12月1日，为保持银行体系流动性合理充裕，央行启动1190亿元逆回购操作。 自6640亿元逆回购到期以来，单日净回笼5450亿元。

安信证券预计12月份可能存在3000亿左右的资金缺口。 预计资金持续收紧的概率不大，但回归政策利率可能还需要时间。

该机构指出，总体来看，12月份国债发行规模预计为1.44万亿元。 考虑到12月国债到期规模约为3225亿元，预计12月净融资规模在1.1万亿元左右，与11月基本持平； 财政收入和支出具有明显的季节性。 12月份财政存款通常以净存款为主。 结合财政部落实减税降费、适度扩大支出的要求，8月以来当月财政收入同比增速持续负值。 区间内，当月财政支出同比增速较快回升。 预计今年12月财政支出规模可能略高于季节性。 银行存款方面，12月份存款基础近五年平均增加2万亿。 考虑到信贷平滑，11月至12月信贷可能会增加。 今年一季度新增信贷同比增加约2.3万亿。 假设今年12月释放一半加幅，结合金融机构加权平均存款准备金率7.4%，那么12月所需缴款可能净回笼资金约2500亿元； 货币发行量方面，12月份M0和库存现金普遍季节性回升。 参考历史平均值，预计12月M0和库存现金合计将回笼约3900元的流动性。 外汇余额方面，11月份以来人民币兑美元持续升值，预计12月份外汇余额或将继续小幅流入。

国盛证券固定收益团队指出，年内市场对资金的需求依然较高。 从长期资本投资、净投资需求和总投资需求三个层面来看，如果假设再融资债券支出释放的资金抵消了国债发行增加的财政存款，则长期资本需求满足信贷供给需求约4000亿。 ，满足跨季需求的资金供给可能需要在2.6万亿左右。 考虑到公开市场到期量（6500亿MLF和超过2.2万亿逆回购），央行公开市场释放量可能会在12月份。 需要超过5.9万亿。 因此，央行面临着更高规模的资金投入。

华泰证券指出，跨月、跨年的资金或仍需警惕，但重现10月底短期异常波动的概率并不高，更多是“紧平衡” 。 主要考虑到货币政策“精准有力”的导向没有改变，央行也前期表示“运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕”。 当前经济复苏的内生动力不强，资金紧张也会影响银行的信贷投放能力，不利于稳定信贷。 资金方面可能会更加平衡。

面对新年期间的资金需求，市场对于降准的预期依然存在。

华泰证券指出，目前央行倾向于采用逆回购+MLF进行对冲，但这只能解决数量问题，很难解决指标和预期问题。 核心原因是逆回购规模太大，但期限太短。 。 该机构认为，面对供给压力，降低存款准备金率是最好、最直接的解决方案，相当于为银行提供了长期零成本资金，受众面广泛。 如果实施，将改善融资状况，一定程度上减弱供给冲击，增加银行可用准备金，对流动性指标产生一定影响。

国盛证券认为，年底前较大的资金需求需要央行加大宽松力度，特别是通过降准释放稳定资金的低成本资金需求。 从经验来看，12月和1月是降准相对密集的月份，因此央行今年12月和明年1月仍可能降准。 但考虑到近期央行操作较为稳健，对资金闲置持谨慎态度，降准能否及时落地还有待观察。

“从央行的态度来看，近期央行似乎更倾向于通过逆回购+MLF来对冲资金缺口。 结合央行行长在金融工作报告中强调资金闲置现象的意见建议，预计资金利率回归政策利率可能还需要一段时间，但考虑到目前资金面“形势明显偏紧，经济动力依然疲弱，我们认为资金面进一步收紧的概率不高。”安信证券预测。

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