较6月份有所下降，符合规律，但较去年同期大幅下降也引起了市场关注。

综合市场分析，在稳增长政策持续发力的背景下，当月金融数据明显偏低，主要受透支效应和有效需求不足等因素影响，实体经济融资需求不足仍处于比较弱势的状态。 后续应对中，可采取降准、降息等货币政策措施，统筹推进财政稳定和宽松货币组合，进一步增强经济平稳复苏动力。

人民币贷款是新型社会融资的主要拖累

7月份，新增社会融资5282亿元，环比增加3.70万亿元，同比减少2703亿元，明显低于市场预期。

从结构上看，表内人民币贷款成为新型社会融资的主要拖累，债券融资成为新型社会融资的主要支撑因素。

具体来说，7月份，实体经济人民币贷款增加364亿元，同比减少3892亿元； 委托贷款增加8亿元，同比减少81亿元； 信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元； 未贴现银行承兑汇票减少1962亿元，同比减少782亿元； 企业债券净融资1179亿元，同比增加219亿元； 国债净融资4109亿元，同比增加111亿元； 非金融企业境内股票融资786亿元，同比减少651亿元。

民生银行首席经济学家文斌表示，今年金融节奏明显落后。 7月24日的政治局会议提出，加快地方专项债券发行和使用。 2023年新特别债券或将于9月底前发行。 8月至9月国债发行高峰期，预计该期间月均净融资规模将超过1万亿元，将对下半年社会融资增速做出显着的积极贡献今年的。

招联金融首席研究员董希淼认为，7月份社会融资规模和人民币贷款增量均呈现同比下降，低于市场预期。 其中，6月份社会融资和人民币贷款规模意外回升，增长较快，金融机构提前授信的冲动在一定程度上构成了7月份的透支。

单月新增信贷再创新低

除了社会融资大幅低于预期外，7月份的信贷波动也引人关注。 数据显示，7月份人民币贷款增加3459亿元，同比减少3498亿元，创2009年12月以来新低。

票据融资、中长期企业贷款和非银行贷款成为主要支撑。 分部门看，居民户贷款减少2007亿元，其中短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元； 企业（机构）贷款增加2378亿元，其中短期贷款减少3785亿元，中期贷款减少3785亿元。 长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元； 非银行金融机构贷款增加2170亿元。

东方金城首席宏观分析师王庆认为，7月新增人民币贷款数据继续呈现“企业强、居民弱”的特点。 主要原因是，在逆周期调控力度加大的背景下，基建投资、制造业投资仍将保持相对韧性，企业融资需求旺盛，而7月份楼市走弱，拖累居民中长期消费。 - 定期贷款。 此外，个人贷款对利率更为敏感，居民因利率下行预期而暂停贷款计划的可能性更大。

2023年7月，30个大中城市商品房成交面积和套数分别为950.05万平方米、8.33万套，同比分别下降27.37%和30%。 市场分析，这意味着房地产市场仍处于底部阶段，尚未出现企稳迹象。

此外，值得注意的是，受季节性影响和业务经营压力，企业短期贷款猛增后回落，当月减少3785亿元，同比多增239亿元。

在温斌看来，为稳定居民需求，近期政策层面出台了一系列促进家居、汽车、旅游消费的政策，旨在提振市场主体信心。 同时，央行近期明确表示“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，有利于促进居民信用水平的稳定。

M2-M1剪刀差略有扩大

M2方面，数据显示，7月末，M2余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速比上年末回落0.6和1.3个百分点。分别为本月和去年同期。

中国银行研究院研究员梁思认为，M2同比增速较低的原因有两点，一是7月份正值暑假，居民出境游消费需求有所下降。增幅明显，不少旅游目的地旅游接待量大幅增长； 投资需求的增加导致存款规模下降。 7月份，非银行金融机构各项存款增加4130亿元。

王庆表示，7月份新增人民币贷款规模较低，导致存款投放放缓，导致M2同比增速下降。 同时，去年同期稳增长政策发力，继续推进大规模退税，使得2022年7月末M2同比增速大幅提升。受高基数影响，今年7月末M2增速同比下降属于正常波动。 此外，7月份财政存款增加9078亿元，同比大幅增加4215亿元，也将对当月M2同比增速起到一定的拉动作用。

M1方面，数据显示，7月末，M1余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速比上年末回落0.8和4.4个百分点。分别为本月和去年同期。

执信投资研究院高级研究员王云金认为，在流动性合理充裕的情况下，信贷衍生速度下降是M2下降的主要原因。 M2-M1剪刀差小幅扩大0.2个百分点至8.4个百分点，企业投资扩张信心依然不足。

三季度政策力度继续加大

在6月份降息政策落地以及7月份稳增长政策持续发力的背景下，明显低迷的金融数据也引发了市场的悲观预期。

当日，A股三大指数集体回调。 截至收盘，上证指数跌2.01%至3189.25点，自7月25日以来首次跌破3200点大关。深成指跌2.18%，创业板指跌2.33%。

在王庆看来，7月数据低于预期并不意味着信贷扩宽的进程发生了变化。 预计8月份信贷投放将有较大幅度增长，同比将有较大幅度增长。 当前宏观政策调控力度加大，信贷低迷不会持续。 三季度总体信贷投放较去年同期将有一定幅度增长。 信贷扩张的过程会出现波折，但在经济复苏动力增强之前，总体方向不会改变。

7月政治局会议围绕“扩内需、提振信心、防范风险”三大目标，提出加大宏观政策调控力度，加强逆周期调节和政策储备，明确释放了支持经济发展的信号。实体经济。 稳定财政和广泛货币组合将同步推进，降准等总量政策有望加快落地。

“政策筑底和经济积累将带动后续信贷稳定扩张和信贷结构优化，进一步增强经济平稳复苏动力。” 文斌说道。

王云金预计，三季度政策力度将继续加大，央行还将综合考虑多种货币政策工具，可能会继续通过降低存款准备金率、结构性降息、引导信贷扩张等方式支持信贷扩张。银行降低股票抵押贷款利率。

王庆认为，从下半年物价水平有望保持在适度水平的前景来看，下半年还有降息、降准的空间。 围绕为经济复苏创造良好的货币金融环境，预计三季度监管层将通过及时降准、持续放量等方式及时补充银行体系中长期流动性继续开展MLF（中期借贷便利），支持银行增加流动性。 信贷供应强度； 四季度降息或将提上政策议程。 主要目标是引导实体经济融资成本稳步下降，特别是引导居民住房贷款利率持续下降，扭转楼市预期，推动房地产业尽快实现软着陆尽可能。 这对于下半年稳增长、防风险具有重要意义。

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