医药行业保持乐观

第三季度，股市继续表现疲弱。 国内外经济形势依然复杂。 国内经济呈现缓慢复苏态势。 国内房地产政策相继出台，活跃资本市场举措不断落地。 与此同时，美国通胀压力依然较高。 加息预期依然较高并对国内市场产生影响，股票细分市场表现差异明显； 周期性板块受政策和经济预期影响表现较好，前期表现良好的TMT板块出现较大回调，消费板块总体处于中游。 。

2023年三季度，中信医药指数下跌1.97%，表现处于中游。 王大鹏表示，从二季度报告来看，医药板块呈现环比增长趋势，符合预期。 8月份该板块大幅下跌，但随着反腐细节的逐步明确、政策预期以及对板块业绩影响的预期改善，板块企稳反弹，而减糖、减重等方向的积极表现也提振了板块表现。 ①

对于医药板块后续表现，王大鹏表示仍持乐观态度。 他认为，从国内来看，经济有望进入触底反弹阶段，经济基本面有望持续向好； 医药政策方面，医保局2023年将继续推进全方位集采，框架已趋成熟稳定，预期充足。 而且稳定，部分领域还有边际改善的可能性。 与此同时，医保持续鼓励创新基调不变，医保续保降幅略有改善。 虽然反腐短期内会影响一些企业的业绩，但从长远来看，有利于净化行业生态，促进行业健康发展。 帮助优质创新企业脱颖而出。 从外部环境来看，虽然美国加息预期持续升温，但美债收益率高位，人民币汇率存在贬值压力，对以港股为代表的成长板块造成一定压力而创新药方面，美国加息有望告一段落。 利率峰值逐渐临近，其压制有望缓解。

看好创新产业链和医疗刚性需求增长

从具体仓位来看，三季度摩根士丹利混合健康行业仓位集中在CXO、医疗器械、刚需（疫苗、流通、院内诊疗等），并进一步增加CDMO、创新药根据期内行业变化。 、医院刚性诊疗的配置； 摩根士丹利沪港深精选组合的持仓集中于CXO、港股创新药和生物科技，并加大了创新相关线路的配置。

王大鹏表示，三季度海外投融资呈现稳步回升，带动海外CXO相关企业股价表现良好，而以GLP-1为代表的糖尿病减肥药物增加了CDMO需求，提振了CDMO订单预期。 同时，摩根士丹利健康产业设备龙头、疫苗龙头、分销龙头和院内诊疗标的混合配置，摩根士丹利沪港深CXO和优质创新药的混合配置相对较少受反腐影响。 此外，美国加息预期的上升虽然会对部分CXO和创新药产生一定的不利影响，但总体影响较小。

在这样的定位和配置思路下，一季报披露的信息显示，摩根士丹利健康产业组合和摩根士丹利沪港深精选组合三季度收益优于医药指数。

对于未来的投资方向，王大鹏表示，将继续投资行业的中长期价值。 摩根士丹利健康产业看好并关注刚性医疗需求的持续复苏和增长，包括院内刚性诊疗的恢复、药品流通、疫苗等方向的恢复，以及CXO和创新药品部门； 摩根士丹利沪港深精选组合继续看好并关注创新线，包括CXO和创新药板块。

数据显示：

①指数数据来源于Wind，统计周期为2023年7月1日-2023年9月30日。

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