年末“吃货市场”基本情况

风泉A的PE约为17倍，处于历史24%分位数。 混合型基金的一年滚动回报率处于10%的历史极端区间。 三季度，全部A股归属于母公司的净利润结束了连续九个季度的下滑。 企稳、存量社会融资同比增速处于历史低位、7月24日政治局会议以来政策持续加码，共同构成了当前A股市场的基本条件。 当我们身处谷底深处时，无论从哪个方向突破，路很可能都是向上的！

A股三大驱动因素积极变化

前三季度，在盈利能力下行、风险偏好下行、流动性结构上行的综合影响下，A股市场持续震荡下跌； 但从2023年到2024年，A股的这三大核心驱动力将发生显着变化。 一是利润触底反弹，逐步走向低位修复通道； 二是中美货币政策有望共振，流动性将保持宽松； 第三，由于政策决心和紧张双管齐下，美债和美元对A股的影响有望扭转，风险偏好有望迎来积极改善的窗口期。

预算赤字违规的象征意义

10月增发1万亿国债超预期有三点：一是财年即将结束，国债发行超赤字； 第二，国债发行按特别国债管理，不能计入赤字，但这次却相反。 有用; 第三，本次增发国债意味着撬动中央、地方支出。 10月M1回落至1.9%，连续六个月下降后基本触底，后续货币宽松仍有空间。

基本面预期发生积极变化

从上市公司利润来看，虽然今年三季度全A股归母净利润同比增长-2.86%，但结束了2021年一季度以来的下滑趋势，利润增速已见底。 从核心驱动来看，随着补库周期的推进，A股利润有望进一步改善。 从历史上看，在工业企业产成品库存增速触底回升的周期中，A股往往是震荡上涨的。

世界经济：迟来的“东升西落”

今年以来，受房地产低迷等因素影响，中国经济增速低于预期。 相反，在过剩储蓄的支持下，美国经济一直非常有弹性。 然而，随着过剩储蓄耗尽、制造业PMI下降，美国经济增长的最大动力正在减速； 与此同时，超过33万亿美元的未偿债务以及加息周期后的高利率环境，使美国经济面临重重挑战； 加强同中国的对话和经贸互动符合经济发展的基本规律。

金融市场已经消化了海外经济疲软的情况

展望2024年，随着全球经济“东起西落”，美元和美债收益率本轮周期很可能见顶。 随着全球金融市场对美联储明年5月降息的预期逐渐升温，2022年和2023年抑制全球风险偏好的最重要因素已经在解冻。 随着美债收益率见顶回落，A股市场成长股的估值压制逐渐解除。

十一月，不能失望的期待

对2007年股改以来A股市场月回报走势的统计显示出以下典型规律：（1）11月是所有A股月回报中位数最高的月份，即“最高”赔率”； （2）如果从每月正收益的概率来看，7月、10月、11月都是仅次于2月的月份，即“胜率”较高。

原因是前三季度业绩公布后，不确定性逐渐减少； 而且，随着年底重要会议的临近，市场对政策充满憧憬，市场风险偏好往往有助于提升。

行业配置，从哑铃策略到三角结构

前三季度，进攻性买入科技成长、防守性买入高分红红利资产的“哑铃”策略，随着美债收益率见顶回落，市场风险偏好有望逐步提升并逐步向“三角结构”过渡：前期“哑铃型”配置中，加强对医药、顺周期行业的配置。

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