◎记者孙悦

今年以来，券商发债融资热情持续高涨，与低迷的股权再融资形成鲜明对比。

近期，东方证券、财通证券、国元证券等多家券商获准发行公司债券，规模数百亿。 今年以来，券商债券发行融资规模已超过去年同期。 Choice数据显示，截至9月24日，券商今年以来通过发行普通公司债、次级债、短期融资券共募集资金107045.3亿元，而同期债券发行总规模去年为8937.68亿元，同比增长1.977%。

券商债券发行规模为何大幅增长？ 业内人士表示，当前券商发债积极性主要受三个因素影响：一是业务发展和自筹现金流的需要； 二是“宽松货币”环境下市场利率水平普遍较低，有利于降低发债融资成本。 三是受股市表现影响，券商股权再融资放缓，券商通过债券融资补充净资本，增强资产流动性。

齐心协力发行债务融资

今年以来，证券行业股权再融资进程放缓。 中原证券、华鑫证券已终止定向增发。 财大证券、南京证券、国联证券、中泰证券等4家券商调整了定向增发计划。 在此背景下，券商充分利用债券融资工具，通过发行普通公司债、次级债、短期融资券等方式筹集资金总额超过万亿元。

从发行规模来看，已有多家券商获准公开发行超过100亿元大面额公司债券。 中金公司今年1月、4月、5月获准发行不超过200亿元永续次级公司债券、不超过200亿元次级债券、不超过100亿元公司债券。 中信建投获发行两笔不超过200亿元的公司债券。 海通证券、光大证券、华泰证券已获得批发债券规模不超过200亿元。

从募集资金用途来看，各证券公司通过债券募集资金主要用于补充流动资金、流动资金和偿还债务。 中金公司在债券招股说明书中表示，本次发行固定利率公司债券将有助于发行人锁定公司财务成本。 同时，将使公司获得长期稳定的经营资金，减轻短期偿债压力。

国联证券表示，充足的资金供应是公司进一步扩大业务规模、提高经营效率的必要条件。 随着固定收益、股权、权益衍生品等交易业务和融资融券业务的拓展，公司对营运资金的需求整体需求逐渐增加。

“债券融资发行流程简单、耗时。” 平安证券非银行金融行业首席分析师王维一表示，除了可以部分计入子公司净资本的长期次级债外，普通公司债、短期融券等都可以纳入子公司净资本。计入证券公司债务余额。 因此，更适合净资本充裕但流动性紧张的券商补充中短期流动性。

次级债配置价值突出

从各证券公司发行的债券类型来看，普通公司债券是证券公司最重要的融资渠道之一，占发行总额的比例最高。 Choice数据显示，截至9月24日，券商今年累计发行普通债301只，发行总额6319.5亿元； 其次是短期融资券，共207只债券，发行总额3224.7亿元； 次分级债券方面，券商共发行债券65只，发行总额1160.33亿元。

次级债券是证券公司向专业机构投资者发行的、在普通债券之后依次偿还的证券。 今年以来，多家龙头券商申请发行次级债券，华泰证券、招商证券获批发行不超过200亿元次级公司债券。

首创证券认为，与其他债券类型相比，证券公司发行的长期次级债券可以按一定比例计入净资本，从而增强证券公司的资本实力。 在次级债发行渠道放开的背景下，证券公司可以通过公开发行次级债补充资本，进一步发展公司自营、融资等重资本业务，有利于增强证券公司的融资能力。服务实体经济，促进全社会发展。 流动性供应。

二级市场方面，机构认为券商次级债的配置价值较为突出。 中信证券固定收益团队表示，目前券商次级债二级市场流动性有所增加，同时主体资质较好。 不可赎回风险和信用风险低于银行次级债和保险次级债，长期利润高。 差异处于高水平。

从配置上看，券商次级债具有资质高、票面利率高的优势。 在各信用类别票面利率呈下降趋势的情况下，仍然具有性价比。 与银行二级永续债等品类相比，券商永续债估值波动较小，适合作为低风险偏好机构配置的优质资产。

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