自2021年2月18日以来，市场一直在下滑。 目前上证指数距离两年前的高点已经有20%的差距，部分蓝筹公司的股价已经回到了三年前的水平。 一些投资者感叹，过去三年浪费了时间，投资却一无所获。 时光的玫瑰还能绽放吗？

要回答这个问题，投资者需要从五年前说起。 以申万蓝筹股为例，2019年蓝筹公司市值开始腾飞，截至2021年2月18日，这些蓝筹公司市值翻了三倍多，但业绩仅增长47%同一时期内。 股价的上涨速度远远超过上市公司业绩的增长速度，这也为未来三年的调整做好了准备。

自2021年股市见顶以来的三年间，由于市场信心受到COVID-19疫情、地缘政治、单边贸易保护主义等因素的影响，蓝筹股总市值已下跌20%。 但近三年归属于母公司的净利润、研发费用、经营活动产生的现金流量净额以及上缴国家所得税等均增长100%以上。

投资就像玩游戏。 不要关注记分牌，而要关注球的去向。 股价是投资的记分牌，上市公司的盈利才是关键。 如果我们以2021年2月的市场高点为分水岭，这些公司的股价在过去两年中一直领先于其盈利，但在过去三年中，其盈利却远远领先于股价。

时间仍然是优秀企业的朋友

时间是好公司的朋友这一定律并没有改变。 三年来，个别公司可能落后了，但A股蓝筹股的整体基本面却变强了。 申万蓝筹股是A股优秀企业的代表，近三年创造了优异的业绩。 为了使数据具有可比性，本文选取了2018年之前上市的78只申万蓝筹股。

从业绩规模来看，蓝筹股整体规模近三年大幅增长。 统计显示，这些蓝筹股2022年全年营业收入合计为19.449亿元，而2020年全年这一指标仅为11.995亿元，两年增长62%。 今年前三季度，这些蓝筹股营业收入总额为15439亿元，而2020年前三季度，这一指标为8626亿元，近三年增长79%。

从研发投入来看，近三年蓝筹股整体呈现显着改善。 统计显示，这些蓝筹股2022年全年的研发费用为236亿元，而2020年全年这一指标为141亿元，两年增长67%。 今年前三季度，这些蓝筹股的研发费用为236亿元，而这一指标2020年前三季度为83亿元，三年累计增长184% 。

从为股东创造的利润来看，近三年蓝筹股整体盈利能力有所提升。 数据显示，这些蓝筹股2022年全年归属母公司净利润为3748亿元，而2020年全年这一指标为1555亿元，两年增长141%。 今年前三季度，这些蓝筹股归属于母公司的净利润为2833亿元，而这一指标2020年前三季度为1193亿元，同比增长137%三年。

从股东现金分红情况来看，蓝筹股近三年为股东带来的回报大幅增长。 数据显示，这些优质公司2022年年报派发现金红利1552亿元，而2020年年报派发现金红利717亿元，两年增长116%。

从经营净现金流来看，优质企业近三年也整体走强。 数据显示，这些优质企业2022年的经营净现金流为4278亿元，而这一指标2020年为2010亿元，两年增长112%。 这些蓝筹股今年前三季度的经营性现金流净额为2476亿元，而这一指标2020年前三季度为1025亿元，近三年增长141%。

从企业向国家缴纳的所得税来看，近三年来优秀企业对国家的贡献也有所增加。 数据显示，2022年，这些优质企业向国家缴纳所得税1089亿元，而2020年，他们向国家缴纳所得税480亿元，两年增长126%。 2023年前三季度，这些蓝筹企业向国家缴纳所得税822亿元，而2020年前三季度，仅缴纳所得税356亿元，同比增长130%三年。

理性看待基本面与股价的背离

股票市场经常出现偏离基本面和股价的趋势。 如果以2021年2月的市场高点为分水岭，这些公司的股价在过去两年一直领先于盈利，但在过去三年，盈利却远远落后。 在股价上涨之前。

2019年、2020年，优质上市公司股价均远远领先于基本面。 2019年末，这78只蓝筹股市值为3.7万亿元，而2018年末，这些公司市值为2.1万亿元，一年内增长了74%； 2020年，这些公司市值再次增长94%； 在2021年初短短两个月内，这些公司的市值持续飙升20%。

2019年和2020年，蓝筹上市公司的盈利均落后于股价走势。 2019年，这78家公司归属于母公司的净利润同比下降23%； 2020年，这些公司归属于母公司的净利润同比增长91%。

蓝筹公司的市值在2019年开始起飞。截至2021年2月18日，这些蓝筹公司的市值增长了两倍多，但同期业绩仅增长了47%。 股价的上涨速度远远超过上市公司业绩的增长速度，这也为未来三年的调整做好了准备。

投资者信心就像钟摆，很少停留在中间。 2021年的高点处于乐观的极端，经过近三年的调整，目前处于悲观的另一个极端。 近三年来，申万蓝筹股市值下跌20%，但多项指标增速却超过100%。 上市公司的盈利明显先于股价。

如果单独看股价，投资者可能会感到悲观和失望，但如果关注股价背后的上市公司，投资者会有不同的看法。 正如一位长期业绩出色的A股股价投资大亨所言，当公司盈利与股价背离越来越大时，股价的上涨将是无声的雷声。

传奇基金经理彼得·林奇曾说过：“在股市中，‘胃’是关键器官，而不是‘大脑’。 你的“胃”能承受这样的下跌吗？你的投资期限是一年吗？10年到20年？你不知道一两年后市场会发生什么。时间对你有利。市场，只要你着眼长远。”

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