近期，各基金公司陆续披露了旗下产品的二季度报告。 中国证券报记者发现，不少基金经理在重仓股票的波动中操作，不少曾被基金经理大幅减持的股票如今又重回前十大重仓股票行列，而且其中不少拥有知名基金经理。

业内人士表示，摇摆操作并不少见。 投资者需要理性看待基金经理对重仓股票的波段操作，根据基金经理的投资理念、投资框架、重仓股票的历史表现等多种因素来分析股票的买卖。 其背后真正的投资逻辑。

知名基金经理“带乐队演奏”

7月15日，中耕基金披露了知名基金经理邱东荣管理的5只基金的第二季度报告。 记者发现，邱东荣管理的最大基金中耕价值领航二季报显示，与一季度末相比，快手成为中耕价值领航新的权重股。

但这并不是邱东荣第一次出手很多快手。 2021年底，快手出现在中耕价值试点2021年年报中。 当时，快手在重仓股名单中排名第12位，占基金资产净值的2.08%。 2022年一、二季报显示，快手已成为中耕十大最具价值股票之一。 不过，在去年三季报重仓股名单中，快手跌出了重仓股前十名。 直到今年二季报，快手才再次成为重仓股前十名。 去年年报显示，截至去年底，快手仅占基金资产净值的0.05%。 这意味着，邱东荣继去年下半年大幅减持快手后，今年上半年又增持了快手。

不仅是快手，邱冬荣还频繁经营美团。 中耕价值试点2022年一、二、三季报显示，美团一直是该产品的十大重量级人物之一。 但2022年年报显示，截至去年底，中耕价值领袖仅持有美团股份500股。 不过，今年一季度，邱东荣再次大幅增持美团，让美团重回持仓前十。

频繁出入重仓

邱东荣并不是唯一一位对重仓股票“又爱又恨”的知名基金经理。 7月14日，国投瑞银知名基金经理施诚旗下多只股票型基金披露二季报。 国投瑞银新能源混合二季报显示，世诚二季度继续加仓新能源龙头股宁德时代（300750）。

翻看过往的公开信息可以发现，石诚在宁德时代的参与度并不一直很高。 2021年前两个季度，宁德时代一直位居瑞银新能源十大权重股之列，但到2021年三季度末，宁德时代已退出十大权重股。 国投瑞银新能源混合2021年年报和2022年中期报告的投资明细中，都没有宁德时代。 直到国投瑞银新能源公布2022年年报，记者才在投资细节中发现了宁德时代。 公告显示，截至去年底，国投瑞银新能源混合持有宁德时代78.66万股，占基金资产净值的4.55%。

假设国投瑞银新能源组合在2021年底至2022年中期没有买入宁德时代，那么该基金大概率避开宁德时代的震荡下跌期。 同花顺（300033）数据显示，宁德时代股价从2021年12月31日的324.90元跌至2022年6月30日的294.90元。

理性看待波段操作

个股是否要进行波段操作，一直是投资界颇具争议的话题。 “好的‘波段’是锦上添花，持有者也可以获得‘稳定’的收益，但如果基金经理预测错误，很容易‘抛售’，错过公司股价上涨期。”北京一位公募研究员告诉记者。

“每个基金经理对于公司的波段操作都有自己的考量，我们需要弄清楚基金经理操作的真正逻辑。” 该人士告诉记者，“有的基金经理的操作逻辑是供需周期，有的基金经理的操作逻辑是宏观政策变化，有的基金经理会为可以在波动中操作的股票保留一定的仓位。”从投资组合配置的角度来看，一些基金经理正在追逐热点。”

英米基金研究院高级股票研究员聂瀚表示，一般情况下，基金经理很难预测股价的短期走势，因此其波段操作更多是基于股价明显高估或低估。以及基本面的重大变化。

需要指出的是，与规模较小的基金相比，基金经理在对规模较大的基金进行波段操作时可能会面临更多的考验。 聂涵认为，对于管理规模较大的基金来说，其个股持有量也会比较大，在波段操作时，特别是交易一些中小市值股票时，很容易遇到流动性问题。 短期内，股价将受到扰动，从而使基金承受负面冲击成本。 如果想要减少对股价的扰动，降低冲击成本，就需要增加时间成本，拉长交易消耗的时间，这也可能会影响波段操作的节奏和效果。

除了最重要的流动性问题外，聂涵认为，波段操作需要基金经理阶段性地对股价走势有更加准确的判断。 一般来说，随着管理规模的增大，投资组合覆盖的个股数量也会增加，基金管理人判断投资组合中个股波段操作机会的难度也会相应增大。

此外，聂涵认为，在市场波动的环境下，会出现明显的结构分化和快速的市场轮动，继续把握好分化主线和板块间轮动的节奏将是不小的问题。

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