“很多年后，当人们回顾白丙阳时，他们会说：‘哦，这就是一个价值投资者。’” 这是对我最大的赞美，这在我心里是一件非常重要的事情。” 直言不讳的白秉阳，用加西亚·马尔克斯式的开场白为自己的利益定下了基调。

面对纷繁复杂的世界，我们不得不承认，那些有安定感、秩序感的人是最有魅力的。 白冰阳就是这样一个有安定感和秩序感的人。 她有稳定的价值观、稳定的方法论、稳定的进化模型。 价值投资是她内心所向往、她所做、她所践行的。 对她来说，价值投资不是两点之间的直线，而是一条河流。 河水波涛汹涌，蜿蜒曲折，奔腾激昂，又静悄悄的。 水流得很深，河流滋润着万物，形成了自己的生态，变化着千姿百态……

白丙阳说，他害怕未知，承认理论薄弱，甚至有点“保守”。 诚然，水善而柔，利万物而不争，但江河总能顺地而行。

基于“意义”

白冰洋的研究和投资之旅始于几年前她的“意义问题”。

学生拥有经济学学士学位和管理学硕士学位，在实证研究的权威下学习，涵盖从学术到实践的各个方面。 白丙阳学业有成，应该熟悉经济和金融。 然而，随着她体内的器物，她提出了一个在器物层面无法回答的问题：金融的意义是什么？

“我学了这么久的经济学和金融学，但我不知道如何进入。学金融的人把经济史看作是一部周期和危机的历史。即使它们以不同的形式出现，他们也会尝试自己的方法。” “最好一次又一次地逃避。危机。我想做投资，但我不知道我的榜样在哪里，做事的意义是什么？” 白秉阳在职业生涯初期的疑惑是行业环境和个人选择的真实反映，也是很多年轻人的反映，每个人都对离开校园后的生活感到困惑。

对于这样的困惑，很多人选择回避谈论，甚至在时间流逝后主动忘记。 但白冰阳并没有这么做。 她认为，这样的“意义问题”对她未来的研究投资起到了很好的作用。 打开话题”。

“开题”之后，白秉阳开始了实践操作与理论理念的双进路。

在实际操作上，她首先明确自己的兴趣是研究和投资，并选择进入一个直接面向实体经济的领域：审计。 “我的第一份工作是审计，很巧合，但在巧合中，我的主观能动性逐渐发挥了作用。我想看看实体经济中的商业是什么样的。在实践中，我之前所做的理论我学到的不再悬浮在空中，而是逐渐落到地上。” 白冰阳回忆道。

在理论概念层面，巴菲特的投资理论就像暗夜里的星星一样进入了她的世界，是一颗冉冉升起的新星。 “我一边工作一边看书学习，市场上各种理论和实践的东西充斥着我，多得让我分不清好坏。直到后来我才看了一下。”与巴菲特有关的事情，尤其是他给股东的信，信中的内容，包括他的会计知识，真的让我震惊。” 时至今日，白冰阳描述这段经历时语气依然激动。

共鸣让人恍然大悟。 “我觉得他说的确实很好，我当时就是做审计的，其实这套工具本身就是给股东、投资人用来了解不同公司的真实情况的。但实际上你会发现，并不是大家可能都非常了解这个东西，经常有人问我，‘你是如何比较公司的？’ 审计经历让我有了最基本的认识，这是一个突破点，各种学术知识和概念也逐渐从空中落下，你可以用它来认识世界，推测某件事发生的概率，积累这个能力一点点地。” 白丙阳的世界找到了更多理论与现实的联系，并逐步构建了自己的投资体系。

巴菲特的价值投资理论如今已经成为一门“突出的科学”，白丙阳并没有过多详细介绍他的理论和实践。 她强调，她认同价值投资体系，但不一定追随任何人，也不一定试图成为任何人。 白冰阳的认知很清楚。 在她看来，巴菲特是特定时空的产物，无法复制，也无需尝试。 但它的理念、体系、方法是可以“引进来、消化吸收”的。 最初，这个过程是基于模仿猫和老虎。 后来不断积累、总结、修正，形成了自己的投资框架。

当“商业的本质”成为白秉阳最终的世界观时，将复杂化繁为简，一举实现，他感到欣慰。 她开始从事消费行业的研究，从一个小众领域学习和实践自己的想法和信念，然后逐渐扩展到其他行业。 她并不孤立地研究某种方法，而是试图将各种理论和知识有机地组织起来。 无论是供需分析、行业格局分析，还是企业自身经营管理能力分析，都是不同行业之间的共性； 无论是消费、能源循环、创新药物还是先进制造，最终的归宿都是“这是什么生意”。 基本面分析表明一切都很好，但需要在财务报表中体现出来，才能真正做到好。

多年的投资，就是价值方法的不断演进和实践。 白秉阳用自己的尺子衡量安全边际，寻找均值回归的机会。 虽有得失，但得失自洽，自信从容。 回顾白丙阳的投资历史，我们可以看到他在金融地产、周期性品种、价值成长等方面都取得了不错的收益，可以说他有能力在整个市场中发现价值。

重视证券投资

对于价值投资，白丙阳的理解是立体的、丰富的、进化的、包容的，而不是孤立的、僵化的。

白丙阳对价值投资的理解首先有几个前提条件。 这不仅属于价值投资的投资体系，也属于使用价值投资体系的人。

白冰阳对未知充满敬畏。 在她看来，这个世界上有很多未知的事情。 “当我们面对未知的事物时，我们必须更加保守。然而，组成这个世界的力量不仅有保守，还有创新。大多数人只能选择这两种力量中的一种，我在两种力量中选择。前者。” 白冰阳表示，这符合她的性格、世界观、价值观。

在白丙阳的理解中，价值投资理论本质上趋于“保守”，但同时也是进化的。 从创始人到大师，我们都要时刻警惕风险。 巴菲特的老师格雷厄姆的“烟蒂股”投资理念就是参考历史，寻找被低估的“后视镜”维度。 考虑到他的时代背景，这种“保守主义”并不难理解。 就巴菲特自己的投资而言，危机仍然时有发生，但动荡的岁月已经远去，投资可以更多地着眼于未来。 因此，他将价值投资方法扩展到成长领域，并增加了“望远镜”的视角。

那么，随着价值投资传统给中国经济和市场带来的变化，以价值投资为指导、在“保守”核心之外实践的投资应该做出哪些改变呢？

在白丙阳看来，我们很幸运有投资的沃土，因为我们处在一个大国，有非常深广的市场和完整的产业链体系。 回顾历史，这里历来不缺乏投资机会。 这背后的原因是这个国家的人民勤劳善良，一直在创造财富和价值。 尽管整体经济增长放缓，但我们的基数已经很大，不乏结构性机会。 所以价值投资的选择范围也依赖于这样的环境，可以很宽泛，但又不会太死板。 价值投资不需要拘泥于传统行业，也不需要局限于大公司或者龙头公司，可以是周期性价值、成长价值等。回顾白冰洋此前的投资布局，她并没有设限特定类型的价值投资。 而是以价值投资为核心，追求多行业、多风格的探索。

值得注意的是，白冰阳强调，她认可弱理论。 因此，她在价值投资方面的进取心并不突出。 在投资方面，她强调证券投资。 组合中个股适度集中，行业分散还是集中取决于个股的选择。 “我没那么聪明，我必须知道这一点，而且我也必须知道那些不那么聪明的人遇到麻烦时应该怎么做？” 这句白话，足见白丙阳的智慧。

具有稳定感和秩序感

价值投资和保守的内核，让白秉阳有一种稳定感和秩序感。

对稳定性和秩序感的投入使得她的许多动作都可以解释和归因。 白丙阳介绍了她之前投资煤炭股的情况，体现了她稳定的投资体系下的秩序感。 主导她能源行业投资布局的并不是俄乌冲突等突发事件，而是对能源生产和消费结构的持续跟踪和分析成为她投资的主要着眼点。 在能源生产和消费结构转型的背景下，白丙阳看到了这种变化中平衡的脆弱性，突发因素只是加速关系逆转的催化剂。 外界眼中的运气和机缘，对她来说却是大概率事件的必然结果。

具有稳定感和秩序感的投资也让白丙阳在面对持有者时显得从容从容。 “每个人都有自己的选择，对于基金经理来说，你要发出自己的声音，告诉投资者你怎么投资，投资者接受不接受，这是他们的权利，但我们必须给投资者提供选择。”做好应对的准备，选择权属于投资者，但一旦投资者选择了你，你就有责任对他们负责。至于如何影响投资者的选择，我想只能靠实际表现了年复一年地跟基金经理打交道，一年的业绩最终会让投资者对你的一言一行更加信任，这是我们可以努力的一个方面。 白冰阳直接说道。

这位价值投资者也分享了她对当前市场的看法。 在白丙阳看来，从经济基本面和当前估值来看，价格包含各种相对悲观的预测。 但从长期来看，预测应该包括各种可能性。 “从经济发展周期来看，我们一直充满信心。大家都担心未来，我觉得这不一定是坏事。只有知道问题出在哪里，大家才会想解决。”只有这样，事情才会朝着正确的方向发展？向好的方向发展。更危险的情况是，没有人看到潜在的问题，以为一切都很好，无法做好准备。那么，之后的破坏力暴露出来的风险是惊人的。作为人类，我们必须相信自己，看到如果出现问题，我们会找到解决方法。” 白丙阳的分析具有广阔的历史视野。

2023年6月，这位价值投资基金经理加入富国银行基金。 12月，白丙阳上任后将开启“价值投资”之旅——她所掌舵的富国洞察价值即将发行。

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