10月16日，在10月中期借贷便利（MLF）操作中，为保持银行体系流动性合理充裕，央行推出7890亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率与之前一样为2.50%。 自本月5000亿元一年期MLF到期以来，MLF实现了“量增价平衡”续约。

这是央行连续第二个月加大MLF净投放力度。 10月净投资2890亿，增量在9月1910亿的基础上进一步扩大。

增加续作量以保护资金

节后为何加大资金保障力度？ 民生银行首席经济学家温斌指出，10月份，由于国债供给持续扰动、信贷维持一定景气度、月度纳税及月末因素等因素影响，机构在融资方面相对谨慎。放贷，资金短期难以放松。 图案。 为此，MLF有必要增量续发，有利于平滑各种因素对流动性的影响，稳定市场波动，缓解银行机构的谨慎预期，持续强化对实体经济的支持。

东方金城首席宏观分析师王庆指出，10月份MLF成交量增幅明显。 直接原因是9月份以来市场利率大幅上涨，主要是信贷供给水平较高以及国债融资规模大幅增加所致。 一年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率已升至MLF操作利率附近——9月平均为2.43%，较上月上升0.17个百分点，平均水平10月份以来进一步上涨至2.46%。 ，DR007继续运行于短期政策利率（央行7天逆回购利率，1.8%）之上。 这意味着，虽然9月实施降准，释放长期资金超5000亿，但当前银行体系流动性水平持续下降，MLF操作需求相应增加。

为何资金利率上涨持续到节后？ 招商证券在研报中指出，资金“异常”紧张，信贷脉搏是主要原因。 8月降息以来，资金价格不降反升。 DR007对政策利率的上偏离甚至创出五年来新高，是本轮债市回调的重要原因。 后续资金形势能否趋于宽松，也是观察回调进程的关键。 一。 资金面偏紧主要是信贷脉冲持续的结果，利率债供给和汇率因素影响相对较小。 结合9月金融数据交叉验证，虽然仍存在结构性担忧，但8月下旬以来整体信贷强度仍在持续，尤其是住宅领域中长期贷款增速终于加快。 一般来说，资金的表现是前期基本面需求的直接反映。

中信证券首席经济学家明明指出，节后资金状况不及市场预期。 首先，央行发行的大量逆回购资金已于9月底到期，流动性净回笼是节后资金表现不及预期的原因之一。 。 此外，发债、授信等方面的干扰依然存在，银行体系整体放贷意愿有所下降。 首先，增发国债和特别再融资债让市场对利率债供给增加产生担忧。 由于银行是利率债券的重要配置力量，债券投资将占用更多的资金； 第二，近期票据利率达到下半年高点。 银行信贷开始增加，各大银行可能不太愿意放出资金。 最后，国庆假期期间美元指数和美债利率持续走强，人民币贬值压力加大，市场也担心货币政策可能受到汇率问题的制约。

本月LPR有望保持稳定

在10月MLF利率不变的情况下，市场预计10月20日公布的本月LPR报价大概率保持稳定。

温彬指出，6月、8月LPR报价的下调，基本会消耗掉此前下调存款利率、降息带来的负债成本改善空间。 随着存量贷款滚动重新定价以及近期市场负债成本上升，银行净息差压力将再次增大，压力难以改变，没有动力和空间再次下调LPR报价。

今年以来，1年期LPR累计下调20个基点，5年期及以上LPR累计下调10个基点。

“考虑到10月MLF操作利率不变，政策引导银行降低实体经济融资成本，以及现有首套房贷款利率大幅下调，银行净息差压力之下，目前报价银行降低LPR报价点的动力不足。 预计10月20日两个品种LPR报价维持不变。”王庆还指出，未来是否继续降息，主要取决于年底前宏观经济和楼市走势年内，不完全排除这种可能，国内物价将在未来一段时间内维持在较低水平，这也将为进一步降低政策利率提供更加有利的条件。稳定后，汇率因素不会对国内货币政策灵活调整构成实质性障碍。

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