介绍

一||黄永耀是我国最早的股票分析师之一。 他的个人经历可以说在一定程度上见证了A股市场的成长。 那时的他不会想到，16年后，A股市场依然深陷3000点的泥潭。

2||经济发展与股市牛市之间必然存在正相关关系。 有人说股市是经济的晴雨表，但这种说法似乎很难与A股相对应。

3||要改变现状，显然需要一个持久的牛市。 资金总会寻找代表未来的行业，而且（牛市）也非常有利于将资源配置到科技领域和效率最高的领域。

上证指数3000点在很多经验丰富的A股投资者心中有着非同寻常的分量。

“已经16年多了，指数依然低于3000点，这是整个证券行业的悲剧！这绝不是最惨重的跌幅，但却是最无力的！最可怕的是随着媒体挖得越深，整个行业尤其是公募基金，面临着信用危机！没有信用，我们如何信任？没有信任，我们如何有信心？一旦出现注销、撤资的浪潮，一旦发生赎回，对整个行业来说将是一场灾难！” 10月23日“资深投资分析专家”黄永耀在朋友圈罕见地用多个感叹号和问号表达了上述情绪。

当日，最能代表A股市场走势的上证指数继10月20日跌破3000点后，持续跳空低开，一度低至2923点，从而拉开了A股市场的序幕。开启新一轮“3000点防守”。 这一次，自2007年2月上证指数首次突破，并于2007年3月成功站上3000点大关以来，已经过去16年多了。

10月25日，在“今年四季度中央将增发2023年国债1万亿元”消息影响下，上证指数高开于2986.41点，上涨0.82%。开盘后小幅震荡，收于2974.11，尾盘全天上涨0.4%，仍徘徊在3000点下方。

“（中国经济）需要一个持久的牛市。” 知名投资机构时代伯乐董事长蒋国云告诉记者，过去一年，人们只有把钱存在银行才能保值，否则就会遭受损失。 这是宏观经济压力的来源之一，而改变这种状况需要股市的长期牛市。

周而复始，获得3000积分

黄永耀是我国最早的股票分析师之一，在投资界有一定的知名度。 他的个人经历可以说在一定程度上见证了A股市场的成长。 2007年4月，上证指数成功冲上3000点后的一个月，黄永耀正式告别股评行业，开始向专业投资者转型。 “看好A股市场的发展前景”是他转型的重要原因。 当然，他当时也不会想到，16年后，A股市场依然深陷3000点的泥潭。

10月23日收盘后，黄永耀再次更新朋友圈：“一会儿见”。

对于A股市场和A股投资者来说，3000点肯定不是长久之计。 据记者统计，自2007年2月26日上证指数首次突破3000点以来，目前已回落至3000点以下。 在此期间的16年零7个月里，多头和空头都将目光聚焦在3000点水平上。 大大小小总共经历了52场战斗，其中至少有12场堪称“三千点防御战”。 10月20日再次跌破3000点后，市场再次响起“3000点防守”的呼声。

对此，黄永耀在接受记者采访时解释称，与以往相比，此次指数跌幅确实还不是最严重的。 “不过，这一次市场是最无力的。因为，它在过去就已经有效了。” 印花税下调、融资融券逆周期调整、上市公司增持回购、汇金出手等救市措施都用过，但效果一次比一次差，各种分析工具都无效。 这在A股历史上是非常罕见的。”

他进一步表示，市场之所以会出现这样的情况，是因为股市低迷的时间是前所未有的长。 从上证指数月线图来看，2015年之后A股基本没有出现大的行情走势，只有少数的小机会。 大多数都是以结构性趋势的形式出现，然后转瞬即逝； “指数跌幅不大，但无数个股却减半了。有时候股市不怕跌，甚至大跌，就怕没有反弹，没有震荡，没有机会。长期的结果反复下跌只能是人气、资金和信心逐渐耗尽。16年过去了，A股一直在3000点左右徘徊，还怎么让人有信心呢？

记者注意到，上证指数再次跌破3000点后，网络上出现了对A股的负面言论，部分投资者声称永久关闭账户，离开A股。 10月23日，一位自称1995年入市的老股民在雪球论坛上发帖称，投资A股28年，账户已归零，并略有负债。 为了避免家破人亡的局面，他决定彻底离开股市。 “赌博市场”。 这条帖子立即引起了众多网友的共鸣，短时间内就有了近800条评论。

“市场表面缺乏的是信心，实质上缺乏的是预期和信任。” 黄永耀认为，16年来这么多次“3000点保卫战”，全部失败，不用多问，机制肯定有问题。 从近期媒体披露的IPO项目和公募基金的种种问题来看，归根结底是证券市场重融资轻收益、急功近利的心态还没有彻底改变，体制依然存在。不完善。

“有时候，下跌并不可怕，因为指数涨跌很正常，只要机制完善，跌了还会再涨。最可怕的是，会出现信任危机。”如果散户“平仓”、外资退出、社保亏损、公募基金也因信用危机出现发行困难、赎回潮，那么谁将接管A股市场？管理层这些年来发展机构投资者的努力难道还不够吗？ 他说。

对于上证指数再次跌破3000点，国内知名“产业+PE”投资机构时代伯乐在其官方微博上直接表示，“这是一个时代的悲哀，也是一大批人的悲哀”。投资者！” 公司董事长蒋国云10月24日接受记者采访时表示，近期股市持续下跌，我国监管部门出台了很多利好政策。 反应速度比以往更快、更强大，但资本市场仍然不买账。

“30多年来，中国股市没有走出持久的牛市，没有反映出中国经济的快速发展和中国产业的升级变革，令人非常失望。” 姜国云感慨道。

市值增长错位

在蒋国云看来，显而易见，经济发展与股市牛市之间必然存在正相关关系。 有人说股市是经济的晴雨表，但这种说法似乎很难与A股相对应。

简单看一下相关市场的指数表现：2007年2月26日，A股首次突破3000点，收于3040点； 同日，美国道琼斯指数收报12,632点； 印度孟买SENSEX，与中国经济较为相似的股市指数为13,649点。 16年多后，2023年10月23日，道指收于33141点，期内上涨161%； 期内印度股市上涨近4倍； 但A股不升反降，收报2962点，期内跌幅近3%。

但过去16年，中国经济的快速增长是有目共睹的。 GDP总量从2007年的27万亿元大幅增长到2022年的121万亿元。然而，经济的快速增长并没有带来股市指数的好转。 上升。 那么，为何在海外金融市场屡屡证明的“股市是经济晴雨表”的法则只在A股失效呢？ 换句话说，为什么我国股市和经济走势会出现如此分离和背离的走势呢？

对此，博时基金首席股票策略师陈宪顺对记者表示，虽然经济增长是影响股市走势的重要因素，但地缘政治、贸易摩擦等外部因素也会对股市造成扰动。 我国经济过去取得了快速增长，未来也将继续表现良好，为股市基本面提供了良好支撑。 近期不利因素主要来自美元流动性收紧、地缘政治恶化等外部因素。 随着外部干扰逐渐消退，股市表现将更好地反映实体经济增长情况。

不过，资深投资人李德明却有自己不同的看法。 他在接受记者采访时表示，所谓股市是经济的晴雨表，更多是指股票总市值与GDP存在一定的正相关关系。 也就是说，随着GDP的增长，股票市场的总市值也会相应增加。 。

“虽然A股仍在3000点左右，但其总市值远高于16年前的3000点，甚至远高于6124点的历史高位。从这个角度来看，A股仍然适用于股市是经济晴雨表的规律，只不过其市值的增长更多地体现在融资（包括新股发行和增发）上，而不是像海外股市那样体现在指数的上涨上。市值增长的错位导致了投资者的误解。”李德明表示。

数据是的！ 统计数据显示，2007年2月，上证指数首次站上3000点时，A股总市值为12.8万亿元。 当上证指数触及6000点高位时，A股总市值为28.8万亿元； 2023年10月24日上证指数触及2962点时，A股总市值已达76.2万亿元，较首次突破3000点增加63.4万亿元，增加47.4万亿元距历史高点6124点。 。

也就是说，在上证指数从历史高点6124点下跌50%之际，A股总市值却大幅上涨约165%（即47.4万亿元）。

对此，陈宪顺告诉记者，A股总市值的增长是资本市场持续服务实体经济发展的体现。 随着我国经济的增长和资本市场的快速发展，越来越多的优秀企业通过上市筹集资金。 A股总市值大幅增长，是我国实体经济持续增长、金融服务实体经济的结果。 在高质量发展要求下，资本市场将持续支持高水平科技自力更生、自力更生。 越来越多的新兴产业和高新技术企业将上市，A股总市值将持续增长。

蒋国云认为，造成上述现象的主要原因是新股发行过多。 2007年，上证指数达到6000点时，A股市场上市公司仅有1000家左右，而现在上市公司已超过5000家。 大量技术含量不高、不急需上市的公司以赚钱为目的涌入资本市场，造成股市“垃圾供给”，也造成资源浪费和资金浪费。掠夺财富。

“试想一下，这些公司由于自身基本面问题，无法利用上市后筹集的资金有效发展。另一方面，它们的估值非常高，因此疯狂减持甚至卖壳就成为必然选择。” 蒋国云说道。

李德明还告诉记者，从海外金融市场近十年的数据来看，其总市值的增长往往由融资增量和指数增量两个方面组成。 事实上，它代表了金融市场投资和融资的两大功能。

“回顾A股过去16年，总市值的增长基本都是融资增量带来的，这必然导致投资功能的丧失。如果融资量减少一点其中，47.4万亿元增量中的一小部分将由二次融资产生，如果大盘指数上涨，那么上证指数已经突破3000点，甚至将走出创出新高的慢牛市就像海外股市一样，“3000点防守”的悲惨一幕怎么可能十几年来反复上演，并成为全球金融市场的笑柄呢？ 李德明说。

中国经济需要牛市

上证指数在10月23日触及2923点低点后，于10月24日反弹，随后在“万亿国债增发”等利好消息提振下，于10月25日跳空高开。 一度触及2993点高位，并有重返3000点上方的潜力。

对此，李德明表示，参考去年的两场“三千点保卫战”，目前的政策力度更甚，因此这场“三千点保卫战”成功的概率极高； “但如果不解决，过度融资的问题就是，短期成功只能治标不治本，之后还会有另一轮‘3000点保卫战’，这并不能解决问题。”没有多大意义。”

他认为，我国目前GDP已经达到121万亿元，而A股市场总市值只有76.2万亿元。 有了这么好的基本面，只要融资节奏稍微放缓，一级市场的巨额红利就会被白送一小部分。 如果转移到二级市场，那么完全足够有一个波澜壮阔的牛市与之相匹配，比如像美国股市这样的持续慢牛市。

“成熟的股票市场兼具投资和融资功能，即企业可以通过筹集资金来发展壮大，投资者可以通过购买股票实现资本增值。投资者获得资本增值后，会通过增加消费等方式反哺宏观经济，从而形成良性循环。” 李德明说。

蒋国云也持有同样的观点。 他认为，GDP与股市总市值之间肯定存在正相关关系。 这是毫无疑问的。 而且，超过1倍并不意味着就会出现泡沫，因为股票的价值还包括对未来经济发展等各种因素的考虑。 目前价值; “以现在特别被中国投资者羡慕的美国股市和印度股市为例，它们的股市价值远远大于它们的GDP总量。但美国股市已经处于牛市了很多年了。” 15年了，而印度股市也是持续多年的牛市。”

他还表示，2023年中国经济复苏略低于市场预期的原因之一是，在过去的一年里，人们只能通过把钱存在银行来保值。 其他人则遭受损失——房地产下跌、股票下跌、人民币贬值、工业困难等，所以消费恢复起来特别困难。

“要改变目前的状况，显然需要一个持久的牛市。因为股市上涨带来的财富效应无疑会刺激消费欲望，这一点在很多国家都得到充分验证。资金总会展望代表未来的产业，（牛市）也非常有利于将资源配置到技术领域和效率最高的领域。”

“这就是为什么我们觉得中国现在需要一个持久的牛市。牛市到来的一个前提是中国股市需要彻底的改变。” 蒋国云强调，如果还停留在救市上，仍然停留在表面层面。 如果我们思考问题并仍然按照传统的思维模式来解决，那么就不可能有持久的牛市，也不可能改变传统股市的走势和轨迹。

在他看来，中国股市最重要的变化包括：对中国经济未来和中国股市未来的预期发生变化； 严格控制股票供给，供给不当就是一种财富掠夺； 通过管理内部资金来源拓展股票市场； 不能照搬西方资本市场规则等

其中，严格控制库存供应是重要一环。 蒋国云解释说，股市的涨跌是由供给和需求决定的，解决中国股市的问题必须从这个角度出发； “持久的牛市一定是需求持续超过供给造成的。而需求是由资本驱动的，更多的是由收入增长驱动的。它是由利润和未来预期的心理行为决定的。现阶段，供给过剩中概股不仅对股市产生直接影响，更重要的是对需求也产生毁灭性的影响，要治本，必须把那些没有上市需要的公司封杀，淘汰，资本市场不再需要保留的供给要逐步清理。”

李德明也认为，过度融资是A股常年停滞在3000点附近的主要原因。 要想摆脱3000点，走出牛市，就必须解决过度融资的问题。

“A股历史上的每一次大行情，无论是1996-1997年、2005-2007年的超级牛市，还是2014-2015年等中间牛市，新股发行都会停止或放缓“在市场开始之前。这一举动表明过度融资与牛市之间存在负相关性。” 李德明说。

陈贤顺也对目前A股市场总市值与GDP的差距以及A股市场的未来前景表示乐观。 他告诉记者，从长期来看，股市的上涨潜力取决于上市公司的利润增长前景。 “目前A股估值处于历史低位，随着经济持续增长、企业持续创造价值，我们对A股市场持乐观态度。” 成长空间”。

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