经过连续几年的规模“疯狂增长”，规模已达2万亿元大关的“固定收益+”基金在去年股市、债市的波动中遭遇“当面打击”。 这也让很多基金管理人重新审视如何管理“固定收益+”基金，以满足中低风险的理财需求。

今年以来，情况略有好转。 不少“固收+”基金已走出泥潭，净值有所回升。 新的变化也随之而来。 部分“固定收益+”基金引入知名基金经理，加强权益类资产管理； 也有“固收+”产品，通过量化的方式控制股权仓位的配置比例，试图焕发新生。

一叶扁舟，不能抵千波万浪。 业内人士表示，随着固定收益基金的突破，居民对绝对收益产品的需求巨大，因此“固定收益+”基金的后续空间相当广阔。 “固定收益+”基金能否长期保持活力，关键在于能否提供持续稳定的回报。 做好“固定收益+”基金，基金管理人应具备多策略、多资产配置能力，建立系统的多资产研究的投资研究体系。

性能差异化明显

在股市持续波动、债市意外牛市中脱颖而出，攻防兼备的“固定收益+”基金表现如何？ 总体来看，与去年相比，“固收+”基金业绩有所改善。 Choice数据显示，截至10月20日，“固定收益+”基金今年平均回报率为-0.52%，而去年“固定收益+”基金平均回报率接近-4%。

具体来看，“固定收益+”基金的表现差异较大。 数据显示，约45%的“固收+”基金实现正收益，其中工银聚丰混合、景顺长城太阳收益混合A、华商收益增强债券A等近30只基金收益超过5%今年。 部分基金净值甚至再创新高。

一半是海水，一半是火。 约有117只“固定收益+”基金今年以来亏损超过5%，超过10只基金今年以来亏损超过10%。

谈及“固收+”基金业绩分化较大的原因，天翔投顾基金评测中心认为，风格稳健、股权属性较弱的“固收+”基金今年表现相对较好，而股权中心则表现相对较好。相对较高的“固定收益+”表现则相对一般。 这是因为今年以来权益市场呈现震荡下行的态势，权益类资产整体无法给“固收+”基金带来良好的收益提升效果。

“一些‘固定收益+’基金变成了‘固定收益-’，主要是没有做到良好的风险控制。股权中心过大，股权投资部分市场风险暴露过大，导致基金业绩损失。稳定性”。 天翔投资咨询基金评估中心坦言。

济宇基金的观点也类似。 集誉基金表示，大部分股权​​含量较高的“固定收益+”基金表现不佳。 今年，行业旋转速度加快。 如果不能抓住“+”部分的热点，就很难获得理想的回报。 此外，今年以来债券市场信用利差继续收窄。 如果仅以高等级信用债或利率债作为固定收益基础，可能无法积累足够的安全缓冲来对冲股市下行压力。

业内人士表示，在“固收+”基金管理中，大规模资产配置能力非常重要。 “就‘+’部分而言，大品类选择正确的资产配置方向可能比在业绩不佳的单一策略下努力更重要。” 华宝证券资管相关人士告诉记者。

“固定收益+”频繁跨境

今年业绩回升的同时，“固定收益+”基金也出现了新的变化。 越来越多的优质主动股票型基金管理人开始尝试管理“固定收益+”基金。 例如，8月，广发基金宣布聘请林英瑞担任广发吉祥债基金经理，与吴迪共同管理该基金。

从投资范围来看，广发吉祥债属于二级债权基金。 截至二季度末，其规模不足5000万元。 林英锐备受市场关注，以深度价值投资着称。 截至二季度末，其基金管理规模突破100亿元。

林英瑞并不是唯一一个尝试“固定收益+”管理的人。 今年6月，国投瑞银基金宣布聘请齐福鹏担任国投瑞银优选增强型债券基金经理。 国投瑞银优化增强债券也是一只二级债务基金。 从基金经理的履历来看，齐富鹏证券从业约20年，以均衡配置风格着称。

“这可能是‘固收+’基金精细化管理的一个方向。股权和固收资产的投资逻辑框架有较大不同，固收部分擅长底层收益，知名股权管理人参与其中这也表达了希望，能够为投资者提供更积极的收益表现，同时，加盟知名股票管理人的光环效应，加上“固定收益+”基金相比股票基金波动更小，作为整体而言，从宣传角度来说也有帮助。增加基金规模。” 华宝证券资管人士表示。

除了优质主动股票基金管理人跨境管理“固定收益+”产品外，具有数量特征的“固定收益+”产品也受到青睐。 蜂巢恒力债券基金经理李海涛观察到，今年以来，量化投资支持的“固收+”产品需求明显增加。 此类产品一般在权益部分采用量化的方式，生成单一风格或指数的增强策略。 其特点是无漂移、透明的投资风格、相对可预测的收益和风险特征，是比较被机构投资者认可的配置工具。

例如，汇添富基金今年推出了汇添富稳定收益债券，由汇添富指数与量化投资部副总监吴振祥单独管理。 从基金的投资策略来看，采用量化的方法构建投资组合； 股权投资方面，采取正规化量化广基指数增强策略； 债券投资方面，也采取常态化量化管理方式。

无独有偶，博道基金固定收益投资总监陈连泉在“固定收益+”基金管理中运用多维度量化模型，系统化管理需要考虑的各种复杂因素，提高投资精细度。 还有由量化基金经理和债券基金经理共同管理的“固定收益+”基金。 以正在发行的中信保诚瑞丰6个月持有期混合型为例，拟任基金经理提云涛拥有20多年的量化研究经验，另一位拟任基金经理杨丽春则深耕固定收益市场超过10年。 。

需要丰富策略和产品形态

“固定收益+”基金经历了两波发展高峰。 据华宝证券资管统计，2015年至2016年，“固收+”基金迎来第一波发展高峰。 规模增长主要来自产品发行。 截至2016年底，规模逼近万亿元。 2017年至2018年，“固定收益+”资金规模萎缩超4000亿元。

2019年至2021年，“固定收益+”基金将迎来第二波发展。 具体来说，2020年和2021年“固定收益+”新增发行规模将分别超过4000亿元和6000亿元。 截至2021年底，“固定收益+”资金总规模突破2.7万亿元。 2022年以来，虽然“固定收益+”基金业绩表现不尽如人意，但整体规模仍保持在2.5万亿元以上。

华南某基金公司营销总监表示，近年来“固定收益+”基金的快速发展，体现了投资者对稳定收益产品的需求。 上述营销总监认为，只有稳定增长，才能实现长远发展。 一方面，要求基金公司审慎运用“固定收益+”进行营销推广，并严格按照投资比例的限制来界定“固定收益+”基金，让投资者更加了解“固定收益+”基金。切实加强合规风险控制，降低产品波动。

看待“固收+”产品发展中的逆风时刻，李海涛直言，要做好“固收+”产品，不能只关注股权投资端。 如果某个产品在单一风格、单一赛道上风险暴露过多，即使拥有主观选股的阿尔法收益，仍将面临净值大幅回撤的压力。 更重要的是资产配置和各类资产的子策略方面的技术储备。 与权益端相比，“固收+”产品需要权益、利率债、信用债、可转债等资产之间及资产内部的优化组合，这是“固收+”产品的核心竞争力。

华宝证券资管相关人士建议，后续“固收+”基金应丰富战略线和产品形态，从单一资产的“滚动式”营销、“滚动式”投研向多资产、多策略、多策略发展。形式灵活。

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