最近，一部追忆李白一生单恋的中国漫画电影，凭借“轻舟过万重山”这句话走红。 所有人都感叹：那些年少时被整个吞下的词句，却在某个瞬间击中了你。

纪敏也对这首诗深感同情。 看了这么多天的A股，写了这么多的文章，感触良多。 为什么不投资A股：

回首过去，感叹过去，展望未来，也只是过去而已。

回首往事，两岸猿猴止不住哭泣

纪敏回忆22月初以来的A股，感觉就像层叠青山里的猿猴叫声，带着一丝凄厉和喧闹。 不可避免的循环、海外加息、经济投资的失败，让人唏嘘不已。

不可避免的循环

世间万物都逃不过轮回二字。 过去，A股的牛熊周期大约是三四年。 截至今年6月底的一年半时间里，沪深300指数下跌22.22%，创业板指数下跌33.34%，Wind偏股混合基金指数下跌22.20%。 （数据来源：Wind）

在这次熊市中，我们经历了前期的快速下跌，也经历了当前底部的反复打磨。 风险释放的程度如何？ 目前A股债收益率（全部A股股息率/10年期国债收益率）为0.80，处于2005年以来从高到低的1%百分位内，大部分行业都被低估。 （来源：海通证券）

然而，熊市并不是一蹴而就的。 经过一年多的连续筑底，A股出现了两波阶段性上涨。

第一次是 4 月 22 日：

此前，国内疫情+美联储加息+俄罗斯与乌克兰冲突冲击市场情绪。 4月中旬疫情开始好转，一揽子稳定经济举措和4.29政治局会议为稳定市场情绪定下了基调。 反弹从7月初开始一直持续到7月初，反弹幅度接近18%。

第二次是11月22日：

此前，国内疫情+汇率贬值等负面影响导致三季度市场波动走弱。 11月11日防疫政策重大转变和16支金融、房地产三支箭共同奠定了政策底部。 上证指数于10月31日触底，反弹近18%至2023年4月下旬的高位。

海外加息

长期以来，A股和全球投资者一直在为加息而苦苦挣扎。 北京时间7月27日凌晨，美联储宣布继续加息25个基点。

这是美联储自2022年3月以来第11次加息。为了驯服“通胀之虎”，本轮加息的幅度和速度创下了美国历史以来的最高水平。 1980年。

虽然说一年多来A股的“上瘾态度”无法完全由美联储承担，但每一次鹰派信号都会牵动投资者的神经，影响A股的走势。

加息提振美元指数，加大人民币贬值压力；

加息带动无风险利率上升，打压A股成长板块估值；

加息导致海外市场波动加剧，避险情绪升温，影响A股投资者信心

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繁荣投资失败

在19年到21年的三年慢牛期间，繁荣投资曾经是最成功的投资模式。

卖方研究院根据年初对当年盈利的预期增速，将近十年A股分为5个等级，并计算了全年各等级个股的平均涨跌幅。年。

可以看到↓，景气投资在2019-21年取得了明显的超额收益。 （数据来源：西部证券）

繁荣投资可以理解为在行业快速发展的过程中追求可能超出预期的业绩。 对繁荣的追求也让轨道投资（以新光板均等行业为代表）一度成为A股的主流投资方式，而这种追求在21年达到了顶峰。

但这一切在22年后发生了变化，尤其是22年第四季度以来，经济衰退的特征十分明显。

在A股市场结构转型的背景下，缺乏共识但剩余流动性较高，市场轮动变得极端，反向投资和主题投资有更好的土壤，经济正在衰退。

而许多看重业绩、注重基本面审美的基金经理却阶段性失败，未能实现……

放眼望去，轻舟已过万重山

挖基知道，也许在很长一段时间里，你感觉被困住了，无法生存，看到久久没有修复的回撤，感叹这笔投资最终会以失败告终……

但困境不会永远持续下去，尤其是像“循环胜在最后”这样的投资，你会突然发现前路在某一点上是光明的，回头一看，轻舟已过万重山。 ..

A股已经动荡了30多年。 每次大跌之后，未来两三年就会出现一批10倍的股票。 优质基金可以逆风逆转，净值再创新高。 情况总是如此。

如果把近一两年的A股投资比作航行之船，并以乐观的心态看待，何不来李白接到朝廷特赦令的“白帝古城”呢？并背诵古代绝句？

政策结束后市场微妙变化

市场上大家都能感受到近期资本市场的动荡，我们也经常听到“政策底”这个词。

7月24日政治局会议提振市场预期后，各部门迅速响应中央号召，落实政策部署。 普遍认为，4月22日、11月22日以来第三轮政策的终结已经到来。

回顾2022年4月和11月的两次政策见底，市场政策预期的变化推动了指数的阶段性市场情绪，提振了市场情绪。 从结构上看，两轮市场政策刺激方向已趋平衡。 有更好的表现。

但由于前两次与经济（业绩）底部缺乏配合，未能推动市场反转走势，最终形成。

市场在底部区域反复打磨消化。 如今，政策底部将与前两次有明显不同。

短期来看，随着促进消费和房地产政策的逐步落地，经济预期快速恢复，顺周期行业逐步向好。

中期来看，叠加工业企业补库和PPI同比上涨，业绩底部逐步形成。 在政策底和业绩底的共振下，市场整体走出震荡格局的条件正在逐步具备。 （数据来源：西部证券）

A股大“封印”将被解除

放眼望去，A股上的大“封印”终于要被解除了。 每个月某一天晚上8点30分在大洋彼岸等待CPI数据的日子即将结束。

目前已完成11次加息。 虽然短期内美联储未必会降息，但美联储加息已接近尾声，此后适时转向降息就像重回大海，已是大势所趋。

从整体趋势来看，美联储此前四次加息周期结束后，受益于全球流动性和风险偏好的改善，A股市场表现良好。 在降息开始之前，大型资产往往能迎来一波“复苏”行情。

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