2023年以来，以A股为代表的股票市场持续波动，而债券市场整体呈现稳步上升的态势。 据Wind数据显示，截至7月12日，中债总价指数年内上涨1.04%。 体现在基金业绩上，股票偏混合型基金指数自年初以来累计下跌4.63%，而债券型基金指数同期上涨2.16%。 较好的业绩吸引了持续的资金流入。 7月以来，债券型基金在整个市场的占比持续提升。

不过，值得注意的是，在债基整体保持净买入的同时，多家基金公司近期发布公告，提高某款基金产品（主要是债券型基金）净值的准确性。 发生大规模赎回。

“此次单只债务基金被机构持有者大量赎回只是一个例子，而且往往是小规模的基金，与市场上出现的大规模债务基金赎回完全不同。去年年底，对市场没有影响。” 一位中型券商固定收益部门人士向英国《金融时报》记者表示，不过，对于单一机构持有人占比过多的“迷你基金”，如果机构赎回金额较大，对产品的净值影响很大。 这就是为什么基金公司必须提高份额净值的准确性，目的是保护剩余持有人的利益。

有业内人士表示，单一机构的大额赎回也在一定程度上暴露出当前债券市场投资者之间存在分歧。

多家基金公司宣布调整产品份额净值精度

7月12日，华富基金发布公告称，华富中债1-3年期国开债券基金C类份额于7月11日出现大额赎回，小数点精度受到不利影响。 经与托管人协商，决定将7月11日基金C类份额净清算值的精度提高至小数点后八位，小数点后第九位四舍五入。

据《金融时报》记者不完全统计，这是近20天内第12家基金公司发布相关公告。 公告显示，共有14只基金产品被大额赎回，其中8只为债券型基金，且大部分为中长期债券型基金。

“中长期债基与短期债基不同，其投资者多为机构投资者，近期部分产品出现大额赎回，可能是由于政策收紧带来的季节性回笼需求所致。”机构流动性旺季临近。中信证券首席经济学家明明向英国《金融时报》记者表示，同时，债券市场二季度以来的上行趋势在6月份也趋于平静，政策预期仍不明朗。长期债券利率趋于波动，导致机构获利了结需求增加，会引发部分投资者主动赎回债券基金。

某商业银行金融市场部人士在接受《金融时报》记者采访时也表示，二季度受市场波动影响，债务型基金经历了一波良好的行情。 随后宏观经济、政策、债市走势均出现一定分化，部分债券型投资者开始调整投资结构，不排除少数投资者选择获利了结。

明明告诉记者，基金管理人在操作产品的过程中，如果遇到或者预计大比例的资金被赎回，通常会按照基金的规定将份额净值计算到小数点后更多位。基金合同，然后四舍五入。 实际操作中，基金份额净值后保留的小数位数越准确，大额基金赎回对未赎回客户份额的影响越小。 这种方式可以在市场波动时保证投资者的利益，从而提高客户粘性。

大额赎回导致“迷你债基”净值大幅上涨

《金融时报》记者发现，上述14款产品中，多数产品单一投资者持股比例在20%以上。 例如，截至2023年一季度末，华富中债1-3年期国开债C单一机构持有人持有1亿股，占总股数1.03亿股的99.86%； 单一机构持有人持股9.98亿股，占比95.97%。

需要强调的是，上述基金往往规模较小，单一机构持股比例过高。 很有可能，虽然赎回的股份绝对数量不高，但股份比例过高，会造成净值的巨大波动，从而影响投资。 那些形成“迷惑”效应的人。

我们来计算这样一个账户，假设某基金有1亿股，单位净值是0.988849元，小数点后四位就是0.9888元。 因四舍五入造成的误差为0.000049元/股。 由此产生的净值误差为4899.51元，剩余10000股相当于每股额外增加0.4900元，可以使净值增加50%左右。

以6月底因单日净值涨幅超过20%而受到市场高度关注的同泰恒盛债券基金为例。 Wind数据显示，该基金A股和C股首发规模分别为2000万元和1.8亿元。 6月30日，同泰恒盛A股净值由前一交易日0.9923元上涨至1.1948元，涨幅20.41%； 同泰恒盛C股净值由前一交易日0.9921元上涨至1.1943元，涨幅20.38%。

基金净值的突然暴涨并不是由基金持有资产的涨跌造成的。 据Wind、天天基金等平台提示，该基金可能因6月30日前后发生巨额赎回，导致净值和收益率出现较大波动。根据同泰恒盛债券基金披露的基金合同，按照基金各类基金份额净值，保留小数点后 4 位，小数点后第 5 位四舍五入，由此产生的损益由基金财产承担。

“因此，当‘迷你基金’大量赎回时，为了保证基金持有人的利益不因份额净值小数点精度而受到不利影响，往往会选择提高份额净值小数点的精度。股票净值。” 前述券商表示，14日仅发布相关公告的基金产品中，不少债基已将份额净值的准确度提高至小数点后八位，且小数点后第九位四舍五入。

未来债市或将持续波动

一方面，个别机构大量赎回个人债基； 另一方面，债券基金市场规模稳步增长，一定程度上也体现了当前债券市场投资者的差异。

6月央行下调贷款市场报价利率（LPR）后，市场开始预期是否会有更多稳增长“组合拳”，增量政策博弈成为债市焦点。

明明认为，短期利率走势可能会受到6月份经济数据和增量政策逐步出台的影响，7月底前可能会维持震荡或局部波动。 从中长期来看，6月份国内居民消费价格指数（CPI）同比持平，近期汇率企稳。 这些都有利于下半年实施稳健的货币政策。 长期债券利率仍有一定的期待空间，全年可能呈现先降后升的走势。

二季度以来，10年期国债收益率整体下降。 截至7月12日，10年期国债收益率为2.64%。 据光大证券统计，2020年初以来这一收益率处于6.7%分位数，反映了市场对经济增长下行压力加大的预期。

不过，6月16日，国务院召开常务会议，研究一系列促进经济持续复苏的政策措施。 随后，人民银行迅速落实国务院常务会议精神，6月30日增加支农再贷款、再贴现额度2000亿元。在张旭看来，预计未来一段时间，相关部委的政策将陆续出台，推动经济尽快持续复苏，而政策的变化或将导致债券市场收益率。

同时，也有观点认为债市仍有上涨空间。 在国泰君安期货研究所分析师于侃看来，受近期央行发布的社会金融等数据影响，整体预期的扭转尚需时日，债券收益率曲线也出现了回落。进一步复苏的空间有限，因此债市仍将维持震荡。

上述银行人士也认为，目前国内经济正处于复苏阶段，国内信贷的逐步恢复将对债券市场形成支撑，有助于债券市场的稳定发展。

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