近年来，我国债券市场已成为民营企业获得直接融资的重要场所。 专家认为，《通知》为进一步畅通民企债券融资渠道提供了较为全面、系统的安排，有望推动金融机构加大民企债券配置力度，为民企提供更多融资机会和支持。

民营企业债券融资规模下降

目前，债券已成为我国实体经济融资的第二大渠道，仅次于信贷。 有机构统计显示，在全球经济低迷的背景下，我国民营企业经营状况持续受到挑战，债券融资也受到明显影响。

中信证券研报显示，2017年以来，民营企业债券发行规模呈现下降趋势，从2017年的8416.54亿元下降到2022年的6299.67亿元。这主要是由于近年来民营企业违约频发，信贷市场正处于出清过程中，以及私人债券发行人数量减少的影响。 在此背景下，2017年以来民营企业发行债券的比例也呈现持续下降的趋势，从2017年的15.59%下降到2022年的5.28%。

近年来，各类民营企业债券融资支持政策不断出台。 截至2023年8月，今年民营企业债券发行规模4452.6亿元，同比仍下降6.35%。 对于当前民营企业债券融资状况，上海金融与发展实验室主任曾刚表示，目前民营企业信用债券融资规模处于历史较低水平。 这主要与经济发展和疫情影响有关，也与市场情绪有关。 “民营企业信用债融资难一直存在，这与一直存在的投资者保护制度执行不严、参与市场的投资机构单一、高收益市场基础设施建设等有很大关系。以及相关法律法规的不成熟等等。”曾刚说。 。

多位接受采访的专家表示，这份《通知》针对当前民营企业债券融资过程中的痛点和困难，提供了多维度、全方位的政策应对，有利于民营企业降低融资成本、增加融资规模、提振民营企业发展。民间经济预期信心。 一、稳定民营企业信用风险。 “通过政策引导，可以增强机构投资者对民企债券的信心，特别是在当前经济下行压力加大的背景下。 政府的支持措施可以为民营企业债券市场注入积极信号，增强市场参与者的信心。 ”中信证券首席经济学家明明表示。

明明表示，通过推广科技债、绿色债券等新产品，有利于吸引更多投资者关注和投资民营企业债券； 鼓励不同类型投资者参与民营企业债券投资，包括商业银行、保险公司、各类养老金、公募基金等，有利于形成更加稳定、多元化的投资者基础，提高市场流动性和稳定性。

除了政策引导和支持外，为了更好地实现债券融资，民企“还需自强”。 中证鹏元分析师表示，民企债券信用风险上升不仅与民企外部宏观环境变化有关，也与民企自身的经营和财务政策、管理和治理有关。 民营企业自身需要加强规范治理，完善决策机制，积极加强负债风险管理，做好流动性风险管理，从而降低企业信用风险，从根本上提振投资者对债券市场的信心。

推动“第二支箭”扩容增量

2018年，为缓解民营企业融资难、融资贵问题，人民银行会同有关部门从信贷、债券、股权三种融资渠道推出“三箭”政策，支持民营企业融资难、融资贵。民营企业拓宽融资渠道。 其中，“第二支箭”是针对民营企业的债券融资支持工具。

今年8月30日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步加大债务融资工具支持促进民营经济健康发展的通知》，提出“继续加大‘第二支箭’服务力度，更好地支持私营部门。” 企业发展”“不断丰富创新‘第二支箭’工具箱，强化增信服务。”

《通知》明确，鼓励中债增信投资有限责任公司、中国证券金融有限责任公司及市场机构遵循市场化、法治化原则，通过担保增信，创造信用风险缓释推动扩大和稳定现有民营企业债券融资支持工具。

东方金城研发部高级分析师冯林认为，推动“第二支箭”扩容，有利于扩大“第二支箭”对民企的惠益，带动更多债券市场资金流向私营企业。 。 截至目前，“第二支箭”已支持约20家民营企业发行超过360亿元债务融资工具，对缓解民营企业融资压力、引导市场预期逆转、维护市场稳定发挥了积极作用。企业债券融资稳定性。

“‘第二支箭’一方面可以通过担保增信、创建信用风险缓释凭证等方式，通过发债融资等方式支持暂时遇到流动性困难的民营企业；另一方面，也可以提振市场信心。这将帮助更多的民营企业顺利获得融资。”光大证券首席固定收益分析师张旭表示。

中债增信公司相关负责人表示，将继续加强对民营企业发债成果的金融支持，推动扩产增效“第二支箭”。 加大落实力度，确保“第二支箭”政策落到实处、惠及民营企业，为民营企业提供可靠、高效、便捷的金融服务，助力民营经济平稳健康发展。

加快高收益债券市场建设

《通知》强调，研究推动高收益债券市场建设，满足科技型中小企业融资需求，搭建高收益债券专属平台，设计交易符合高收益特点的机制制度，加强专业投资者培育，提高市场流动性。

业内人士表示，探索建设高收益债券市场，可以进一步加强对民营企业特别是科技型中小企业的融资支持，也是完善我国多层次债券的客观需要市场。 同时，高收益债券市场能够更好地满足风险偏好较高的投资者的投资需求，弥补当前市场资产匮乏的焦虑。

所谓高收益债券一般是指信用评级低于投资级甚至无评级、收益水平较高的债券。 从国际经验来看，高收益债券是市场竞争下分层的结果，主要是为中小企业特别是创新型中小企业融资匹配的便捷工具。

近年来，高收益债券市场的发展被有关部门多次提及。 2021年8月，中国人民银行等六部门联合发布《关于推进企业信用债券市场改革开放和高质量发展的指导意见》，提出探索规范高收益债券发展品种； 2023年7月，在国务院政策例行吹风会上，中国人民银行副行长张青松在谈到进一步增强债券市场支持科技创新能力时提出四项重点任务：研究推动债券市场建设高收益债券市场； 打造高收益债券专属平台，满足科技型中小企业融资需求。 ; 设计符合高收益特征的交易机制和系统； 加强专业投资者培育。

与海外成熟市场相比，我国高收益债券市场仍处于起步阶段。 目前，我国高收益债券市场存量规模占整个信用债市场不足5%，而海外市场占比约为20%。 我国高收益债券市场发展面临市场覆盖面小、发行人和投资者匹配度低、投资机构识别债券发行人风险能力弱、高收益债券风险评估困难等制约发行人，限制各种商业实体。 参与热情。

“从目前科技创新债券发行主体类别来看，国有大中型企业仍占主导地位，科技型中小企业发行科技创新债券仍存在困难。 核心问题在于债券市场的信用分层。 投资者的民企采取保守的投资策略，这使得高收益债券的发行有些困难。”明明认为，短期内的解决办法是通过市场化增信方式拓宽中小企业发债渠道从长远来看，需要培育投资机构的投资理念，客观审视中小企业发债需求。

“不过，市场的培育还需要一段时间。目前，我们还可以尝试通过各级政府融资担保机构提供担保，直接支持民间小微企业债券融资。这不仅是对民间小微企业债券融资的补充。”现有的民营企业债券融资增信工具，可以在短期内有效扩大民营企业债券融资规模。” 风林说道。

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